【#元太(8069) 研究重點】
◎ 基本介紹：
元太為全球電子紙龍頭廠，提供電子紙顯示器、薄膜電晶體LCD，主要應用於電子書閱讀器、穿戴式裝置、電子標籤等產品，於台、中、美、韓設置生產基地，客戶包含Sony、Amazon、科大訊飛和海信等品牌。
◎ Q1營運分析：
1Q20營收29.2億元，季減14.9%、年減1.1%，以過去營收來看，第一季本屬淡季，因此營收較上季衰退，加上受到疫情影響，大陸揚州廠的3月復工率達80~90%，直到4月才完全恢復，因此營運和去年同期相比已是持穩。而獲利方面則是有所成長，毛利率46.17%，優於市場預估的40%，且營業利益約6,800萬元，稅後純益7.87億元，EPS 0.69元，皆為九年來第一季的最佳表現。
◎ 主要產品分析：
不同於傳統背光面板，電子紙是運用像太陽光一樣的環境光去反射的顯示技術，因此電子紙有低耗電、無藍光並適合長時間閱讀等特性，起初應用在電子書閱讀器、手寫筆記本等產品上，而近期的主要成長動能則是來自於電子標籤，目前營收佔比顯示器相關仍達80%；而電子標籤則佔20%。
元太的電子紙技術有四種規格，分別是黑白、三色、彩色和ACeP，都運用在不同的終端產品上，像是黑白電子紙有16灰階、更新速度快，主要運用在電子書閱讀器、穿戴式裝置，仍佔營收最大比重；三色電子紙主要用於電子貨架標籤(ESL)，ESL是元太在物聯網領域最夯的應用，零售業者能以無線傳輸技術即時更換貨架標籤資訊，也能省去紙張標籤的印刷、人力更換成本，因此ESL每年營收貢獻穩定成長且為獲利性較高的產品，帶動毛利率連四季增長；而印刷式的彩色電子紙是2019年推出的新產品，有4096色，也開始採用到電子書、手機等產品上，目前產能吃緊，現有訂單要到8、9月才能消化，正在進行擴產；最後是ACeP，為全彩電子紙，更新速度較慢，目前元太正在跟面板大廠群創合作開發大尺寸的全彩電子看板，未來可應用在車廂內顯示看板、零售顯示看板等公共交通和零售相關領域。
◎ 2020展望：
元太4月營收為15.09億元，月增18%、年增近六成，營運因電子標籤和彩色電子紙需求升溫而開始擺脫衰退、進入成長。為因應市場需求，元太正在著手擴產，以及將在揚州設立研發中心，預計今年資本支出將超過8億元，較去年增加13~15%。
不過因彩色印刷電子紙產能不足，也未能填補營收佔比大的黑白電子紙產品的需求衝擊，因此可能影響到第三季營收。未來要看擴產進度能否提前，但就目前產能緊俏之下，預期2020年營收將有個位數衰退，維持在13億元以上；稅前淨利因本業獲利持續推升，可望突破4億元，而EPS也有機會提升到3元左右。
◎ 小結：受惠電子標籤和彩色印刷電子紙等產品需求持續成長，短期雖衝擊黑白電子紙產品且產能吃緊而抑制今年營收增長，但長期營運是相當看好的。
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的獲利能力分析看可出，近年來因為電子標籤營收比重增加，帶動獲利率提升，尤其毛利率逐年增長。同時，因為獲利能力增加，股利也開始發放，可以看到股利概況圖，可以發現近三年的現金殖利率都在4%以上，展現出不錯的配息能力。
◎ 最新消息：
→ 彩色印刷電子紙、電子標籤成長動能強勁，外資調高元太目標價至46元
→ 元太估Q2優於去年同期；今年資本支出看增
→ 元太Q1獲利9年新高 彩色電子紙擴產拚成長
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資FREE、豹投資PRO）
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