【龔成問答信箱】（Q22721-Q22740）
Q22721：
老師，上完你的堂，現在看報表，有些問題想請教
1）1310香港寛頻為什麼沒有銷售成本？
2）派息比率由141%至1054%，是否不太正常？有什麼implication on their business direction?
謝謝你
3) 另外偉易達303，初步指標同5年財務數據也好合格，現價是否合理價呢？謝謝你
龔成老師︰
1) 唔係每一間企業年報，都會列出銷售成本。因為有些企業係提供非實體產品，或者以服務為主，其實佢地好難去準備計算一個銷貨成本，所以在年報會見唔到這個項目。
其實除左香港寛頻(1310)，福壽園(1448)由於佢賣地以外收入日漸增，佢係近幾年都開始唔出銷貨成本，都是這個原因。
2) 你要記翻到底派息比率係點計，佢係由"派出股息" / "純利"。而"純利"當中，係會扣除一些非實質支出，好以"拆舊和攤銷"就係其中一種。
以佢2020年純利9700萬計，但"拆舊和攤銷"就足足有成15億，如果加回這部份，你就會發現，其實佢只係派緊本身架純利，無任何不正常狀況。
出現大於100%派息比率，另一個可能性，就係佢用以往賺架錢，拿出來派。
當然，唔係每隻股票派息比率高於100%，都一定係這2個原因。你要每隻去深入分析，才好下結論。
3) 偉易達（0303）佢財務數據係合格，此股可以作為收息及平穩增長股，雖增長力就不算強，但適合你年紀。
本質正面，長遠投資價值有的。
以佢過往正常的經營環境來講，佢派息比率高達9成，成立於70年代，業務是電子產品，這麼高的派息，反映管理層明白這公司已過了最高增長的年代，之後只會是平穩增長。
公司已不需要每年投資發展，反而管理層、大股東，偏向想收息，因此這是重派息多過重發展的公司。
雖然佢係某些業務做得不錯，但發展心不強，同時大環境並不是高速增長，故相信佢之後都會平穩。近年這公司的生意，都是平穩增長，如果比較幾年前的盈利，都是差不多。
此股係收息，再加些平穏增長力。現價合理，可投資，但不能太過大注。
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Q22722：
老師你好
一萬股941
一萬股66
一萬股17
二十萬股 3988
10萬股 386
1000股 1113
500股 9988
現在總金額負50萬。不知道應該繼續收息抑或再轉組合?
龔成老師︰
首先你要明白一個概念，我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，不要被買入價影響。買入價只是一個心理因素，如果企業核心因素未被影響，我地係唔需要理會。
你現時持有股票，全部都係有質素，長線持有係無問題。
有無需要轉換組合，就要因應你年紀和投資經驗，再作出調整。
我地投資會運用「先增值，後現金流」作方法，初期應投資較多增值類資產，較後期則應投資較多保守類項目。所以係分配投資項目時，會因應番你的人生階段。
如果你年青，可以「平穩增值股」(0066, 0017, 1113)+「潛力股」(9988)。中年人士，可以較集中翻係「平穏增長股」。當你已近退休之年，就應集中在「收息股」(0941, 3988, 386)，去創造平穏現金流。你可以睇翻自已年紀，去作出配置。
另外，你唔好太集中係幾隻股票身上，你要配置一個平衡性高組合。當中包含不同行業，同時個別企業和行業，不要佔組合15%和30%以上。
以下係一些優質股票，你可以參考下，將適合你的股票，加入組合當中。
潛力股︰安碩恒生科技(3067)、比亞迪(1211)、中生(1177)、福壽園(1448)、港交所(0388)、阿里（9988）、騰訊（0700）、舜宇光學（2382）、小米（1810）、ＧＸ中國電車基金（2845）、三星FANG ETF（2814）。如果有投資美股，可投資QQQ。
平穏增值股︰指數基金、港鐵（0066）、煤氣(0003)、恆基（0012）、中銀香港（2388）、長建（1038）、粵海(0270)、領展(0823)、希慎(0014)、太古地產(1972)。如果有投資美股，可投資VOO。
收息股︰港燈（2638）、香港電訊（6823）、工行（1398）、恆生（0011）、置富（0778）、陽光（0435）、深高速（0548)。收息基金(3110)，都可以。
但你要留意翻，平穏增長股和收息股，現價都合理。但部份潛力股已有輕微過熱情況。只有安碩恒生科技(3067)、ＧＸ中國電車基金（2845）、 騰訊（0700）、阿里（9988）、中生製藥（1177）、福壽園(1448)、QQQ勉強算在合理區頂部，可分注入貨，其餘要等等。
你咁大負數，相信係你買入價過高所致。如果你對估值定平貴，唔係太了解。我建議你先用月供去儲股票，以減低買貴貨風險，相信對你會較有利。
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Q22723：
龔成老師你好！本人27歲月入3萬政府工，儲蓄大約有70萬，之前都有月供開1211同823，
想問依家想轉981或1347其中一樣。同1928加405。
可以比些少意見點睇981同1347嗎
龔成老師︰
我地投資增值會運用「先增值，後現金流」作方法，初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票，為自已創造穏定現金流。
你27歲，應以增值為主，建議你用「平穏增長股」 + 「潛力股」作組合，去創造一個增值平台。
先前月供的比亞迪(1211)和領展(0823)，都是合適的。但由於比亞迪(1211)現價偏貴，暫時不宜月供，就回到$180才好再考慮。
越秀房產信託基金（0405）只係收息股，增長力唔高，唔係太適合你。
中芯國際（0981）業務有增長力，質素係有，但未到最高質素。
睇翻佢過往的業務情況，雖然仍每年的生意都有增長，但盈利就有波動，反映雖然大環境的市場在增長中，但佢的成本與售價，就未必在佢掌握的範圍，最後造成盈利波動的結果。
雖然這股都有前景，但以佢面對的情況，但好難將佢定義為最優質的股票。
加上此股近年升了不少，就算有所回落都唔算平，加上之前熱炒過，股價大上大落，投資要注意風險。這股唔建議大注，回翻D較合理。
月供都可以，但不宜太多，小注好了。
華虹半導體（1347）有質素，發展不差。
佢主要從事半導體產品的生產及貿易，開發及提供晶圓工藝技術組合，包括嵌入式非易失性存儲器及功率器件，以及ＲＦＣＭＯＳ（射頻互補式金屬氧化物半導體）、模擬及混合訊號、ＣＭＯＳ圖像傳感器、電源管理及ＭＥＭＳ（微機電系統）等多種其他技術。
佢客戶主要為集成器件製造商與系統及無廠半導體公司。中國因為想發展這方面的技術，政策在長遠會對這公司有利，增長正面。
這股長線持有無問題，但現時估值有少少貴，而且都比較波動。做月供的話，小注好了。
我地唔好成個組合，只集中係3,4隻股票身上。
最重要是建立一個長期的「財富組合」，要優質，要平衡，要適合你的年齡與風險承受程度，新舊經濟各類股都要有。
同一行業不能高於組合30%，同一股不能高於組合15%。要平衡，建立後長期持有，不是買賣賺差價，而是成為你財富組合一部分。
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Q22724：
你好,我32歲，現時持有股票
3690 200股 406.6平均價
0003 3150股 16.82平均價
3319 1250股 37.6平均價
9618 100股 392平均價
想問下應該如何調整投資策略
龔成老師︰
