【#漢翔(2634) 資訊整理】
◎ 基本介紹：
漢翔前身為航空工業發展中心，後改制為漢翔航空工業公司，主要業務為飛機發動機、機身零組件的製造銷售，在民用機部分，主要客戶分佈德、法、美、加，近年來切入國際航太大廠如波音、空中巴士、GE的供應鏈；而國防軍機方面，漢翔則承接國防部的相關案件，包含國軍飛航機具的製造及維修保養業務。
◎ Q1營運分析：
1Q20營收56.17億元，年減7.5%，今年第一季漢翔受到雙重打擊，一是波音因先前兩起飛安事件造成旗下客機737 MAX從去年3月開始遭到全球航空公司停飛，到目前為止還在停產中；二是肺炎疫情衝擊全球航太旅運需求，加上歐美國家相繼封城，客戶不是延單就是減單，使漢翔的短期營運受到嚴峻考驗，毛利率大幅下滑至4.95%，營益率只剩0.13%，單季淨利5322萬元、年減87％，EPS 0.06元。
◎ 主要業務分析：
以去年營收比重來看，漢翔旗下有兩大業務，分別是佔比近六成的民用業務和佔比四成的國防業務。先來看民用部分，如前段所說，漢翔主要客戶之一的波音，其客機737 MAX還在停飛中，不過波音先前表示將在五月恢復生產且有望在Q2下旬復飛，但飛安事件恐已削弱消費者信心，即便復飛對737 MAX的採購量也會下滑或轉單給空巴，雖然空巴也是漢翔的客戶，但短期內對零件廠的需求應該不會太快回升。另外，近期美系廠商皆傳出裁員消息，加上整體航空業的營運水平要恢復至去年水準預估要花上3~5年，短期內仍看淡民用業務需求。
而國防業務則是穩定成長中。漢翔的國防業務主要有兩大動能，一是高教機，二是F16升級案。高教機的部分，66架新式高教機總預算高達600億元，其中近300億元商機由漢翔拿下，去年已出廠第一架原型機，預計今年6月進行首飛，並於2021年小量生產，2022年大幅量產，並在2028年全數交機完成。而F16升級案方面，將現有F16A/B型戰機提升為F16V戰機，漢翔負責安裝新型的電子掃描列陣雷達、任務電腦和座艙構改，目前進度較慢，目標是整個計劃如期完成。此案重點商機在於升級加上新購的近200架F16V戰機的維護保養，漢翔於去年和美商洛克希德馬丁簽署合作協議，建立原廠洛馬公司認證合格的廠房、設備，將結合台灣航空供應鏈體系，打造F16維修中心，將可長期穩定挹注國防業務營收，國防業務穩健成長甚至優於民用業務。
◎ 長期展望：
漢翔因波音737 MAX持續停飛和疫情衝擊全球航空業，今年營運皆承壓，最新4月營收為13.54億元，YoY近-40%，可說是大幅衰退。漢翔短期內兵分多路進行航太佈局、修正業務方向，以彌補營收和獲利缺口，如近期間接取得華航旗下兩架客機座椅改裝訂單，為其首張國內航空座椅訂單。不過預估整體營運仍較去年衰退，預期2020年營收將下降至250億元左右，年減一成；稅後獲利約15億元，同樣也是雙位數下滑，而EPS則有望維持在1.5元以上。
然而，國防業務帶來的長期穩定動能，讓我們對漢翔的長期成長仍維持正面看法，而民用業務方面則待疫情過去方能逐漸回溫，還需繼續觀察。
◎ 小結：受到波音737 MAX停飛、疫情重挫全球航空需求的影響，漢翔今年營運恐面臨衰退，但長期受惠國防業務穩定成長，未來維持樂觀看法。
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的獲利能力分析看可出，近年來其實漢翔業務是穩定上升，且淡旺季分明，Q1到Q4呈現逐步增長，但今年受到疫情強烈衝擊，Q1營收和財務比率都大幅下滑，今年恐怕也是呈現衰退。而看到本益比河流圖也能發現，漢翔的盈餘從去年下半年開始逐漸下滑，不過股價也是處於偏低位階，雖是可考慮的進場時機，但短期內因為航太需求無法急速回升，若想持有建議長期觀察為佳。
◎ 最新消息：
→ 漢翔穩拿 200 億高教機業務，領軍航太聯盟的台灣隊長
→ 漢翔：波音737 Max停產/疫情衝擊營運；長期仍看正向
→ 漢翔 2019 年 EPS 1.99 元，民航業務疫情衝擊大，國防業務進展順利
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
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