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【市值數千億的打邊爐店】林本利: // 海底撈上市時每年收入百多億元（人民幣，下同），手持現金5億元，股東權益僅得11億元。成為恒指新貴後隨即發盈警，2020年淨利潤按年大跌90%，只得2.3億元，市盈率超過1,000倍。成為恒指成分股當日，股價已由1個月前高位急墜近4成，問你服唔服？//

【火煱店也成為恒指成份股】全文

每隔一段時間，恒指公司便要搞搞新意，過去恒指納入紅籌及國企股，都只能短暫推升恒指，協助港交所（388）增加成交額和大戶出貨。去年9月，恒指開始納入近年來港上市的中概股和科技股，最近恒指公司更宣佈未來會將恒指成份股數目增加至80隻，甚至100隻。

大量良莠不齊、大而無當的內地新上市公司，日後將成為恒指及其他指數新貴，強迫追蹤指數基金經理在高價接貨。恒指成份股將存有大量計時炸彈，個別新貴的股價早已被人炒高，市值超過1萬億元，佔恒指比重可以高達5%，甚至8%。這些股份未來業績若追不上市場預期，股價隨時大跌五成，甚至八成、九成，勢必重挫恒指。

三隻剛成為恒指的新貴，其中以海底撈（6862）這家內地火煱店被納入恒指最令人驚嘆。2018年9月26日海底撈上市，保薦人為高盛及招銀國際，首日掛牌股價升至19.64元，較招股價17.8元升10%。海底撈共發行53億股，大股東張勇佔68.16%，另一股東施永宏佔14.54%，二人合共佔82.7%（43.8億股），其餘一眾股東只持有17.3%。

海底撈上市發行4.2億股，只佔總數8%，當中只得3,820萬股公開發售，佔總數0.7%。以招股價17.8元計算，集資75億元。五名基石投資者投資29億元，佔近40%，遠多於公開發售集資額6.7億元。不計兩名大股東的持股，以上市價17.8元計算，9.2億股份流通市值只得160多億元，之後被人炒高至85.8元，接近招股價5倍，搖身一變成為市值超過4,500億元的上市公司。

兩隻在港交所掛牌的恒生國企指數ETF市值超過400億元，海底撈佔國企指數權重約0.8%，基金要持貨超過3億元。兩隻在港交所掛牌的恒指ETF，再加上强積金的恒指基金，市值超過2,000億元，海底撈成為恒指成分股，權重約0.6%，基金要持貨超過12億元。兩類ETF持貨合共15億元，是海底撈公開發售集資額6.7億元的兩倍有多。

海底撈上市時每年收入百多億元（人民幣，下同），手持現金5億元，股東權益僅得11億元。成為恒指新貴後隨即發盈警，2020年淨利潤按年大跌90%，只得2.3億元，市盈率超過1,000倍。成為恒指成分股當日，股價已由1個月前高位急墜近4成，問你服唔服？ 原文刊載於2021年3月20日蘋果日報

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2020年8月18日 (周二) 范巧茹

美股喺高位，但有D唔敢上唔敢落。金又上返1990 樓上。

恒指重回上升通道(橙線)中間位置，新舊經濟股係咁二升下。北水淨流入26億元，唔算多唔算少，未有太大啟示。受惠人行放水，資金重回舊經濟股，包括內銀股等。

騰訊(0700)於三頂回落至頸線附近位置上落，未有偏離亦能守穩50天線。可能已經消化季績及恒指成份股比重下降等消息。至於中美關係引伸的WeChat事件，比較難判斷是否經已消化，要繼續觀望。

京東(9618)第二季業績遠好過市場預期，非通用會計準則(Non-GAAP)純利按年增長66%。阿里巴巴主要涉獵衫褲鞋襪等，京東主打家居、超市等服務。因為京東售賣新鮮食品的增長非常快，亦能與阿里巴巴有區別，有自己特色。公司形容今年618購物節是近年效果最好的一次，可以說是疫情受惠股。我一直較為喜歡京東，相信日後阿里，於網購的市佔率只會有收窄的趨勢，被京東及併多多等競爭對手蠶食。京東做得好，股價升，騰訊都受惠。阿里巴巴聽日派業績，催化劑有螞蟻集團上市。