我地投資增值會運用「先增值，後現金流」作方法，初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票，為自已創造穏定現金流。
以你32歲年紀計，應先以增值為主。你現時持有股票，都係質素和適合你。但美團(3690)不確定性會較高，長線不宜持有過多。
但我發現你手上不少股票的買入價，跟現價都有相當距離，雖然可以守，但你要預起碼等一段較長時間。
其實你的情況，都是不少投資新手會犯的錯。其實很多人都是這樣，亦是投資新手必然經過的階段。
投資新手通常都有兩個主要錯誤，第一、買入當炒股；第二、在市況最旺（即是最多人認為市場好景的時候）以最貴的價位買入。
其實這些問題，係可以避免。方法其實好簡單，就是投資較穩健的股票，又或是盈富基金（2800），分注買入，例如透過月供股票方式，每月買些少，會是較好的策略。
未來時間，你唔好只集中係上述3,4隻股票，要加入更多不同行業，令組合更多元化和平衡。
由於你過往經常買貴貨，我建議你先集中利用月供模式，去建立一個股票組合，以減低買貴貨風險。
策略上，你可以投資「平穏增長股」和「潛力股」。你每月5成儲蓄做月供。其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。
如果你現時無太多投資經驗，潛力股這類風險較高的股票，你就不要持有過多，最多維持2-3成好了，甚至先集中係平穏增長股類。
若你有一定投資經驗﹐潛力股比重可以相應調高，佔組合約3-5成，視乎你投資經驗多寡和了解這些股票程度而定。
餘下的另一半現金，我地就等機會，當大市出現較大回調，就加大力度掃貨，然後作長線投資。
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Q22725：
龔Sir你好，近期留意你嘅資訊買咗你本「大富翁」未開始睇，反而傾向聽你講多啲。
幾年前買入︰
電能（6）2000股平均價$56.25
匯豐800股平均價$66.89
瑞聲（2018）500股平均價$121.44
全部都好似2018年買入就係你講中晒嘅聽人講無分析胡亂唔睇價。以上股票值得長線持有嗎？
至於配置方面，買咗一筆過投資債券派息基金。
本人52歲，希望幫自己儲錢退休，想請問月供股票/基金分別？邊個相對穩陣？
樓按仲有$280萬左右，每月前夫會俾生活費連供樓$53000都用盡。09年後已經無工作照顧家人，而家仔女大晒結埋婚畢埋業有工作，現時負擔係雙親同自己。
可唔可以俾啲方向，人生交叉點。我已有醫保、儲蓄人壽（1份供完，1份舊式供到死不過固定保費$320）$50萬危疾$200萬定額壽險就係死雙親都要錢。
但人要正面睇如果仲係到生活都要錢靠MPF一定唔夠，醫療又年年加，感謝。
龔成老師︰
書本你都要睇，特別係初學者，最好睇左《80後百萬富翁》、《財務自由行》和《股票勝經》先。雖然平時睇我Q&A都可以，但書本上概念較完整，對你分析和解讀我Q&A或者POST架內容，係有幫助。
你以上股票，都係有質素和適合你，可長線持有。但問題係，你買入價有點貴，才會出現帳面虧損。
月供股票/基金，其實你現睇翻佢投資項目，才知有無投資價值。但我一般會較建議買優質股，因為基金都會有一定費用，長線係蠶食緊你回報。
你現時保險都係保障型多，這些可保留。而儲蓄保險，其實增值能力唔算高，現在一份可以保留，但唔建議加大投入。
以你52歲年齡，其實要開始為退休做準備，但同時，財富仍有增長力（但不是進取）。若單靠MPF，其實真的很難足夠應付退休生活，所以你要累積優質股，去加大退休生活支援。
選股上，你可以投資「平穩增值股」+「收息股」，作為增值目標。
由於你過往都成日買貴貨，相信你對企業估值，點去定平貴未必會太了解。所以你先利用月供模式，去做增值，可以減低買貴貨風險，對你而言會較理想。
策略上，你每月5成儲蓄做月供。其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。
若你想進取些，可集中「平穩增值股」，相反你想保守少少，可以集中在「收息股」上。但比重要隨著年齡增加調整，慢慢增加收息股的比例。到退休時，你收息股比例，應提升至100%。
同時，可以建立一個收息股的組合，目標是5%、6%的股息率的收息股，例如港燈（2638）、深高速（0548）、香港電訊（6823）、工行（1398）、恆生（0011）、置富（0778）、陽光（0435）。收息基金(3110)，都可以。
另外，有些更有超過8%的高息股，但股價就略有風險，你可以小注考慮，例如佐丹奴國際（0709）、中石化（0386）、互太紡織（1382）、富豪產業（1881）等（記住，股價略波動，不能太過大注）。
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Q22726：
龔sir 您好，我係澳門既Fans~因為疫情的關係您應該需要一段長時間才能夠在澳門辦課程，但因為我和其他幾位朋友都一直很有興趣上您的堂
未知開辦網上課程我和朋友包堂未知這個方法您是否願意和行得通？
龔成老師︰
抱歉，由於擔心出現盜錄問題，所以我以往一直都唔會開辦網上課程。
而且，我都較希望可以親身，跟學員互動溝通，所以網上課程暫時不會開。
至於包堂這個方法，暫時都未能安排。因為要配合本身課程和工作時間安排，所以偏向一次教一大班學員會較。
你們放心，只要疫情一穏定，我就會盡快重開澳門班，到時就可以見到大家。
你或者可以預早留位，只要whatsapp 852-55457212我同事講，打「留位澳門班」就得。我地有具體資料就會 whatsapp你。
因為現時已有好多澳門人留左位。
此期間，你可以先睇我架《80後百萬富翁》、《財務自由行》和《股票勝經》，都適合初學者。
之後，你有時間，可以再睇埋《選股勝經》和《年報勝經》，對你課堂上掌握，會有幫助。
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Q22727：
龔sir 你好！ 我上左你進階班，呢排摸索緊你教的估值方法。請問如果用你教的方法方析的話，比亞迪、信義玻璃、信義光能現價是否ok?
希望龔sir 你可以呢3間公司作用示範！ 感謝
龔成老師︰
比亞迪(1211)貴。信義玻璃(0868)合理區頂至略貴。信義光能(0968)合理區頂至略貴。
係估值方面，你建議你主力用市盈率比較法，去先做一個估值。
但比亞迪(1211)佢潛力較高，其實較難分析。佢現時市盈率去到200倍以上，我地可以參考佢預測市盈率，現時大約140倍。
以佢增長力，去到50-70倍左右，其實都可以。所以，你預佢回幾成，才算較合理區較頂位置。當然，佢業務不斷增長，因此企業價值正向上。
信義光能(0968)你可以睇翻佢行業市盈率，大約係11-24倍。而佢係行內有一定質素和優質勢，故你可以給予較近上部位置，作其合理市盈率。
之後，你再用我教的方法，找出一個有代表性的每股盈利。由於2021年受疫情影響，參考2020年會較好。以信義光能(0968)計，你預HKD0.65左右。
計算出來的合理區約HKD11-14，當然，企業增長中，有可能有少少調整。
信義玻璃(0868)同樣可以先我上堂教的方法，找出合理市盈率區間和代表性的每股盈利。但由於佢同信義光能(0968)一樣，近年增長力高左，所以都要自行上調。
緊記，近期中央政策都出較利好綠色能源股份，故計算信義光能(0968)和信義玻璃(0868)時，用較近期數據，會較能反映實況。
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Q22728：
