【產業投資評價】2020台灣上櫃餐飲新星：亞洲藏壽司
「亞洲藏壽司」已通過上櫃審議，台股不但即將迎來第一個迴轉壽司投資標的，同時也是日本餐飲企業來台上市的第一股！
1️⃣ 台灣成為日本迴轉壽司海外戰略第一站，前三大業者皆已來台展店
2️⃣「亞洲藏壽司」營收成長率34%、本益比32倍，皆為台灣餐飲類股最高
3️⃣「亞洲藏壽司」2019年EPS僅2.47元，ROE也由27%下滑至15%
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高齡少子化使日本餐飲內需市場日益萎縮，根據日本食品服務協會統計，日本餐飲市場成長率在2016年後始終低於1%，連帶使餐飲業者銷售額成長率與利潤率出現下滑。部分較具規模的日本餐飲企業轉而將成長戰略重心投向海外市場，將海外展店視為生死存亡的關鍵。
根據日本經濟新聞調查，2019年日本前10大餐飲企業海外展店數高達1,100家，較日本國內新開店數高出7成。日本餐廳海外拓點重心集中於亞洲國家與美國，而台灣也在近年成為日本迴轉壽司品牌海外戰略的第一站。
日本迴轉壽司業者看中台灣生鮮品供應鏈實力以及與日本國內相近的外食文化，因此紛紛將台灣做為進軍亞洲市場的起點。前三大日本迴轉壽司皆已於台灣設點，包括藏壽司24家店、壽司郎16家店、はま壽司(HAMA壽司)7家店。
其中在台店點最多的「亞洲藏壽司」於2019年6月登錄台灣興櫃，股價最高漲逾200%，相當受到投資人的青睞。藏壽司近兩年於美國及台灣進行海外上市，公司表示海外上市資金將運用於加速海外拓展，預計至2030年海外店數將達300家店。
根據未來流通研究所產業投資評價模型，其中以常續性ROE和外部股東報酬率做為長期獲利競爭力及預期投資回報的部分評價因子，列舉說明如以下兩點：
✔長期獲利競爭力方面：亞洲藏壽司ROE由27.4%下滑至15%，低於同樣身為迴轉壽司業態的日本壽司郎和元氣壽司，也低於部分台灣其他餐飲業態，如手搖茶飲的六角和雅茗，以及異國料理的豆府和瓦城。顯示亞洲藏壽司獲利能力雖佳但不穩定，仍需觀察ROE是否持續下滑。
✔預期投資回報方面：亞洲藏壽司指出，因申請上櫃費用及637萬股員工認股權憑證的一次性費用支出，稀釋2019年EPS僅2.47元，居於台灣餐飲類股末段班。且以目前股價計算，本益比高達32倍為台灣餐飲類股最高，推算外部股東報酬率僅約3.1%，實在稱不上誘人的投資水準。不過，亞洲藏壽司的營收成長率高達34%，為台灣餐飲類股之冠。在該公司快速展店策略下，是否能有效在疫情後逆勢推升未來獲利成效，成為投資價值的評斷關鍵。
未來流通研究所產業投資評價模型，是鎖定亞洲流通產業特色所建立的專門模型，針對零售、電商、物流、餐飲、旅遊及生活服務等業態進行投資評價。我們研究團隊的評價分析及產業數據庫預計於六月份和官網一起上線，歡迎有興趣的朋友繼續關注喔！
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關聯閱讀：
疫情肆虐，台灣內需服務業冰火兩極：https://reurl.cc/R4yqOG
迴轉壽司的「黑科技」，究竟值不值錢？：https://reurl.cc/xZvW75
#產業投資評價
#餐飲產業
興櫃轉上市股價計算 在 Re: [請益] 興櫃轉上櫃- 精華區Stock 的美食出口停車場
※ 引述《warep (我不知道)》之銘言：
: 今天有一支興櫃轉上櫃的股票
: 最後收在90左右
: 想請問一下
: 轉上櫃的開盤價是怎麼算的
^^^^^^
你要問的應該是「掛牌(承銷)參考價」
而不是開盤價，因為開盤價是由市場的買單和賣單來決定的
: 這支之前還是興櫃股的時候
: 有一百多塊(昨天還有130左右)
: 如果在那時候買的人
: 今天不就一下子一張賠了四萬左右?
