今年新舊經濟股輪動，資金流入傳統低PB的地產、銀行股。通脹主題下，舊經濟股料續跑贏，但揀股宜避開中資低PB股，事關很多低PB股，與其說股價被低估，倒不如說資產被高估更貼切，例如未能償債的華融（2799），PB 低見0.26倍，但結果原來是黑洞，隨時渣都冇。
81隻低PB股大表(按連結），無論港資或中資，入市前自己先做下功課。
通脹主題 在 股榮 Facebook 的最讚貼文
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通脹主題 在 Eddie Tam 譚新強 Facebook 的最讚貼文
【譚新強專訪．上】市場真正另有兩憂 「再通脹」主題勢屬短炒
美國十年期債息2月底攻陷1.6％關口，近日更曾上試1.625％，刺激美股納指、香港科指乃至A場抱團股爭相擠壓，是否預示美聯儲無限QE的「上帝信用」已近臨界點？
中環資產投資行政總裁譚新強接受《經濟通通訊社》專訪時表示，市場的真正擔心其實並非聯儲太過進取，而是另外兩大焦點--其一，中國逐步收水；其二，美國經濟過熱。對於甚囂塵上的「再通脹」主題，他就堅持認為屬短期炒作，因世界大趨勢仍是走向通縮。 中國逐步收水，如「甜蜜痛苦」
他指，從聯儲局主席鮑威爾上周出席論壇的講話看，好明顯聯儲將保持穩定、寬鬆的貨幣政策，儘管其未提及「YCC(收益率曲線控制)」或「Operation Twist(扭曲操作)」，令債市失望，但現時市場真正擔心的是另外兩大焦點，首當其衝當屬中國逐步收水。
他認為，中國去年抗疫告捷並成功重啟經濟，惟汲取美國印鈔加劇貧富懸殊，以及08年「四萬億」後遺症多多的教訓，今年貨幣及財政政策料稍微收緊，並著力結構調整提升經濟效率，此對市場而言猶如「good pain(甜蜜的痛苦)」。
印鈔+財策加碼，美經濟或過熱
市場的另一擔心則是美國經濟可能過熱。譚新強解釋，美國過去一年治理失敗，卻「落錯藥」以貨幣政策谷股市、谷消費而非救人命，但在聯儲資產負債表已膨脹至逾7.5萬億美元之巨，並將毫無懸念邁向8萬億時，最新再不停加碼財政政策。例如總統拜登最新1.9萬億美元刺激方案(剛於香港時候周四凌晨於國會通過，周五將由拜登簽署成法)，即每人將再獲派錢1400美元，已引發包括前財長薩默斯(Lawrence Summers)在內的經濟學家爭議。
據薩默斯較早時公開撰文，其提出的三大質疑包括:一，美國失業率正在下降(最新2月新增就業人數超預期達38萬)，隨著疫情受控，經濟或在不久後獲重大提振；二，聯儲非常規政策令現時貨幣條件比2009年寬鬆許多；三，消費者手中已累積1.5萬億美元延遲購買力。
人口老化、技術變革、QE悖論
儘管譚新強指市場的第二個擔心正正是拜登財政刺激雄心過大，或令美國經濟過熱，但他直言，政治上總統所謂的「蜜月期」短則百多來日、多則一年半載，而拜登根本不算一個極度強勢或極受歡迎的總統，所以寧願「一劑過」大撒1.9萬億美元，因其未必有政治本錢再推第二個大計劃。
不過，他又似乎不認同薩默斯「或引發前所未見通脹」的擔憂，指有好多結構性因素(structure reason)令世界趨向通縮:第一是人口老化，包括發達國家、中國皆如此，對包括糧食等需求自然將減少；第二是技術變革，「數據」無限供應令資訊愈多人使用成本就愈低；第三是QE悖論，即當央行印鈔流入大企業手中，反而促使亞馬遜、Uber、阿里巴巴之類不公平地補貼貨品或服務以取得競爭優勢，雖是「以本傷人」，但卻令相關服務跌價。
拼多多以本傷人，銅價借復甦炒作
他並以電商黑馬拼多多賣蘋果手機好便宜，背後其實就是補貼而已，戲言「轉賣賺差價都可以」；此類全世界近年都有的新現象，顯示愈QE愈通縮。但由於央行人為製造超低息，資產價格趁勢谷上，「這就是矛盾所在，QE promote consumer deflation，promote asset inflation」。
怎樣看近期糧食、銅鋁、木材等價格齊飛?譚新強就指，各國經濟逐步重開，或令庫存措手不及而低企，導致價格上升的短期現象。例如，銅價升表面是吹噓受惠新能源汽車或電網改造刺激需求，但背後或是市場借復甦炒作「Doctor Copper」；至於糧食價格，全球農業生產力先進，亦未聽說農夫大面積停工或嚴重失收(雖然邊際影響仍有)，例如印度近期爆發的農夫示威抗議，是源於豐收之際而政府推行改革法案拒托價所致。
工會熱潮不復在，更難推高工資
他認為，長期看，能源瓶頸打開令1970年代的高通脹年代難以重現，並提及當年美國及全球工會會員數量至少多現時三四倍，「沒了工會，沒了討價還價之力」，缺少「人工增加-物價上升-再要求加人工」的vicious cycle(惡性循環)，更難推高人工。
他預計，聯儲未來或行多一步推出YCC(收益率曲線控制)，拉低長期債券收益率，但就聲明個人不主張如此，因不應該治理失敗後，不停「玩表面招數」。
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=interview&newsid=15377
通脹主題 在 胡孟青專頁 Facebook 的最佳解答
即日專欄：經濟增長跟不上
已經踏入第四季，本應投資者已開始着手準備來年的策略部署，但今年份外困難，皆因今日唔知聽日事。
政治、疫情、經濟三大主軸在今年餘下的3個月其實仍然變數重重，悲觀時忽然發出正面訊號，但到市場開始稍有正面看法，事情又掉頭來。的而且確，對區內而言，美元高與低及環球利率水平是相當關鍵，但對於明年經濟復元程度似乎仍是未知之數的前提下，上述兩大因素又開始變得稍為薄弱。
全球復甦步伐不一
原本，市場相信在中短期而言，會出現再通脹主題。隨着經濟回復，物價回升，盈利向上，一旦全球都出現再通脹的話，構成的盈利向上可以是相當狀觀。可是，全球經濟復甦或復元步伐不一，新冠疫情導致了經濟分化，經濟及通脹水平也許不樂觀。
摩通早前做了個估算，以2019至2021年的經濟及盈利預測做了比較︰以成熟市場為例，盈利升幅約12.3%，但經濟在期內卻收縮1.4%，差距近14個百分點；新興市場情況類似，盈利增長約15%，惟經濟增長步伐不能跟得上，只有約4.9%，差距亦達10個百分點。
原文：https://bit.ly/2FqVaKW
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港股上落市格局持續，投資者可以做什麼？與其「躺平」，不如積極跟進大市熱炒主題，為投資組合爭取最佳回報！
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