龔Sir你好，本人40歲公務員，已婚，有一小朋友，月入$45,000 ，可以每月用一萬蚊投資。
2019年6月以4,400,000萬購入一個220尺單位深水埗、6年樓放租，現在每月放租一萬蚊。但同年出咗林鄭Plan，令到細單位吸引力大減。請問：
1. 當夠三年的時候我應該繼續持有放租定還是出售？
2. 我每個月有一萬蚊可以用嚟投資，暫時月供股票盈富基金、中銀香港、港鐵，有咩其他建議？
謝謝龔Sir
龔成老師︰
1) 我偏向建議你出售，因為你這個單位太細，連一個基本家庭需要的呎大小都無，投資價值係會大打折扣。
2) 當我地進行人生財富累積時，會運用「先增值，後現金流」方法。年輕人應著重於增值類資產，而較年長的，就應著重保守類別。因年輕人財富系統未成形，同時負擔較少，可以承受較高風險，所以應以增長為先。
例如初期投資較有潛力股票，令財富增值較快，到一定金額後，可轉較平穩增值的股票。最後有相當財富時，才換成收息股去為自已創造穏定現金流。
以你現時40歲去計，可以投資「平穏增長股」和「潛力股」。你現時選擇股票，屬於「平穏增長股」，都係適合你。
你每月5成儲蓄，即是用$5000做月供。其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。
但我建議你都加少少「潛力股」，去提升組合增長潛力。
潛力股可選安碩恒生科技(3067)、阿里（9988）、騰訊（0700）、港交所（0388）、舜宇光學（2382）、小米（1810）、中生製藥（1177）、福壽園(1448)、ＧＸ中國電車基金（2845）、三星FANG ETF（2814）。如果有投資美股，可投資QQQ。但佢地波動性和風險會較高，你要自己平衡。
如果你現時無太多投資經驗，潛力股這類風險較高的股票，你就不要持有過多，最多佔組合2成好了，甚至先集中係平穏增長股類。
若你有一定投資經驗﹐潛力股比重可以相應調高，佔組合約4成，視乎你現時投資經驗多寡和了解這些股票程度而定。
餘下的另一半現金，我地就等機會，當大市出現較大回調，就加大力度掃貨，然後作長線投資。
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Q22729：
你好，龔sir。9988 269均價 / 9618 330均價，係咪要沽好d
9988 1000股
9618 750股
1339 3.02 5000股
1398 5.8 10000股
1086 1.83 10000股
175 22 4000股
2127 2.56 10000股
806 5.89 10000股
有3分2是股票，有3分1是cash。
輸左10幾萬了，中美咁，係咪清倉好。謝謝龔sir
龔成老師︰
國際關係風險，近1,2年的確係高左，但我地分析一隻股票時，最主要都考慮翻佢本身質素。如果無對佢長線本質造成影響，咁就無問題。
阿里(9988)和京東(9618)最近受國家政策和相關風險影響，質素係弱左，但又未算好嚴重，估值會有少少調整。但由於核心價值無大變，從質素上計，依然值得長線持有。
但問題係，佢佔你組合比重好高。個別企業和行業，不要佔組合15%和30%以上，銀行業更加不要高於組合20%，否則會有過度集中性風險。
現時這2隻股票，從個股和行業(科技類)計，都係超左標，故你要沽出部份，換至其他優質股，咁會較好。
而且這2隻都係潛力型股票，若你偏年青，持有係可以。但如果你係中年至退休人士，就不宜太大注。
至於你虧損咁多，主要唔係股票質素出問題，而係你買貴左。如果你不太懂得估值，定平貴，我建議你未來時間，轉用月供或分注模式去儲貨，來減低買貴貨風險。
另外，中國人民保險（1339）、匯森家居（2127）、惠理基金(0806)和好孩子國際（1086）質素唔算好強，長期的投資價值只算中等，不宜持有太多。
現時大市在合理區，你現時股票和現金比例，係合適的。餘下1/3現金，你就等大跌市出現，才加大力度掃貨。
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Q22730：
請問龔成老師，若想定期買入股票，而自己又有時間可跟進的話，是否就非必要設定月供，自己定期買入即可？
主要是因月供有費用的支出，自己買入是否可節省這方面的成本？
龔成老師︰
簡單來說，月供股票就是你每月將現金，買入某一隻或多隻股票，慢慢咁樣儲貨。
月供股票每月投入的金額相同，因此當股價上升時，買入的股數自然減少，而當股價下跌時，就自然會買入較多股數，如同自行調節一樣，去減低價格波動的風險。
其實一手手買都可以做到以上效果，你現金只要平均地慢慢投入股市(如保持住每月定額買一手)就可以。
2個方法都可以，正如你所講，一手手買更可以節省月供費用成本，但你必需確保自已可以有自律性地進行﹐咁就無問題。
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Q22731：
龔sir，想問你對美股PDD點睇，有乜建議
龔成老師︰
由於之前估值貴，加上監管因素，令股價向下，中短期仍有一定的風險，但長線不差。不過，這刻只建議小注好婺。
拼多多(PDD)本質不差的，佢將娛樂與分享的理念融入電商運營中，由用戶發起邀請，與他人等拼單成功後，能以更低的價格買到所有商品。
同時也通過拼單了解消費者，通過機器算法進行精準推薦商品，這個商業模式不差，長遠其實有發展，只是行業的賺錢能力，存有不確定性。
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Q22732：
30萬本而加得番吾夠20萬
持有：
港股：京東，中海油，平安，網易，理想。
美股：360數科，ARKX，樂信，好未來。
龔Sir，想問而加應該點算好？由2020年all in投資至現在-30%
龔成老師︰
首先你要明白一個概念，我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，不要被買入價影響。因為我地買股票就是買企業。
買入價，你的賺蝕，只是一個心理因素，該企業長遠的發展，才是我地是否值得持有的重點。
如果企業有質素，但股價短期下跌，就不用擔心，照持有就可以。
如果企業無質素，但你現時蝕錢中，繼續持有只會令你財富繼續貶值，因此要賣出。
如果企業質素轉差，就有可能要減持，因為這股佔你組合的比例，未必值得太多。
你現時持股，大部份都係有質素，雖然你帳面有虧損。但有質素企業，長線會慢慢成長，令股價回升。
持股當中，中海油(0883)只係商品類股份，價格自主能力弱，投資價值只係中等。而京東(9618)、網易(9999)、理想汽車(2015)、ARKX這類股票，不確定性都較大，不宜持有太多。
TAL Education Group 好未來(TAL)業務主要為內地中小學生提供課後輔導課程。該公司主要為幼兒園至十二年級（K-12）的學生提供輔導服務。
其業務正正是近期中央打擊對象，雖然長線會否再次放寬相關要求，我地唔知。但中短期一定好弱，因為政策影響到其核心部份。
若你持貨不多，可以守，博佢之後政策重新放寬對校外課程的限制。但持貨較多，最好沽出部份，換至其他股票去減低風險。
另外，我地投資係會因應大市平貴，去定策略。現時大市只係合理區，其實不宜資金盡用。所以，你再有新資金，最好先儲起，等大跌市機會。
如果你投資經驗不多，擔心好似之前咁買貴貨，你可以考慮用月供股票去做投資，透過平均價格買入法，去平衡買貴貨風險。
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Q22733：
