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【平穩型內需股康師傅】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：17倍
每股盈利：$0.86
市值：$840億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司（33.5%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：556／590／607／620／676
毛利（億人民幣）：174／173／187／198／224
盈利（億人民幣）：11.6／18.2／24.6／33.3／40.2
每股盈利（港元）：0.25／0.39／0.50／0.66／0.86
每股股息（港元）：0.12／0.19／0.50／0.66／0.86
ROE：6.28／9.96／12.9／17.0／19.9

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據尼爾森2020年12月數據顯示，以銷售量為基準，在2020年康師傅於方便麵及即飲茶（含奶茶）的市場佔有率分別為43.7%及43.6%，穩居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為17.3%，居市場第二位。

據GlobalData 2020年12月數據顯示，百事碳酸飲料2020年銷售量市佔以33.4%居市場第二位。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現增長力不算好強，雖然都有增長，但只是平穩。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值算是中等。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，這股現時市盈率為17倍，股息率近6%，算是合理區中間至中上位置，長線投資價值都有，但投資者不能預期這股高增長。這股可視為收息，及基本增長型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

#防疫新生活現在才開始

盼到了，我們終於盼到了二級。

從5月15日宣布三級警戒起，經過十個禮拜，我們控制住這波疫情。可以說，台灣從去年零星社區感染清零以來，真正完成了一次疫情的循環。

國外早就經歷好幾次的封城與解封，台灣才剛剛打勾初體驗。

現在才開始呢，我們的 #防疫新生活。政府不再以清零為目標，經濟活動必須恢復，日常生活必須照舊，如果我們理解這點，那也必須理解，鬆綁後疫情再升溫，也是很有可能。

離我們很近的一個例子是新加坡，即便接種一劑疫苗的人口已超過七成，接種二劑疫苗者更已超過五成，星國仍迎來去年8月以來的疫情新高峰，從7月22日起再度禁止餐廳內用、社交聚會限2人以下，原因是，漁港與KTV夜店二大群聚。

各行各業都不好受，而我們關心的餐飲業，是一個總被拿來開刀的行業。餐飲業者辛苦了，身在此局中，外人不足以教各位怎麼做生意，也只能盡量從旁支持，並且為各位加油：#隨機應變，保持彈性，行動靈活，能讓日子滾動前進。

--

以下是 #食品藥物管理署 整理的 #餐飲業防疫QA問答集，貼出給大家參考：

一、餐飲業防疫管理措施

Q1：「餐飲業防疫管理措施」與「餐飲業防疫指引」兩者之差別為何？兩者都要符合嗎？

A1：1. #餐飲業防疫管理措施 是依傳染病防治法第37條第1項第6款及第37條第3項公告規定應遵守之防疫項目，屬 #強制規範，餐飲業者皆須符合才可以提供內用服務。

2. #餐飲業防疫指引 是 #提供餐飲業者參考 之防疫措施，可依餐飲場所個別狀況實施，以強化防疫管理措施。

Q2：110年7月8日食品藥物管理署公開的「餐飲業防疫管理措施」與7月16日衛生福利部公告的「餐飲業防疫管理措施」應以哪個版本為準？

A2：「餐飲業防疫管理措施」是衛生福利部依傳染病防治法第37條第1項第6款及第37條第3項規定，於110年7月16日所公告，餐飲業應遵守本管理措施。

Q3：如果疫情等級調降，餐飲業可以不用再實施防疫管理措施？

A3：#不可以。於嚴重特殊傳染性肺炎中央流行疫情指揮中心成立期間，所有的餐飲業都應遵守本管理措施之規定；停止實施時，會另外公告周知。

Q4：如果地方政府已另訂餐飲業防疫相關規定，餐飲業須2個都遵循嗎？

A4：依據 #傳染病防治法第37條 規定，地方主管機關於傳染病發生或有發生之虞時，應視實際需要，會同有關機關（構），採行相關管制。因此，#餐飲業者應優先遵循營業所在地縣市政府之防疫規定。（Liz按：#所以雙北可以繼續禁止餐廳內用。）

