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小米（1810）高層大批股份禁售期今日屆滿，持有大量股權的主席雷軍和前CFO周受資隨時可以沽，考慮到小米近幾星期被炒起，相信一些紙上富貴、持有大量小米股份的小米高層，非常心動。

話說去年1月9日，主席雷軍和時任CFO周受資宣佈「自願」承諾未來一年不出售持股，「不得自行酌情出售直接或間接實益擁有的公司股份，不論是現時或未來十二個月內所持有。」

由陳啟宗家族持有的晨興資本，就醒目地提前部署，把股份配發至GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人），相信是方便沽售，申報時更靈活。翻查資料，晨興資本於1月2日分別向其普通合夥人和有限合夥人分配4.52億股和7533萬股小米的B類股份，共計約5.27億股，以當日收市價計，涉資約59.15億元。當中雷軍也透過晨興LP、背後股東不明的Team Guide Limited，獲贈300.9萬股小米，市值約3335萬元。

另一邊廂，騰訊（700）總裁劉熾平突然於上周五突然減持50萬股騰訊，套現1.92億元。劉熾平是個眼光極好的人，他沽售騰訊，對於騰訊投資者來說是個警號，因為他沽騰訊往績優秀，對上一次減持，就是在騰訊南非大股東Naspers減持後，自己套現4.34億元。

劉熾平於過去三年多，減持過三次騰訊，價位分別是346元、434元、384元，現時他仍持有5219萬股騰訊股份，以今日收市價計，市值199億元。

考慮到中概科網股陸續回歸香港，早前有阿里巴巴，之後先又有百度，聽聞下半年還有有新浪，萬一這些股份被納入各種指數，或被削恒指權重，一些被動型基金就要把部分投資在騰訊（作為科網代表）的資金，從騰訊身上撤走，轉投其他科網股，相信這個因素，也會是劉熾平減持騰訊的原因，背後的盤算未必是看淡騰訊業務發展。

如果小米和騰訊也陸續被沽售，相信對恒指的走勢來說，相信是一個負面訊號。

魑魅魍魎：雷軍禁售期今屆滿 小米恐迎沽壓
http://bit.ly/2QAVYzx

金融講ED: 渾水
金融監管過嚴 講甚麼創業創投

這幾年常穿梭香港、台灣兩地，香港的各方面都會跟台灣做比較，不論政治、創業、對中國的觀感，還是其他等。我很記得一句台灣的競選口號，叫「今日香港，明日台灣」，聽得香港人慚愧，台灣人汗顏。

如果講創業文化，台灣不會輸及香港，不過，台灣創業文化好，不代表創投文化一樣好。如果細看台灣講創投的刊物和資料，間中會發現他們創業比香港更常面對資金問題，找不到天使投資者或創投基金入股。創業問題是關於生意營運，創投卻是另一回事，不止項目要做得好，也涉及金融和項目融資。香港的金融比台灣強太多，所以香港的創投生態沒有差太遠。只是，若香港再堅持人治式的金融監管，等同自毀長城，跑輸台灣也不抵可憐。

台灣常見的項目集資方式包括群眾募資、創櫃板、興櫃、上市上櫃等，「上櫃」是香港少用的字眼，跟美國的場外交易(Over-the-counter)不盡相似，比較像上市前期的私人配售(Private Placement)，股東沒有公開市場轉讓股份，但可按協議方式轉讓。至於創櫃板，概念上跟中國的「新三板」，香港的「創新板」有種類似。

做創投，首先要從投資者角度出發，創業家可以花大半生去經營同一事業；但投資者不會，投資者講回報率，也講回本期，所以投資者要考慮「Exit」，這種出發點的不同，有時會令創業家跟投資者睇法不一致。事實上，兩岸三地都面對一個問題，就係如何幫投資者exit。不過，兩岸三地都有同一個迷信，就係覺得開多一些新板，就會令投資更易exit。

幫投資者exit，調轉去睇，就是要找人去接貨。接貨這個字不好聽，因為聽起上來有點巧取豪奪的感覺，不過，事情的本質就是這樣。如果要在金融層面做好創投生態，首先要有大的流通量去承接沽壓。要有大的流通量，就是要deregulation，以及減少人治，容許游資自由出入，不停炒炒賣賣。

法規以外，創投也有文化差異。一般基金分成GP和LP，大致可以分別理解為「管理人」和「金主」，字數有限，先概念上接受這個定義吧。基金不論是在二級市場做對沖炒來炒去，還是做創投的基金，大體都是這個結構。

管理人和金主之間往往有信任問題，因為在管理人眼中，基金的錢是OPM，即是Other’s people money，任自己舞高舞低都不會傷入肉。經濟學叫這做「Principal–agent problem」。內地人對於投資項目非常熱衷，有時基金投完，管理人也會自己投一點，甚至融資的SPA會有一些Clause寫明要管理人和基金領投，其他投資者才會跟投，以化解Principal–agent problem產生的信任問題。香港不同，基金分析員和管理人只會很機械地做估值，甚少出手跟投。

https://www.am730.com.hk/…/%e9%87%91%e8%9e%8d%e7%9b%a3%e7%a…

主委來Talk
促進民間投資的三駕馬車可啟動了！

陳添枝主委近日表示，「促進民間投資的三駕馬車可啟動了！」 國家級投資公司、千億產業創新轉型基金、五加二產業皆已就緒。促進民間投資，年內可望看到成果。

第一駕馬車
國家級投資公司目前正在公司籌備階段，初步規劃募集五檔基金，聚焦於五加二產業，每個基金募20億，總計募100億，政府最多投資四成，第一檔將募物聯網（IOT）基金，預計半年內完成募資，屆時國家級投資公司（GP）與物聯網基金（LP）將同時運作、正式運作。接下來會就綠能、生技等五加二產業分別設置基金，基金將投資這些領域的天使輪之後的新創事業。

第二駕馬車
千億元產業創新轉型基金，已有四案提出申請，其中兩案通過政策評估委員會，接下來經過財務、稅務、法務審查後，就會進入投資審議會，最後再到國發基金管理委員會。預期案子會慢慢多起來。

第三駕馬車
五加二產業，除了國防產業、循環產業尚未獲政院通過，其餘皆已定案推動中，目前政府正著手於公司法、產創條例等法規鬆綁，相信這些新創事業的環境慢慢會到位。

陳添枝主委另表示，如今能存活的中小企業，都有「勝利方程式」，但也有些瓶頸及二代接班的問題，若能協助其取得轉型所需資金及提供顧問諮詢，將可把產業帶到一個新境地，為此，國發會也將在兩個月內與經濟部中小企業處成立「諮詢顧問團」走訪企業，以助中小企業一臂之力。

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