老師你好，我29歲月入1萬5，每月可存4千左右。想問問我持有以下股票應該止蝕嗎？要放部分還是全放好？最近見到係咁跌，心好慌。
6618京東健康 109.3有1800股
3888金山軟件 49.6有1400股
謝謝老師
龔成老師︰
首先你要明白一個概念，我地持有一隻股票與否，關鍵位是企業質素、前景，不要被買入價影響。買入價只是一個心理因素，如果企業核心因素未被影響，我地係唔需要理會。
其實金山軟件（3888）和京東健康(6618)唔係無質素，但佢地不確定性都較高。特別係現時都未有盈利的京東健康(6618)，波動性就更高，你預佢地會大上大落。
以你年29歲年紀，持有這類潛力股，係無問題。但若果佢地佔你組合比重，係比較高，我就建議你沽少少，平衡下個風險，咁會比較好。
另外，你可以用每月儲到資金，去做供股票，加快你財富增長速度。
你29歲，可以用「平穏增長股」 + 「潛力股」作組合，去創造一個增值平台。
現在你每月先用5成儲蓄，即$2000做月供。其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。
月供方面，你可以選擇投資在平穏增長股︰盈富(2800)、恆基（0012）、平安(2318)、中銀（2388）、港鐵（0066）、長建(1038)、粵海(0270)、領展(0823)、希慎(0014)、太古地產(1972)。如果有投資美股，可投資VOO。
或潛力股︰安碩恒生科技(3067)、比亞迪(1211)、中生(1177)、福壽園(1448)、小米(1810)、港交所(0388)、舜宇光學（2382）、阿里（9988）、騰訊（0700）、ＧＸ中國電車基金（2845）、三星FANG ETF（2814）。如果有投資美股，可投資QQQ。
但由於你現時資金不多，可以先集中盈富(2800)。以你年紀，如果無特別負擔，建議儲蓄比例最好去到收入一半。
至於餘下的現金，就等機會，當大市出現一定程度的下跌，就可以動用現金去投資，在平宜價加大力度掃貨，然後長線投資。
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Q22734：
阿sir, 你好呀！我睇了一段時間futu, 近排才試進買了$110，$108，同$118，平均價$110.5，越買越跌，有100股，真係跌到驚，請問跌完未，值唔值得溝，還是忍痛割？
救你比啲指引，謝謝你。
唉，早上又輸晚上又輸，正宗韮菜
龔成老師︰
首先，我想你清晰翻溝貨概念。我地決定加注(即溝貨)與否，要睇幾個因素，記住，並不是「拉低平均買入價」為目的。
第一，要分析這股的質素，如果無質素，就再跌都唔加。
第二，這股的類別，如潛力或增長或收息類等，是否與你的財富組合匹配，比例是否適合。
第三，你要先計算加注後，這股佔你股票組合的比例會否太多，因為同一行業，同一股票。不能佔股票組合的比例太多。
第四，現價是否有投資價值率，要平，或起碼合理，不能貴。
第五，你要在加注後，仍有現金剩。
記住，重點不是「拉低平均價」，而是組合比例與配置。
因此，我地先有睇這隻股票，到底有無質素。
富途（FUTU）有增長力的。佢係一家在線經紀公司，提供一站式在線投資服務，騰訊（0700）為股東。該公司通過網上平台提供服務，其中包括香港、中國大陸，以及美國股市的市場數據、交易服務和新聞源。
佢以經紀佣金，以及手續費服務的形式產生收入。這企業雖然有發展，但現時市盈率好高，股價變化大，要留意風險。
此股你長線持有係可以，但由於不確定性都較高，不宜持有太多。如果你現貨只係佔組合好細比重，可以守。但較多的話，最好沽少少，去平衡風險。
另外，每注最好分開10-15%，會較為理想。
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Q22735：
sir早晨，我隻285原本已有20％利潤，依家要倒蝕！
龔成老師：
建議你減少睇股價，多睇企業年報。
你要平常心睇股價，我隻比亞迪（1211）之前都是這樣，$88賺錢跌到$12蝕錢。希望你唔好停留在一般散戶思維「著短期短期股」，你要提高層次「著重將來價值」。
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Q22736：
龔sir，我今年38歲，自己做小生意，所收入不穩定（每月3-8萬都有可能），我既資產組合，龔sir可唔可以比下寶貴意見
現金大約50萬（當中37萬係政府低息貸款），另有50萬左右股票
領展 60.5@700股
金沙27.9@4400股
福壽園7.23@15000股
平安好醫生81.6@2000股
阿里228@400股
雅生活服務29@1500股
中生制藥 6.52@10000股
唔該龔sir
龔成老師︰
以你38歲年紀，應以增值為主，你現時組合中的股票，都係有質素，而且係有增長力，你長線持有係無問題。
但留意平安好醫生(1833)雖有質素，但佢現時尚未有盈利，不確定性比較高，不宜持有太多。但佢現時郤佔你組合最大比重，建議你估少少，換至其他股票去平衡風險。
另外，你組合都比較偏向潛力股(1448,1833,9988,1177，未來時間要加翻多少少平穏增長股，以免組合風險太高。
平穏增長股︰指數基金、恆基（0012）、平安(2318)、中銀（2388）、港鐵（0066）、長建(1038)、粵海(0270)、領展(0823)、希慎(0014)、太古地產(1972)。如果有投資美股，可投資VOO。
最後，相提多你一點。因為你本身有生意，故餘下現金﹐應優先用來支援你業務。因為一盤生意做得好，其實增長力可以比優質股高好多。
當然，如果出現大跌市情況，你都可以動用這筆資金，去掃平貨。
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Q22737：
咁龔sir 可唔可以提議我如果$6000月供比例應該如何？例如領展，比亞迪，3067月供比例幾多，盈富仲供唔供好，thx
龔成老師︰
要睇你年齡、風險度。
我地投資增值會運用「先增值，後現金流」作方法，初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票，為自已創造穏定現金流。
因此，你在選擇應該投資那一類股票時，會係因應你人生階段、投資經驗和風險承受能力，去做決定。
假設你係年青至中年人士，你可以用「平穏增長股」 + 「潛力股」的組合。如果你係偏年青，比例大約可以去到各一半。
但由於「潛力股」有一定波動性，較適宜年青和有投資經驗人士。若你投資取態較保守、經驗較淺或者較接近中年，「潛力股」比重就要相對下調。
現在你每月先用5成儲蓄，即$3000做月供。其餘先儲起，用一邊月供一邊儲蓄的策略。
如果你年齡較輕，可供3067及領展（0823）。
至於餘下的現金，就等機會，當大市出現一定程度的下跌，就可以動用現金去投資，在平宜價加大力度掃貨，然後長線投資。
比亞迪(1211)就暫時唔建議月供住，因為太貴，回到$180才好考慮。若你好想月供新能車股，可以先用ＧＸ中國電車基金（2845）代替。
安碩恒生科技(3067)由係單一行業，若你投資要控制係組合3成以內，否則會有過度集中性風險。
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Q22738：
龔Sir, 小妹有十幾萬積蓄, 現時放銀行定期/活期儲蓄都是沒有利息, 想買些收息股, 及作長線投資, 希望所買的股亦有升值的潛質,
因我從未買過股票, 所以無從入手, 最近有留意到以下幾隻股, 但不知那個獲利較高, 你可給我一些意見嗎?
股號 股名
