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【永豐投顧】#永豐總經與產業月報2020年10月報

🔺9月美國零售/餐飲/航空/就業等高頻數據顯示經濟活動持續改善，Fed表示復甦快於預期，2023年底前零利率，新一輪財政刺激可能出現轉機，川普10/2確診，醫療團隊對復原狀況審慎樂觀，拜登與川普民調拉大至8.1個百分點；台灣8月出口311億美元創史高，景氣燈號轉為綠燈，3Q央行政策利率連2凍，1.125%史低不變；中國黃金週效應提前報到，9月企業信心普遍上揚， 硬指標有望持續改善，10/1~10/4的黃金週消費資料顯示今年有望追平或超越去年檔期，然而部份消費本僅是由在異地回流本地，港澳觀光慘澹，消費正在復甦，但存在相當的不均衡。

🔺基於國安基金底線，台股10月指數低點預期在12200點，至於高點，有鑑於美國選舉變數尚待揭曉，12800點應該已經是極限；美國經濟數據持續改善，FOMC點陣圖顯示零利率可能維持至2023年，歐洲疫情升溫、美國總統大選將至，美債GT10呈震盪格局，展望10月，川普病況成為最大變數，但整體美債偏空；歐洲疫情升溫、脫歐風險再起，令歐元、英鎊短線修正，DXY月升1.9%，但美元兌人民幣、台幣仍呈現貶值，展望10月，美元長空格局不變，總統大選選情僅對美元購成短期影響，預期DXY震盪偏空，人民幣進入整理階段，台幣升值趨勢則尚未改變。

🔺重點產業近、遠期趨勢評析—晶圓代工近期展望：供應鏈為因應冬季後疫情可能再次爆發而增加備貨，晶圓代工整體需求佳，8吋廠因IC設計客戶受惠電源管理產品需求升溫、面板報價回升，對額外產能需求進行價格調整，長期展望：先進製程市占率持續提升且晶片中半導體含量增加，預期7/5nm系列營收2020年全年達到30%/8%，2022-2023年可望受惠IDM競爭對手聚焦高階產品而將成熟產品外包。

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甚麼是「財政懸崖」？為何市場都憂慮？
＊簡單解釋甚麼是「財政懸崖」？
＊3個結論、3種後果：進退兩難
＊現時實例：2013年人力、環球資金大轉移
（聲音、影像教學請看YouTube片)

相信大家最近都一直聽見「財政懸崖」，其實翻查下「財政懸崖」原來經濟學上沒有這詞的，而「財政懸崖」一詞就是專用於2012年美國的經濟困局而誕生的！恭喜大家，我們將一起見證歷史！:)

＊甚麼是「財政懸崖」？
究竟甚麼是「財政懸崖」？為何市場人心惶惶？其實「財政懸崖」是指若美國沒有進一步行動，布殊時代(2001-2003)及奧巴馬時代(2008-2012)的：一）稅務優惠及二）政府支出將會於2012年12月31日到期，稅務優惠停止將帶來90%的美國公民繳稅增加，而政府支出停止將令10％企業因為不再受惠於政府財政的支持而裁員。
所以簡單說，「財政懸崖」就是2013年將會：一）多收徵稅、二）減少對市場開支。

一）稅務優惠停止包括：
A) 減少2％工資稅的優惠停止：估計影響90％美國公民
B）布殊時代的稅務優惠停止：減低入息稅、資產增值稅、股息／利息稅將中止，估計影響所有有收入的美國公民，及高息資產投資如債券、樓市、高息股票市場、及美國道瓊斯指數（因為成份股皆為派息股份）。
後果：估計平均每戶家庭每年將多繳$3500美元的稅項，中產家庭則多繳$2000。

二）減少開支包括：
A)自動減少開支機制：減少＄550億美元國內經濟支援及
減少＄550億美元軍事支援
B)失業支援優惠到期：＄260億美元的優惠中止
C)醫生虧損補貼優惠到期：＄110億美元的優惠中止，估計醫生為保盈利或將服務收費加價，變相市民自己補貼醫生的虧損，或醫生將會停止服務。

＊3個結論、3種後果：進退兩難
一）跳崖：一切不變，所有優惠／開支到期
如果一切不變的話，就是以上在市場上的慘況將全部出現，即90%的美國公民繳稅增加及10％企業因為不再受惠於政府財政的支持而裁員，影響應該甚至更廣。估計所有優惠／開支到期的話，政府的虧損將在2013年減至＄6410憶美元，但此節省將會在市場抽走＄6680憶的資金（約4％GDP），而失業率將會由2012年十月的低位7.9％回升至9.1％，令市場即時陷入衰退！但原本所有優惠／開支繼續的話，估計失業率會進一步下跌至2017年將會低見5.7％。
二）所有優惠／開支延續：
若所有優惠／開支延續好處那麼多，為何不就延續所有的優惠及開支呢？這就是美國面臨進退兩難的決定，因為未計及美國都其實未有證據真正脫離危險期，早前的債務其實只是再拖延中，雖然已略見成果，但如果所有優惠／開支延續，美國的虧損在2022年將高達＄88,000億美元！介時美國又面臨債務上限及主權評級被調低等問題。
三）中庸之道：後果未知
中庸之道是較可取的，這會令經濟復元／增長較慢，但債務及虧損或可望減少，這就是現在奧巴馬及共和黨再相討的計劃，大家大致都同意延長一些開支，但奧巴馬則支持加稅，而共和黨堅決不加稅。

＊現時實例：2013年人力、環球資金大轉移
一）人力資源：
近日已經有不少分析（大部分都是美國）認為及分享如何移居鄰國兄弟加拿大求存，其實這亦不是甚麼新鮮事，施凌我們於加拿大留學時，大家還憧憬一畢業就要在美國就業，但其實於2000-2001年後，趨勢已經開始逆轉，尤其自2008年美國次按問題，更令美國競爭力大大削弱，如極高的入息稅、增值稅、連薪金所取的貨幣（美元）都每月貶值，估計若2012年「財政懸崖」只要不會演變為歐債問題的話，環球都不致衰退，美國的人才都會一直流出到世界其他有機會的地方，而人才當然是經濟增長的根本。
二）環球資金：
施凌課室第一堂的第一句就是「資金是聰明的」，與人力資源一樣，當本土經濟有隱憂，市場都要另覓投資機會，當中當然較少會流入歐元區及日本，首先都或會留意環球估值偏低的市場，例如施凌一直提及2013年市場焦點的中國及香港市場，而美國估計2013年是時候放慢升勢，或會跑輸環球大市，「熱錢東移」已經是鐵一般的事實了！

大家數年後再看「財政懸崖」可能已經沒感覺了，就像「歐豬」、「雷曼」、「SARS」、「科網」等，但這都在當時一刻嚴重影響市場心理，不過我們都一起經歷了「財政懸崖」被納入經濟學裡的時刻！

— 施凌教學第十七集
教學類別：經濟學―環球經濟／指數篇

「施凌教學」集中於分享某一指標但一用法，「施凌課室」則分享施凌甚樣運用每種基本、量化及技術分析互相配合及實戰，這亦是「施凌部署」。有興趣朋友可以：
1) 透過「施凌課室」及「茶敘」施凌親身分享、交流及探討市況
2) 在這裡可以認識更多「施凌部署」的應用：
「負翁也能變富翁 」（經濟日報全資出版）
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