Q5：餐飲業者如何佐證從業人員每日確實體溫及及監測健康狀況？

A5：餐飲業者應每日量測從業人員之體溫及監測其健康狀況，並作成紀錄備查。

Q6：餐飲業用餐人數是否受室內5人限制？

A6：餐飲用餐場所係營業場所，不受室內5人限制，但是必須遵守餐飲業防疫管理措施規定，應維持不同桌顧客間保持1.5公尺以上間距、獨立包廂、屏風間隔或使用隔板。

Q7：小型餐飲業因餐飲從業人員有限，可以於入口處提供相關體溫量測、酒精等防疫措施，由顧客自行執行體溫量測及消毒嗎？

A7：可以，餐飲業者除了於入口處由專人量測顧客體溫、噴酒精或其他防疫措施外，如人手有限，可提供顧客自行量測體溫、噴酒精或其他防疫措施之設備，並確認顧客皆有執行，即符合規定。

Q8：餐飲場所營業面積很小，座位擺放無法符合1.5公尺用餐距離可以使用隔板嗎？

A8：餐飲場所應維持用餐環境 #良好通風，不同桌之顧客間保持1.5公尺以上間距，如無法維持用餐距離時，可使用隔板區隔座位；同桌應採梅花式安排座位或使用隔板。

Q9：隔板的高度或寬度有規範嗎？

A9：無強制規範隔板之高度或寬度，餐飲業者使用隔板區隔座位時，應依供餐桌子長寬及椅子之高度，設置足以阻隔鄰座用餐顧客飛沫及防止交叉污染之隔板。

Q10：如是家人或家庭型態之聚餐，是否也要遵循同桌採梅花式座位或隔板？

A10：是的，於餐飲場所舉行之家庭型態聚餐時，仍應遵循餐飲業防疫管理措施。

Q11：未符合本管理措施之處分為何？

A11：提供內用服務但違反本管理措施者，可依傳染病防治法第70條規定，處新臺幣3000元以上15000元以下罰鍰；必要時，並得限期令其改善，屆期未改善者，按次處罰之。

二、 餐飲業防疫指引

Q1：一定要有餐飲從業人員分流上班計畫嗎？

A1：人員分流上班計畫，是鼓勵餐飲業者依實際員工數及防疫需求，自行評估規劃。

Q2：外場人員一定要佩戴面罩嗎？

A2：餐飲業之外場人員一定要佩戴口罩，另外可依餐飲場所防疫需求，自行評估同時佩戴面罩，以減少與顧客飛沫之接觸。

Q3：指引中所指內場人員及外場人員如何區別？

A3：一般內場人員指與食品直接接觸且有影響產品衛生安全之食品從業人員，一般不會與顧客接觸；外場人員指會與顧客接觸，提供桌邊服務、遞送餐點等服務人員。

Q4：以桌菜服務之餐飲業，是否可以提供顧客公筷母匙，取代個人套餐？

A4：為避免交叉污染，請優先提供個人套餐，使用桌菜宜由服務人員分菜後再上菜。

Q5：提供酒精飲料之餐飲場所可以營業至22時30分後，停止提供酒精飲料再繼續營業嗎？

A5：為避免顧客因為飲酒時間過長，忽略防疫措施，提供酒精飲料之餐飲場所營業時間宜至22時30分止。

Q6：餐飲場所出確診病例，為什麼要暫停營業3日，恢復營業11日內，暫停內用改採外帶？

A6：餐飲業者得依自身實際環境清潔消毒及人力調度安排做調整，並依地方衛生主管機關的防疫規定辦理。

Q7：未符合「餐飲業防疫指引」會有罰則嗎？

A7:：「餐飲業防疫指引」是提供餐飲業者參考之防疫措施，可依餐飲場所個別狀況實施，以降低疫情發生機率。

【平穩型內需股康師傅】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：17倍
每股盈利：$0.86
市值：$840億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司（33.5%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：556／590／607／620／676
毛利（億人民幣）：174／173／187／198／224
盈利（億人民幣）：11.6／18.2／24.6／33.3／40.2
每股盈利（港元）：0.25／0.39／0.50／0.66／0.86
每股股息（港元）：0.12／0.19／0.50／0.66／0.86
ROE：6.28／9.96／12.9／17.0／19.9

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據尼爾森2020年12月數據顯示，以銷售量為基準，在2020年康師傅於方便麵及即飲茶（含奶茶）的市場佔有率分別為43.7%及43.6%，穩居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為17.3%，居市場第二位。

據GlobalData 2020年12月數據顯示，百事碳酸飲料2020年銷售量市佔以33.4%居市場第二位。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現增長力不算好強，雖然都有增長，但只是平穩。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值算是中等。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，這股現時市盈率為17倍，股息率近6%，算是合理區中間至中上位置，長線投資價值都有，但投資者不能預期這股高增長。這股可視為收息，及基本增長型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）