6823 香港電訊
3988 中國銀行
2388 中銀香港
0939 建設銀行
00386 中石化
1398 工商銀行
龔成老師︰
當我地進行人生財富累積時，會運用「先增值，後現金流」方法。年輕人應著重於增值類資產，而較年長的，就應著重保守類別。因年輕人財富系統未成形，同時負擔較少，可以承受較高風險，所以應以增長為先。
例如初期投資較有潛力股票，令財富增值較快，到一定金額後，可轉較平穩增值的股票。最後有相當財富時，才換成收息股去為自已創造穏定現金流。
所以﹐投資那一類股票，要先睇翻你年紀和投資取向。
若你係年青至中年人士，應以增值為主。你上述股票，都係收息股(除了2388)，增長力不高，就不宜持有太多，但質素都有的。
策略上，你可以投資「平穏增長股」和「潛力股」。
大市現處於合理水平，那1X萬資金，你可以先用4-6萬，以"分注"形式慢慢入貨。餘下資金，就等你學到一定投資知識，或者大跌市出現，才大力度掃貨，並長線投資。
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Q22739：
2809，2846，3097，3134，3175，9845
最建議買那兩隻，這兩星期炒596和2160上落市
（唔知點解我買股票成日輸）
最後想問1357，如在1.45-1.5水位，是否已很合理價錢，這股是否也可以買
龔成老師︰
我建議你，真係唔好再做短炒。你自己都識講，你之前輸左好多錢。
如果你唔改變你投資方法，就算比你選中好股票﹐長線都可以係輸錢收場。你要記住，真正投資方法，應該係長線去持有優質股。
浪潮國際(0596)投資價值不高，而微創心通醫療科技（2160）雖有投資價值，但就好波動，不宜投資太多。
你講的ETF，都係有投資價值，但大多在合理區頂區。若現價投資，只宜小注或月供。
Global X 標普原油期貨增強型 ER ETF(3097)投資於WTI期貨合約。目標係追蹤標普高盛原油增強額外回報指數(指數)。
Ｆ三星原油期（3175）基金之投資目標為追蹤標普高盛原油額外回報指數之表現。2隻ETF都好類似，表現都係睇油價發展。
但短期油價，好難分析，至於中期，相信會由於全球經濟轉弱，表現只會一般。
這2隻基金唔易玩，因為好難準確捉到個位，就算投資都最多只宜好小注。
美圖公司（1357）佢過左最差時期，但始終業務有風險。算是有危有機類的股票。
佢主要從事提供在線廣告及其他互聯網增值服務；以及開發、製造及銷售智能硬件產品。
見佢財務數據改善，這企業仍有發展力，有長線投資價值。不過業務變化始終大，不建議大注投資。
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Q22740：
老師，1299可作穩定增長股嗎？
另外，我想問股票派息揀捽股，那捽股的買入價是如何計算？
龔成老師︰
友邦保險（1299）不差的，企業有一定的質素，有品牌、有規模，生意雖然做到較大，但仍有增長力，不過就不是高增長，只是平穩增長。
不過盈利就有少少波動，但這都正常，因為保險公司有投資相關收益，所以這亦會令股價略為波動。
前景方面，正面的，佢保持不同市場的發展，利用本身的品牌去加強新市場業務，而長遠的市場仍有增長潛力。
這股有長線投資價值，算係平穏增長股類別。現價就處合理區頂，長線持有無問題。
至於"碎股"，其實買入價同一般完整一手，唔會有分別，你都可以用網上投資平台的股價作參考。
主要分別是，你將碎股做買賣時，有機會買賣差價較高。
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金圓券價值 在 關於國統區經濟問題- 看板DummyHistory - 批踢踢實業坊 的美食出口停車場
隨便用了一把Google
輸入關鍵詞"金圓券",得到了一篇文章
諸君捧場
舊中國通貨膨脹的惡例──金圓券發行內幕初探
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作者﹕李金錚 (中國經濟史論壇於2004-7-18 22:17:48發布) 閱讀3289次
金圓券是國民黨政府繼法幣之後發行的一種紙幣﹐始於1948年8 月20日﹐停於1949年7月3日﹐歷時僅十月余﹐是中國歷史上貶值速度空前的貨幣。迄今﹐身歷其事者仍記憶猶新﹐心有余悸。對於此段惡性通貨膨脹史﹐應細密梳理﹐深刻總結﹐警惕世人。有關經濟史教材、著作對此雖有所論及﹐然多語焉不詳﹐缺乏具體研究。究竟金圓券是在什麼背景下發行的﹖幣改方案是如何出台的﹖金圓券發行之初的效果如何﹖其最終崩潰的過程又如何﹖給人們什麼啟示﹖都需要做系統的探討和回答。以下分而述之﹐不妥之處﹐敬請匡正。
一、遏制法幣極度膨脹的失敗
--金圓券的發行背景
國民黨政府之所以取消法幣﹐改發金圓券﹐是因為法幣的極度膨脹給其財政經濟、政治軍事帶來了致命威脅﹐迫使其不得不改弦更張﹐以解燃眉之急。
法幣在發行之初（1935年11月至1937年7月）﹐流量不大﹐ 較為穩定﹐對中國經濟發展起到了一定作用。抗戰期間﹐因財政支出增加﹐法幣發行量急劇上漲﹐發行總額達到5569億元﹐ 比抗戰前夕增長了約396倍。然這一膨脹速度﹐與日本投降後相比﹐不啻霄壤之別。國民黨自恃實力強大﹐重燃戰火﹐企圖迅即消滅中共﹐以致軍費開支浩繁﹐財政赤字劇增﹐法幣發行垂直上升。到1948年8月金圓券發行以前﹐ 法幣發行額增至604萬億元﹐比日本投降時增加了1085倍﹐
比抗戰前夕增加了30余萬倍。法幣膨脹連帶物價飛漲﹐物價狂漲反過來又加速了法幣的流通速度和貶值速度﹐乃至印刷的鈔票還末出廠﹐已不及自身紙張和印刷成本的價格了。廣東一家造紙廠﹐竟買進800箱票面100-2000元的鈔票﹐當作造紙原料。（注﹕傑克‧貝登﹕《中國震撼世界》﹐ 北京出版社1980年﹐第505頁。）法幣完全喪失了價值符號作為流通手段和支付手段的職能。
法幣的極度膨脹引起了國民黨政府的極大恐慌。行政院宋子文內閣、張群內閣相繼采取措施﹐企圖剎住法幣膨脹狂勢﹐無奈皆以失敗而告終﹐幣制改革遂成為沒有辦法的辦法。
宋子文的殺手□是拋售黃金。在日本投降前夕的一次國民參政會上﹐他就狂言﹕"我們的政策﹐不一定將所有的黃金都脫售﹐但是無論如何﹐政府有力量在手﹐就是黃金一項﹐ 也就可以控制金融。 "（注﹕楊培新﹕《舊中國的通貨膨脹》﹐人民出版社1985年﹐第86頁。）1946年3月8日﹐宋令中央銀行將庫存黃金按市價在上海市場大量配售。至1947年2月﹐共拋售黃金353萬兩﹐佔庫存黃金的60％﹐回籠法幣9989億元。（注﹕《法幣、金圓券與黃金風潮》﹐文史資料出版社1985年﹐ 第156頁。）但在同一時間﹐法幣增發了32483億元﹐
（注﹕吳崗﹕《舊中國通貨膨脹史料》﹐上海人民出版社1958年﹐第96頁。）黃金拋售所回籠的法幣僅佔其中的1∕3。可見﹐黃金拋售未達到控制法幣膨脹的預期目的。"黃金風潮案"的爆發﹐更宣告了這一措施的徹底破產。握有大量遊資的達官貴人看到購買黃金比囤積貨物更有利可圖﹐於是大做黃金投機生意﹐黃金搶購浪潮日甚一日。中央銀行黃金儲備無法滿足市場需要﹐宋子文被迫下令停止出售。就在黃金停售的前幾天﹐一些投機商意識到中央銀行存金已盡﹐更加緊搶購﹐以致黃金價格暴漲﹐商品市場大亂﹐此即聞名上海的"黃金風潮案"。宋子文承認"政策運用"不當﹐辭
去行政院長之職﹐中央銀行總裁貝祖貽則被撤掉職務。
宋內閣倒台後﹐由政學系頭目張群繼任行政院長﹐王雲五為副院長﹐俞鴻鈞仍任財政部長﹐張嘉＠１為中央銀行總裁。蔣介石想走馬換將﹐壓住黃金風潮和通貨膨脹。張內閣立即以嚴禁拋售黃金、取締黃金投機和管制外匯等辦法﹐取代宋子文的黃金自由拋售政策。同時﹐加強敵偽物資拋售﹐發行了4億美元的短期公債和庫券﹐以圖回籠法幣。