小米(1810)為市場帶來驚，出乎意料入恒指及國指喜，股價尚未破頂，燈號仍有5粒綠燈。大熱倒灶的美團(3690)不用太擔心，遲早都會晉身藍籌。燈號維持5粒綠燈，最近兩個交易日都有長身陽燭，反映資金未有離開，北水繼續買入。

恒指新貴藥明生物(2269)中期盈利按年增長63%。業績有交待，股價一直處於上升通道，燈號仍然是5粒綠燈，長線買入訊號。另外值得留意的是，港交所重申，納入恒生綜合指數的生物科技公司(B股)，暫未納入港股通股票範圍。

中華煤氣(0003)中期純利按年多31%，若撇除中環國際金融中心物業重估減值，基礎業務純利跌約兩成。在此市況下，又未算太差。公司維持中期息12仙，上次末期減派息削紅利。煤氣業務不會跌至零，有超長線投資價值。股價於現水平是非常吸引，但不是建議大家立刻衝去買。

(純分享，請閣下對投資決定負全責)

資本市場的陰陽潛移，叫人看得眼花繚亂，監管機構角色尤為重要，不過多年以來，港交所和證監會「兄弟爬山」，一個進取、一個保守，把近日港交所的諮詢文件和證監會的人事任命兩件事比較一下，也突顯兩個機構的取態之別。

首先是港交所延長諮詢期後的決定在8月份：1) 納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生中國企業指數選股範疇；2)撤除對紅籌股及民營企業加入恒生中國企業指數的額外挑選準則；3)恒生指數的定位不作任何改變，同時亦不會對香港與內地成份股，及金融股在恒生指數裏的比例或比重作出限制。市場代表性仍然是恒生指數成份股變動之主要考慮因素。

這個諮詢報告出爐，坊間隨即憧憬阿里巴巴（9988）、美團點評（3690）、小米（1810）有望被納入恒指，變相讓全港打工仔強迫金買入相關股份，但問題來了，暫時恒指只有50隻個名額，會否像2006年般由33隻擴充至38隻，及像2007年宣佈將成份股逐漸增加至50隻，最大可能是進一步把恒指成份股數目增加。

如果不擴充成份股，客觀效果就是要剔除一些行業過份重叠的股份，例如地產股，相信一線尾、二線頭的地產股如信和（083）和恒隆（101）正在騰騰震。不過這個由港交所觸發、充滿政治因素的煩惱，就得交由恒生指數公司去處理了，畢竟整個部署都是有組織、有預謀，不能夠用常理和保障投資者角度去思考，畢竟有心人要谷大指數和某些公司的市值嘛。

另一邊廂，證監會「爆冷」讓現任CEO歐達禮（Ashley Ian Alder）續任3年至2023年9月30日，而考慮到其「頭馬」魏建新（Thomas Atkinson）去年同樣獲續任法規執行部董事，反映出幾點可行性：1) 證監對過去幾年的路線滿意；2) 證監會延續過去幾年強硬路線；3) 對潛在後選人的硬淨程度未夠滿意。

證監會要維持強硬，未來繼續會跟港交所貌合神離，當中最令人印象深刻的是，2015年時港交所（388）推動的不同投票權架構（WVR）被證監會「秒殺」後，港交所行政總裁李小加走出來回應，高呼港交所只是二老闆，證監會才是大老闆，還指大老闆講的「說了算」，形容結果體驗香港的審慎監管和程序正義，整體上當時說話酸溜溜。

那是一個還沒有同股不同權股份的香港股市，20多年前已廢除類似WVR的AB股制度，突然因為阿里巴巴，而被舊事重提 。然而，笑到最後的是李小加，在依然沒有沒有集體集訟去限制大股東胡作非為的情況下，證監會最終是亮起紅燈，最終阿里也赴美上市。但中國頂級企業悉數赴美，不僅是港交所失去生意的「小事」，也逐漸升級至國家層面，最終，證監會在數年後還是給予准許。

證監會今次續任強人歐達禮，似乎是對香港國際金融中心被指褪色的一個回應，畢竟要強調香港還是「有險可守」，從阿爺角度，換血任務都七七八八，SFC要換人，絕不急於一時。

港交所積極 證監會保守
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