: 搞不太懂那幾十塊的價差跑哪去了
: 感謝指教~~~
承銷參考價值之計算方式
依財政部證券暨期貨管理委員會81.02.12(81)台財證(一)第00240號函及85年1
月11日(85)台財證(一)第00114號函所示市場慣用之承銷價格計算參考公式如下:
A項:最近三年度平均每股稅後純益x類似上市(櫃)公司最近三年度平均本益比,其權值佔40%
B項:最近三年度平均每股股利÷類似上市(櫃)公司最近三年度平均股利率,其權值佔20%。
C項:該公司最近期經會計師簽證之每股淨值,其權值佔20%。
D項:當年度預估每股股利÷金融機構一年期定期存款利率,其權值佔20%。
承銷參考價格=Ax40%+Bx20%+Cx20%+Dx20%
至於你問為什麼在興櫃的時候的價格比掛牌(承銷)參考價還高
這是因為在興櫃的時候，投資人對該公司有期望而願意以更高的價格買進
但是公司的真實價值是否等同於股價，那就不一定了
而且參考價是盡可能計算出公司的合理股價，所以只是「參考」囉~
股市本來就是空中樓閣、本夢比、有夢最美囉~~
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 61.228.33.185
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作者: IanLi (IanLi) 看板: Stock
標題: Re: [請益] 興櫃轉上櫃
時間: Wed Aug 8 11:33:11 2007
※ 引述《coconing (非正妹、非營業員)》之銘言：
: 補充一下，上述的承銷價格計算方式是舊制
: 大家應該知道承銷制度前兩年有更新
: 所以承銷價格的計算方式也修改過了
: (很抱歉第一時間貼了舊資訊給大家看)
: 承銷價格之訂定方式：廢除承銷價格慣用計算公式，回歸市場機制，由推薦
: 證券商專業評估各項因素後，與發行公司議定之。但價格決定之依據及方式應揭
: 露於公開說明書，以供投資人進行投資時作成決策之參考。
: 承銷價格訂定所採用的方法、原則或計算方式及與適用國際慣用之市價法、
: 成本法及現金流量折現法之比較。承銷價格訂定所採用的方法、原則或計算方式
: 及與適用國際慣用之市價法、成本法及現金流量折現法之比較。
來舉例好了
3317 尼克森公開說明書
(現金增資發行新股辦理股票上櫃前公開承銷暨股票初次上櫃用)
p.501
尼克森微電子股份有限公司
九十六年度上櫃前現金增資發行新股承銷價格計算書
略...
二、申請公司與推薦證券商共同訂定承銷價格之依據及方式
(一)承銷價格訂定所採用的方法、原則或計算方式及與適用國際慣用之市價法、成本
法及現金流量折現法之比較。
1.承銷價格訂定所採用之方法、原則或計算方式
該公司本次承銷價格計算方式係採用本益比法，即市價法進行評價，該公司之同業
公司最近二年度(94~95)該公司採樣同業之平均本益比約介於14.56 倍~17.25 倍，
若以該公司95 年度之每股盈餘7.15 元扣除95 年前一季之稅後每股盈餘0.89 元，
再加上96 年前一季之稅後每股盈餘1.89 元，得到最近一年度之稅後每股盈餘約8.
15 元，並以擬上櫃股本48,925 仟股追溯調整後每股盈餘約6.02 元，並按該同業
間本益比計算其參考價格，該公司股價應介於87.47 元~103.85 元間，但經評估
該公司經營績效、獲利情形以及公司所處產業前景、發行市場環境及同業狀況等因
素後，並考量初次上櫃股票流動性風險貼水後，給予該公司16.61 倍之本益比，並
議定承銷價格為100 元。
2.承銷價格訂定與適用國際慣用之市價法、成本法及現金流量折現法之比較
(1)市價法(本益比法)：
1.本益比法(P/E Ratio)
2.股價淨值比法(P/B Ratio)
(2)成本法：成本法係為帳面價值法
1.計算方式
每股淨值=(95 年度經會計師查核簽證之總資產－總負債)／95 年度流通在外股數
2.計算說明
每股淨值=(1,513,156 仟元－756,026 仟元)／35,950 仟股=21.06 元
(3)現金流量折現法
模式介紹
以自由現金流量折現法(Discounted Cash Flow Method, DCF)之理論依
據，係認為企業價值應為未來營運可能創造淨現金流量之現值總和，其
中又以自由現金流量折現模式(Free Cash Flow Model,FCF)最能反映投資
人之報酬率，，其計算公式如下：
公式繁雜故略
以下略...
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小結：
在此評估書採各種比較，主要是評估承銷價是否合理
有無超出理論價值，和承銷價與市場給同業公司評價，換算成該公司的價而區間
有偏高或偏低，對差異提出說明，讓其承銷定價有其合理性
而承銷價會因定價和實際上市櫃承銷的時間差
或有特定人在興櫃拉抬，營造蜜月氣氛
讓興櫃交易價和承銷價有巨大價差，若沒夠大的價差
那麼會有一堆人搶著要抽新股呢？
且承銷新制成交劵商在剛上市櫃五日內要維持市價在承銷價之上
若低於承銷價，要用穩定價格操作專戶買回而穩定價錢
訂價過高對那承銷收入不高的劵商沒啥好處
近幾年印象中，在華亞科承銷中，前五交易日就有跌破承銷價
迫使承銷劵商用穩定價格操作專戶買回現股
算做定價較高，籌碼量大且沒剛好遇到景氣正在走揚的大多頭
而在承銷上市吃了些苦頭
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◆ From: 140.115.205.209
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