但所有這些做法都是徒勞的﹐通貨膨脹速度繼續加快﹐物價漲潮接踵而來﹐張群內閣也被迫下台。其間﹐張群曾提議由王雲五特別研究財政﹐王認為﹕"隻有改革幣制﹐才能挽救財政經濟日趨惡化的局勢。"（注﹕王壽南﹕《王雲五先生年譜初稿》第2冊﹐ 轉引自《中華民國史事紀要》（1948年1-7月）﹐台北國史館1995年﹐第206頁。 ）張內閣也曾擬制幣改方案﹐並要求得到美國資助﹐但隨著張群的倒台﹐終成泡影。
1948年5月﹐國民政府"行憲國大"後﹐蔣介石就職總統﹐ 改任翁文灝為行政院長。翁任命王雲五為財政部長﹐俞鴻鈞為中央銀行總裁。蔣介石決定進行幣制改革﹐並將此賭注壓到翁文灝內閣頭上。自此﹐金圓券進入緊鑼密鼓的籌劃之中。
二、王雲五幣改方案的出台
王雲五執掌財政﹐引起國民政府內外一陣喧嘩。
王本是商務印書館的大出版商﹐於中國文教事業多有貢獻﹐被譽為"學問界恩人"。1946年1月﹐以無黨派人士參加政協會議﹐ 被蔣介石任命為經濟部長。翁文灝上台後﹐蔣介石原擬仍由俞鴻鈞任財政部長﹐但俞此前剛就任中央銀行總裁﹐與原總裁張嘉＠１正辦理交接手續﹐蔣介石遂囑翁文灝自己物色財長。翁與王雲五平素私交不錯﹐又鑒於王在行政院副院長任內研究過財政﹐於是選其掌財。王雲五自稱起始無意此職﹐"在固辭不獲之後﹐惟一的誘惑使我勉允擔任此席﹐就是對於改革幣制之憧憬。"（注﹕王壽南﹕《王雲五先生年譜初稿》第2冊﹐
轉引自《中華民國史事紀要》（1948年1-7月）﹐台北國史館1995年﹐第206 頁。）各界人士對此任命頗感驚奇﹐認為王雲五與財政金融素少淵源﹐僅憑其商務的管理經驗﹐堪當財政重責﹖上海的一些報紙對他大加嘲諷﹐國民政府立法院也對其持不信任態度。
翁內稅組成後﹐蔣介石對王雲五和俞鴻鈞都作了幣制改革的指示﹐要他們分別組織專家研究﹐拿出具體方案。結果表明﹐蔣否決了俞鴻鈞計劃﹐而采納了王雲五方案。
俞鴻鈞在上海指定了一個4人研究小組﹐ 成員有中央銀行稽核處長兼上海金融管理局長李立俠、南開大學經濟系教授兼中央銀行顧問吳大業、中央銀行經濟研究處副處長方善佳、漢口金融管理局長林崇鏞（後接替李立俠上海金融管理局長之職）。4
人小組一致認為﹕在內戰繼續進行的情況下﹐幣制不宜作根本性改革﹐如果驟然一改﹐就會垮得更快。鑒於財政收支差額太大﹐可在不改變法幣本位的基礎上﹐另由中央銀行一種稱為金圓的貨幣﹐作為買賣外匯及繳納稅收之用﹐不在市面上流通。用此辦法﹐大致使收入提高到相當於支出的40％到50％。俞鴻鈞予以首肯﹐並令4人小組擬定了具體方案。爾後﹐ 俞攜此方案赴南京請示蔣介石﹐滿以為會得到大加讚賞﹐卻不料立即遭到否訣﹐蔣認為這一方案不能應付當時的局面。俞回到上海對4人小組說﹐
看來蔣要采用財政部的方案了﹐但又稱不知道財政部方案的具體內容。其實﹐俞曾參與研究王雲五主持的幣改方案﹐不可能不清楚這一方案的底細﹐隻因蔣介石囑其對上海方面應力守秘密﹐所以他隻能對4人小組說不知道。 （注﹕參見李立俠《金圓券發行的一段舊事》﹐《法幣、金圓券與黃金風潮》﹐文史資料出版社1985年。）
王雲五就職財長﹐躊躇滿志﹐迅即秘密投入到幣改計劃的研究中去﹐自稱"無日不是念茲在茲"。他首先分別問議財政部的主管人員﹐令其檢呈有關幣改的舊案和意見。為了保守秘密﹐不使財部人員知曉這些做法與幣改有關系﹐王雲五故意作出隻聽取意見的樣子﹐不表示個人看法。他還對秘書處資料室所剪貼保存的歷年國內關於幣改的七、八十種資料﹐一一閱讀和歸納。費盡一番心思後﹐王認為"改革幣制﹐一方面固然必須盡力搜求獲得可能控制的發行準備金﹐他方面還須配合其他種種措施。所謂配合的措施﹐便是關於平衡國內收支﹐平衡國際收支以及管制經濟金融等事똊窗C"（注﹕王壽南前揭書﹐轉引自《中華民國史事紀要》（1948年1-7月）﹐台北國史館1995年﹐第207頁。）為此﹐ 他親自草擬了一道《改革幣制平抑物價平衡國內及國際收支的聯合方案》。
1948年7月7日﹐王雲五將此案送交翁文灝﹐二人沒有分歧﹐隨即於次日謁見蔣介石。蔣原則上表示同意﹐但為慎重起見﹐又指定俞鴻鈞及專家嚴家淦、劉攻蕓、徐柏園（注﹕嚴家淦時任台灣財政廳長﹐劉攻蕓為中央銀行副總裁﹐徐柏圓為財政部次長。）﹐與翁文灝、王雲五一起再加研究﹐草擬具體辦法。至此﹐作為財政部次長的徐柏園才知道頂頭上司王雲五竟有這樣一個親自擬定的方案。24日﹐翁文顥在廣播電台發表講話﹐稱當局正在籌劃削減通貨膨脹的辦法（注﹕參見《大公報》（滬）1948年7月25日。）﹐但未公開具體內容。
7月9日至28日間﹐翁文灝、王雲五、俞鴻鈞及3 位專家對王雲五案進行了數次討論﹐僅作了少許修改。29日﹐一同前往浙江旅遊聖地莫幹山﹐晉見在此療養的蔣介石。蔣說﹕"王雲五所擬金圓券方案﹐設法挽救財政﹐收集金銀、外幣﹐管制物價﹐都是必要的措施。"他問俞鴻鈞印刷新鈔票能否趕得上﹐俞說﹕"新印金圓券已來不及﹐但中央銀行尚存有新印的鈔票﹐數量足夠應用。可以先用飛機密運各中心市場以便總統命令發表後﹐就作為金圓券發行。"蔣囑各位先行準備﹐等候決定。（注﹕《法幣、金圓券與黃金風潮》﹐文史資料出版社1985年﹐第54頁。）
蔣介石會見翁文灝一行後﹐當日即離開莫幹山﹐轉抵上海。31日﹐就幣改方案征詢前中央銀行總裁張家＠１。張直言﹕發行一種新幣﹐必須有充分現金或外匯準備﹔或則每月發行額能有把握較前減少﹐否則等於發行大鈔﹐人們將失去對鈔票的信用。即使沒有充分準備金﹐至少也要把握物資﹐有力量控制物價﹐防止新幣貶值﹐故應慎之又慎。8月17日﹐蔣又召見張嘉＠１﹐張仍堅持已見﹐斷言如不減少預算支出﹐降低發行額﹐新幣必然貶值﹐無法抑制。翌日﹐蔣再次召見張嘉＠１﹐將《幣制改革計劃書》交其閱讀。張仍認為﹐物價絕對無法限制﹐所定20億元發行額無法保ꬊ龤M恐不出三、四個月就將沖破限關。如果人們對新幣不予信任﹐棄紙幣而藏貨品﹐後果將不堪設想。（注﹕參見姚崧齡《張公權年譜初稿》﹐台北傳記文學出版社1982年﹐第1014-1016頁。）蔣一而再、再而三地召見張嘉＠１﹐表明他對發行新幣的前途憂慮重要﹐然其意一決﹐認定幣制不是改不改的問題﹐而是非改不可。
8月19日下午3時﹐蔣介石主持召開國民黨中央政治會議﹐討論幣改方案。王雲五不是國民黨員﹐按例不能與會﹐但會議需要他對改革幣制作一說明﹐故破例出席。會上﹐幣改方案略加修正通過。下午6時﹐ 行政院會議繼續討論已在國民黨中政會上通過的幣改方案﹐經過4 個小時的討論予以通過。當晚﹐蔣介石以總統名義發布《財政經濟緊急處分令》﹐行政院以全文交廣播放。20日﹐國民黨中央機關報《中央日報》及其他有影響的大報﹐都刊發了這一命令。同時﹐又公布了《金圓券發行辦法》等4項辦法。將"緊急處分令"和各種辦法綜合起來﹐ 其主要內容有4項﹕
第一﹐金圓券每元法定合純金0.22217公分﹐由中央銀行發行﹐ 面額分為1元、5元、10元、50元、100元五種。發行總額以20億元為限。
第二、金圓券1元折合法幣300萬元﹐折合東北流通券30萬元。（注﹕東北流通券是抗戰勝利後國民政府中央銀行在東北發行的紙幣。金圓券發行後﹐限期收回。）
第三﹐私人不得持有黃金、白銀和外匯﹐限期於9月30 日以前收兌黃金、白銀、銀幣和外國幣券﹐違反規定不於限期內兌換者﹐一律沒收。
第四﹐全國各地各種物品及勞務價格應照1948年8月19 日以前的水平凍結。
國民黨政府將"八‧一五"限價作為重點提出﹐足見貨幣發行與商品價格之間的密切關系。其目的﹐就是想將發行新幣與限制物價雙管齊下﹐以挽救日益嚴重的經濟危機。
8月20日當天﹐金圓券發行準備監理會宣告成立﹐
