【#豐泰(9910) 基本研究】
◎ Q4、2019回顧：
豐泰4Q19成品鞋銷售量3,155萬雙，年增3.3%，而營收189.91億元，為單季歷史次高；雖然銷量、營收皆成長，但在發放獎金、給予技術人員調薪等人力成本增加下，營益率降至9.63%，明顯下滑，稅後淨利18億元。
2019年除了受惠於最大客戶Nike出貨暢旺、訂單增加且對其滲漏率提高外，豐泰各廠區產能也增加，使全年成品鞋銷售量1.22億雙，YoY+6.3%；營收739.3億元，年增14.6%；稅後淨利62.3億元，年增18.3%；EPS 8.48元，不論是銷量、營收還是獲利都創歷史新高。
◎ 新冠肺炎影響：
產能方面，受到疫情影衝擊，豐泰的大陸廠區在延後開工後現已復工，但進度還未達原先規劃，雖然中國廠產能不高，但主要生產高階鞋款，因此產能短缺無法利用其他廠區抵銷；而佔產量26%的第二大生產基地印度廠，也配合印度政府停工3週，若有急單雖可轉移至印尼、越南廠生產，但對營收還是會有一定影響。訂單方面，因許多體育賽事停辦且主力客戶Nike也關閉部分門市，預計第一季的營益率將會降至5%以下，而首季業績和全年出貨量是否會受到衝擊需再觀察，不過以目前訂單能見度來看，Nike尚未砍單。而累計前2月成品鞋生產量1,996萬雙，年增9.8%；銷量1,930萬雙，年增4%，營收相較去年同期雖有成長但不如預期；另外，獲利方面則是呈現衰退，前2月營業利益7.29億元，年減42.6%；稅後淨利6.63億元，年減30.5%。
◎ 2020年展望：
豐泰今年的成長動能主要有三，一是越南、印尼和印度廠的新產線持續開出，可望擴大產銷規模、創造規模經濟，製鞋產能預計增加7~10%；二為位於斗六廠新建的研發中心在去年完工，有助於提升設計、生產高階鞋款的能力，同時也能提高ASP，而ASP有望提高1~6%；三是對Nike的滲透率持續提高，在Nike認為自身能夠藉由發展女性品項、電商等策略來實現成長下，豐泰在Nike供應鏈中也越趨重要，因此預期豐泰能和Nike一同成長。
雖疫情衝擊、市場需求不確定性升高，但綜合來看，預期豐泰2020年的銷售量達1.3億雙左右，依舊能維持個位數的成長，營收可到790億元以上，年成長率約8%；營益率預估可在第二季回升，但全年水準仍下滑至9%以下；而稅後淨利受到影響，衰退至50億元左右，年減近20%，EPS同下滑，約可維持6元以上。
◎ 小結：豐泰全年具多項成長動能，但疫情衝擊市場需求、銷售影響待觀察，預期全年營收仍能增長，而獲利方面則有衰退可能。
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供三種分析功能，財務、籌碼及技術分析，而從財務分析的營運概況能發現，豐泰的營收除了2016年底到2017年初有衰退外，近兩年都維持一定程度的成長，整體營運穩定且具增長性；再觀察運動產業的產業成分股，可以看出豐泰不論是營業利益或營收都是產業龍頭，展現出過人的獲利能力及營運規模。
◎ 最新消息：
→ 豐泰去年獲利寫新高、EPS 8.48元，擬配發股利6元
→ 豐泰擬派利6元，Nike未砍單鬆口氣
→ 東奧概念股失靈？豐泰、寶成 前2月營運遇逆風
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資FREE、豹投資PRO）
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