負責監督檢查金圓券的發行及準備情形。蔣介石與王雲五召見上海工商界、金融界巨頭20余人﹐希望他們支持財經命令。翁文灝在行政院也邀請京滬工商界、金融界人士座談﹐希望協力執行各項辦法。21日﹐蔣介石命令各大都市派遣經濟督導員﹐監督各地執行政策﹐派俞鴻鈞為上海區經濟管制督導員、蔣經國協助督導（注﹕蔣經國名副實正。上海是中國財金中樞。財經命令能否得以實施﹐於上海關系甚大。蔣介石派太子親赴上海督導﹐足見其用心良苦。）﹔張厲生為天津區經濟管制督導員﹐王撫洲協助督導﹔宋子文（時任廣東省政府主席）為廣州區經濟管制督導員﹐霍寶樹
協助督導。
三、"鐵腕"政策與金圓券發行之初的"奇效"
金圓券發行之初﹐各銀行門前著實熱鬧了一番。
老百姓害怕"違者沒收"或被投入監牢﹐隻好將金銀外幣向銀行兌換金圓券。8月23日金圓券發行的第一天﹐上海、南京、
杭州等地銀行﹐前往兌換者頗多。為此﹐俞鴻鈞特打電話向王雲五表示祝賀。25日﹐據上海《大公報》報道﹐各行收兌工作更為緊張﹐在外灘中央銀行門前﹕"有許多人早晨六、七時排隊﹐到下午一、二時還沒有兌到。交通和中國農民銀行擠兌的人也不少﹐交通銀行隻兌一百號就截止﹐中國銀行則因24日所發號碼未及全部兌清﹐今日起暫不再發新號碼。央行今日起雖委托大陸、鹽業等行代兌黃金﹐但因準備手續關系﹐大陸等銀行並未開始收兌。因此中央銀行兌金者更為擁擠﹐門警用盡力氣還不容易維持秩序。"（注﹕《大公報》（滬）1948年8月26日。）到28
日金圓券發行一周時﹐已有金銀外幣折合2720余萬美元兌換成金圓券。（注﹕《外交部周報》第89期﹐1948年9月。）在此過程中﹐也發生了一些麻煩﹐ 如常因黃金成色發生糾紛﹐收兌工作受到影響﹔又因金圓券未注明"金圓"字樣﹐有些市民認為這可能是以前沒有發行的法幣﹐於是對金圓將來的發行數額表示懷疑﹔原來作為法幣輔幣的舊鎳幣﹐現改作金圓券輔幣行使﹐百姓真偽難辨﹐爭端迭起。
普通百姓﹐多迫於壓力﹐尚能按規定辦事﹐輪到工商、金融資本家﹐就沒那麼乖順了。他們比普通百姓了解國民政府經濟危機的內幕﹐對金圓券的前途憂心重重﹐於是千方百計想保住手中的金銀外匯﹐不兌換金圓券。持有尚方寶劍的蔣經國對這些資本家軟硬兼施﹐勸說不靈就改為勒逼方式﹐甚至聲稱非打幾個老虎不可。
蔣經國對他們一一召見﹐脅迫其申報登記資產﹐交出金銀外匯。煤炭大王、火柴大王劉鴻生對所屬企業負責人說﹕"蔣太子滿臉殺氣﹐向工商界人物大發雷霆。他是什麼都幹得出來的﹐不敷衍不行啊﹐要防他下毒手﹗"劉氏企業被迫忍痛交出黃金800條（每條合10兩）﹐美鈔230萬元、銀元數千枚。（注﹕《法幣、金圓券與黃金風潮》﹐文史資料出版社1985年﹐第81頁。）上海商業儲蓄銀行總經理陳光甫﹐曾為國民政府赴美奔波借款﹐頗受蔣介石賞識﹐此時也不得不向中央銀行移存現金外匯114萬美元。金城銀行總經理周作民不敢住在家裡﹐
幾乎每晚換個地方﹐後裝病住在虹橋療養院﹐"警察局曾派人來行要周具結﹐非經批準﹐不準擅離上海﹐當將具結書送到醫院﹐由周鑒字﹐此外別無舉動。"（注﹕《金城銀行史料》﹐上海人民出版社1983年第84頁。）蔣經國對私逃外匯的資本家開刀問斬﹐以警效尤﹐如以私逃外匯罪﹐將與孫科有關系的林王公司經理王春哲處以死刑﹔以私逃外匯、窩藏黃金罪﹐將申新紡織總經理榮鴻元、美豐証券公司總經理韋伯祥、中國水泥公司常務董事胡國樑等逮捕入獄。
國民政府在強制收兌金銀外匯的同時﹐又強迫凍結物價﹐禁止囤積居奇。9月9日﹐行政院特別公布了《實施取締日用重要物品囤積居奇辦法補充要點》﹐規定"各地工廠商號所存儲之成品及貨品﹐如不盡量供應市銷或超過八‧一九限價﹐以居奇論。
"（注﹕《大公報》（滬）1948年9月10日。）蔣經國在上海命令﹕商店即使無貨﹐也不準關門。如若暗中抬價﹐則將沒收封存。他對違令大商人也施以嚴厲打擊﹐將米商萬墨林、杜月笙之子杜維屏、紙商詹沛霖等﹐以囤積居奇或投機倒把罪﹐逮捕入獄。"大多數上海市民對於蔣氏對付罪惡昭彰之主要人物及流氓所運用之'鐵腕'政策咸為稱快"。（注﹕中國科學院歷史所第三所南京史料整理處選﹕《中國現代政治史資料匯編》第4輯第28冊﹐第1056-2頁。）蔣經國博得"打虎英雄"稱號。
由於國民黨政府的鐵腕措施﹐普通百姓和工商金融資本家的被迫就范﹐竟使資金市場與商品市場在幣制改革後的40天裡﹐出現了"奇跡"﹐如收兌金銀外匯取得了一定進展﹐利率有所下降﹐商品價格也多控制在金圓券發行前的水平。
但這是政治"鐵拳"與病體經濟較量所產生的"成效"﹐帶有相當程度的虛假性﹐其隱伏的巨大危機是顯而易見的。一是金圓券發行額超出預期計劃﹐在前半個月內就多發行了8千余萬元﹐ 以致立法委員皮德中在立法會議上感嘆﹕"這不是通貨膨脹是什麼﹖"（注﹕同上﹐
第2322-2頁。）二是商品市場上﹐物價雖穩﹐卻是有市無貨﹐商人們尋找一切機會躲藏商品﹐減少虧損。一些商人為逃貨物登記﹐甚至寧肯多付數倍的運費﹐讓貨物留在車皮內﹐讓火車象一個活動倉庫似的在上海附近的無錫、鎮江等處漫遊。同時﹐他們還唆使一些流氓和無業遊民﹐在市面上搶購日用必需品﹐以期造成心理上的恐慌﹐迫使政府放棄限價政策。（注﹕參見江南﹕《蔣經國傳》﹐中國友誼出版公司1984年﹐ 第173頁。）在北平﹐有"數種物資﹐因限價關系﹐來源不易﹐而黑市於是活躍。"（注﹕中國科學院歷史三所南京史料整理處﹕前揭書﹐第4
輯28冊﹐第2322-2頁。）三是生產企業也陷入困境。 上海工廠因物價凍結﹐企圖停工﹐但蔣經國聲稱倘若如此﹐將予沒收﹐"彼等不得不以其生產品虧本出售。"（注﹕同上﹐第10161-1頁。）由上可見﹐金圓券發行之初的"奇效"不容樂觀﹗
四、金圓券的急劇膨脹與崩潰
王雲五對此"成績"卻歡呼雀躍﹐認定幣制改革必將成功。9 月下旬﹐國際貨幣基金及國際復興建設銀行理事會第三屆年會將於美國召開﹐由中國作輪值主席。王雲五因未曾意識到幣改後的潛在危機﹐決定暫離崗位﹐前往出席會議﹐並企圖借此機會謀求貸款﹐作為幣改後援。老友傅斯年曾勸阻他不要去﹐因為美國對於財金洽談﹐隻重專家意見﹐對非專家的王雲五恐將冷淡。王卻往意一決﹐置財部事務於不顧﹐於9 月20日率席德懋、宋子良等人飛往華盛頓﹐結果大失所望﹐然王氏10月9
日回國後仍硬稱﹕"美國朝野對繼續貸款援助我國問題﹐極願予以考慮。"（注﹕《大公報》（滬）1948年11月14日。）
恰在王雲五赴美開會期間﹐金圓券發行速度明顯加快﹐到9 月底已達12億余元。待其返回國內﹐"已經顯露的通貨膨脹仍然在惡性膨脹。"（注﹕《中國現代政治史資料匯編》第4輯28冊﹐第11345頁。）商品市場癒見枯竭﹐北平"所有糧食店油鹽店均空空如洗﹐不特按照官價購不到一切﹐即按黑價亦無覓處。"（注﹕《中國現代政治史資料匯編》第4輯28冊﹐第10161-1頁。）上海"商店紛紛藉詞休息﹐ 甚至民眾賴以生活之食糧肉類亦均無法購置﹐以致造成人心空前之恐慌。"（注﹕《大公報》（滬）1948年10月27日。）
台灣資深學者吳相湘對王雲五出國頗有煩言﹐認為"金圓券發行之初的良好反應﹐並未預示中途不發生變化﹐更不保証最後完全成功。加以當時軍事情勢不佳﹐一旦劇變﹐必影響全局。王雲五以發行新幣主持人﹐理應坐鎮首都﹐隨時因應。不宜遠赴萬裡外出席會議。這是一非常錯誤不能見諒國人的決定。"（注﹕吳相湘﹕《王雲五與金圓券的發行》﹐《傳記文學》（台灣）第36卷2期。）吳氏所言不無道理﹐
然將幣改失敗歸至王雲五出國一事﹐亦非公論。據國民政府官方統計﹐1948年9-10月﹐財政赤字達3.7億余元﹐（注﹕據楊蔭薄《民國財政史》﹐中國財政經濟出版社1985年﹐第274頁計算﹐此後財政赤字更大﹐1948年12月達到22億余元。另外應注意實際財政赤字比官方統計要多。）這些都要以多發票子來彌補。在此情況下﹐由誰理財﹐出國與否﹐金圓券都難逃貶值大厄運﹗
北京《新生報》社論指出﹕"我們希望當局再創打虎紀錄﹐借人頭﹐平物價。"（注﹕《中國現代政治史資料匯編》第4輯28冊﹐第10161-3頁。）但被譽為"打虎英雄"的蔣經國也乏術可用了。他在10月6日的日記中寫道﹕"一切都在做黑市買賣﹐""一般中產階級﹐因為買不到東西而怨恨﹐工人因小菜漲價而表示不滿﹐現在到了四面楚歌的時候。"（注﹕《蔣經國自述》﹐湖南人民出版社1988年﹐第191頁。
）揚子案對他的打擊則是致命的。以孔祥熙之子孔令侃為董事長的揚子建業公司﹐囤積汽車、呢絨﹐匿藏金銀外匯。蔣經國迫於壓力﹐下令查封該公司所有倉庫。孔令侃立即向姨媽宋美齡求援﹐宋又請蔣介石為孔放綠燈。蔣介石"愛美人不愛江山"﹐竟下令令小蔣手下留情。皇親國戚逃離法網﹐蔣經國頓然間變成了"隻拍蒼蠅﹐不打老虎"的代名詞﹐被迫辭職離滬。
面臨物價狂漲的局勢﹐行政院變通策略﹐於10月26日調整八‧一九限價﹐規定﹕"如系國產貨品﹐按產地收購價格或原料價格予以調整。進口貨按進口成本調整。"（注﹕《大公報》（滬）1948年10月27日。）28日﹐又決定糧食可自由買賣﹐貨物可計本定價﹐承認幣改失敗。11月1日﹐頒布了《改善經濟管制補充辦法》﹐正式宣告放棄限價政策。3日﹐翁文灝內閣總辭職。行政院長由孫科繼任﹐財政部長由徐堪接任。但王雲五並未過度沮喪﹐他引以自豪的是﹕為蔣介石政權搜刮了2 億美元的金銀外匯﹐否則﹐台灣恐怕要吃香蕉皮了﹗就此角度而言﹐王氏的確"功不可沒"。
截至11月9日﹐金圓券已發行19億余元﹐與法定20 億元限額非常接近。俞鴻鈞密電蔣介石﹕軍政費增加極巨﹐請盡快放寬發行限額。11日﹐行政院公布《修正金圓券發行辦法》﹐《修正人民所存金銀外幣處理辦法》決定取消金圓券發行最高限額﹔準許人民持有外幣﹐銀行開始可以流通﹔金圓券存入中央銀行一年後﹐可折提黃金或銀幣﹔對外匯率由原來1美金折合4金圓券增至20金圓券。
11月20日﹐中央銀行開始辦理存款兌換金銀業務﹐並委托中交農三行同時辦理。自此﹐各存兌處人潮如湧﹐萬頭攢動﹐爭相擠兌。在上海﹐許多人頭一天晚上露宿在黃浦江邊劃船上﹐以待次日破曉到銀行優先搶兌。12月23日﹐約10萬人擠兌黃金﹐因擁擠不堪﹐導致7人死亡﹐105人受傷。俞鴻鈞因此被免去中央銀行總裁職務﹐（注﹕參見《顧維鈞回憶錄》﹐中華書局1988年﹐第7冊﹐第5頁。沈雲龍﹕《對金圓案應進一步追蹤研究》﹐《傳記文學》（台灣）第36卷3期。）由劉蕓接替。
金圓券發行限額放開後﹐頓成一瀉千裡之勢。到11月底﹐發行32億元﹐12月底達到81億元。許多地方發生嚴重鈔荒﹐向中央銀行告急﹐中央銀行又向財政部訴苦﹕"近來國庫支出激增﹐券源短絀﹐供應時虞不及。各地方需要券料﹐雖經竭力設法運濟﹐仍患綆短汲深﹐無以解決困難。"（注﹕中國人民銀行總參事室編﹕《中華民國貨幣史資料》二﹐上海人民出版社1991年﹐第621-264頁。）到1949年4月﹐ 金圓券發行總額升至5萬億元﹐5月更增至67萬億元﹐6月竟達到130萬億元﹐為1948年8月底的24萬多倍。（注﹕楊培新﹕《舊中國的通貨膨脹》﹐
人民出版社1985年﹐第100頁。）票額也越來越大﹐從100元、500元、1000 元、5000元到1萬元、5萬元、10萬元﹐乃至50萬元、100萬元的大鈔﹐ 相繼印行﹐以致有人說當時國統區百業凋零﹐唯印鈔業"欣欣向榮﹐一枝獨秀"。
金圓券"貶值之速﹐已經不是早晚市價不同﹐而是按鐘點計算了。"機關職員"領工資拿到金圓券後﹐馬上就換成銀元、美鈔或黃金﹐如果稍有延遲﹐即要蒙受貶值損失。有時一個辦公室十來個人﹐管生活的人領取工資後﹐先不發給本人﹐而是先跑到市場換成銀元、港幣或美鈔﹐再來按人分發。"（注﹕詹特芳﹕《蔣介石盜取黃金、銀元及外幣的經過》﹐《文史資料選輯》第13輯。）普通百姓也是如此﹐拿到金圓券馬上就兌換金銀或搶購東西。搶購風潮、搶米風潮一浪高過一浪﹐據統計﹐全國有40多個城市出現搶米風潮﹐參加群眾17萬人。上海搶米風潮一天曾涉及27處。
（注﹕張公權﹕《中國通貨膨脹史》文史資料出版社1986年﹐第91-92頁。）許多商店的店主、 店員破天荒地說自己的商品質量不好﹐勸阻顧客別買﹐顧客哪管那麼多﹐見什麼買什麼﹐"有一苦力從貨架上抓了幾盒青霉素。店主吃了一驚﹐問他是否知道青霉素的用途﹐苦力回答說﹕'管他娘的﹐反正它比鈔票值錢。'"（注﹕傑克‧貝登﹕《中國震撼世界》﹐北京出版社1980年﹐第506頁。
）上海"小花園一帶的女鞋﹐連清朝以來幾十年最老式的不論大腳小腳穿的各種鞋都被搶購一空。"（注﹕周一志﹕《上海金圓券之一幕》﹐《文史資料選輯》第81輯。）到1949年5月﹐金圓券已買不到什麼東西了﹐500萬元隻能和1948年9月的1元買等量的商品。上海大米每石賣金圓券4.4億元﹐ 若以每石米320萬粒計﹐買1粒就要130多元。 （注﹕楊蔭薄﹕《民國財政史》﹐中國財經出版社1985年﹐第216頁。《中國近代金融史》﹐ 中國金融版社1985年﹐第300頁。）金圓券發行10個月的貶值速度﹐ 比法幣發行14年的貶值速度快得多。
許多地區幹脆拒用金圓券了。中央銀行桂林、柳州、梧州、南寧、康定、寶雞、吉安、南昌、哈密、蘭州等地分行先後電陳總部﹕"各該地市面及機關行使銀元﹐拒用金圓券。"連部隊也不要金圓券了﹐西北軍政長官張治中電陳﹕5月份發出薪餉金券﹐各部隊以市場拒收﹐ 均原封退還。他請求財政部改發銀元﹐以免運送金圓券徒增機費負擔。（注﹕《中華民國貨幣史資料》二﹐上海人民出版社1991年﹐第641-645頁。）
中國人民解放軍4月23日佔領南京﹐5月27日攻取上海﹐6月5日下令禁止金圓券流通。國民政府逃往廣州後﹐仍繼續發行金圓券﹐但"多數地方已不通用﹐即在少數尚能通用之城市﹐其價值亦逐日慘跌﹐幾同廢紙。"甚至廣州﹐"所有交易非港幣莫屬﹐金圓券則完全拒用。（注﹕《中國現代政治史資料匯編》﹐第4輯28冊﹐第9852-2頁。）鑒於"恢復金圓券之信用殆不可能﹐改革幣制似已無可避免﹐"（注﹕《中國現代政治史資料匯編》﹐第4輯28冊﹐第9852-2頁。）廣州國民政府重演故伎﹐於7月3日停發金圓券﹐改行銀元券（注﹕一種更短命的紙幣﹐
1949年11月30日停發。）﹐發行僅10個月的金圓券就此收場。
蔣介石在1948年10月曾聲稱﹕"共產黨最怕兩件事﹐一個是世界大戰﹐而明年大戰就可爆發﹔再一個是改革幣制﹐穩定經濟。"（注﹕《平津戰役親歷記》中國文史出版社1989年第3頁。）事實証明﹐ 世界大戰爆發隻是蔣介石的一廂情願﹐新貨幣--金圓券的發行﹐除了搜刮民財（注﹕傑克‧貝登﹕《中國震撼世界》第505
頁﹕"一位評論員說﹕政府一隻手拿出一片紙﹐另一隻手好象變戲法一樣把人民的財富搜刮一空。"）﹐增加了民憤﹐導致了更大的經濟混亂之外﹐絲毫沒有達到穩定幣制、挽救國統區危機的預期目的。台灣著名學者沈雲龍甚至認為﹕"金圓券是大陸沉淪主因。"（注﹕吳相湘﹕《王雲五與金圓券的發行》﹐《傳記文學》第36
卷2期。）這種看法似有夸大金圓券影響之嫌。試問﹐如果不進行幣改﹐繼續發行法幣﹐又將如何﹖究其實質﹐國民黨政府的失敗是政治、經濟、軍事等方面的全盤失敗。一個千瘡百孔、病人膏盲的驅體﹐非一劑良藥就能治癒得了的。相反﹐中共已是得道多助﹐眾望所歸﹐尤其是在其實力已大大超過國民黨的情況下﹐國民黨政府不管是否取消法幣﹐不管發行不發行金圓券﹐其最終失敗都是注定的結局。
字庫未存字注釋﹕
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【作者簡介】南開大學歷史系﹔郵編﹕300000。
出處﹕中國社會經濟史研究199901
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