Question 1

景德傳燈錄白話酸酸時事鐵絲團 在Facebook 的評價

Accepted Answer

說個笑話：#誰給錢誰是爸媽！https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=1349120285228047&id=584986081641475二戰教訓殷鑑太遠，歐洲靠美國庇護，卻一邊拿人民幣，對罪大惡極的極惡政權愈發坐大默不作聲，甚至參與迫害其境內無辜民族，現在這肺炎也算是差不多該開始還債了https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=10221257343973256&id=1536493133歐洲搭便車過太爽太久了...能搞福利國家，代價是國防支出全部凹美國扛...https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=10212155683629267&id=1291419051【北約國家被曝國防支出不達標】http://big5.ftchinese.com/story/001078425?full=y&archive【國際局勢】很多人不知道美國在德國一直有駐軍，目的是防止俄羅斯入侵歐洲。二戰過後，當時東歐還有許多地方處於蘇聯的勢力範圍，若蘇聯要入侵到中西歐，關鍵路線就是德國，因此美國協助北約組織在德國駐軍，防止紅軍滲透，這樣持續了數十年。但現在美國宣佈將從德國大規模撤軍，部分很有可能移防去波蘭，因為現在防俄的最前線已經變成波蘭了，波蘭自己也很清楚這點，為了國家主權，努力發展國防武力，而在前幾年的難民潮，也完全拒絕收難民，就是為了防範俄羅斯藉機滲透，恢復原本蘇聯的勢力範圍。下面轉錄網路評論：#美軍的撤軍撤的不是兵這次撤軍有幾層意義：1.德國的地理位置不再是歐洲要衝2.德國對英美集團來說不再是「安全保證」對象3.俄羅斯的威脅性部分消失4.更大的敵人不在這裏而政治上的含義是更清晰的。1.梅克爾政府選擇綏靖中國、而非對立2.德國不願意花錢建軍3.美國不爽保護你了最後，也是最重要的一點：4.製造德國內部的各種矛盾，影響政府決策這個撤軍案如果不能讓德國看清自己的方向錯誤，就會在歐盟內部及德國內部引發爭論。這種「不戰而屈人之策」才是這次美軍大撤軍的真實意義。https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=10223829383509619&id=1445957717在二戰相關的電影及紀錄片中，美軍於諾曼地登陸後，陸續與歐洲盟軍聯手收復被德國納粹侵占的各國領土。長征歐洲的美國大兵常用巧克力、罐頭等軍用口糧來敦親睦鄰，與所到之處的難民或妹子交換情報及肉體，這情節想必大家一定不陌生。巧克力:大家再熟悉不過的一種甜食，富含熱量及咖啡因、味道濃郁可口，且體積小便於攜帶。小小一口就有助於補充體力，不但可以提神醒腦，亦能舒緩緊張情緒。因此巧克力在二戰期間，也是歐美各國軍用口糧的必備品項之一。而在二戰時期，在同盟國及軸心國這敵對的雙方，彼此也都出現了一款極具代表性的軍用巧克力。以同盟國來說，手骨最粗的美軍，在尚未介入歐洲戰場時，就未雨綢繆地接洽Hersheys(好時)這家老字號的巧克力工廠，美軍希望Hersheys能夠做出一種以巧克力為主要成分的袖珍型口糧，而且必須符合這幾個條件。1.重四盎司約110公克。2.耐高溫不易變形。3.能夠提供高熱量。4.絕對不能太好吃。Hersheys的研發部門將可可粉、糖、棕梠油、奶粉、燕麥粉等混合，生產出一款在太陽下曝曬也不會融化，每份還可以提供近1800 大卡熱量的D口糧(D Ration)。而軍方高層最擔心的，無非就是怕士兵閒閒沒事就把D口糧當零食吃，真遇到彈盡糧絕的緊要關頭，口袋裡卻空空如也，餓到只能啃草啃樹皮。至於把東西做到不好吃這種神奇的要求，當然不是啥難事!! Hersheys的研發部門不負眾望，生產出這款開業有史以來最難吃的巧克力(孰不知N年後的今天，我們還有更難吃的香菜口味巧克力上市)，不但口感奇差無比，還硬到可以防彈，也正好符合美軍開出的第四項條件。在二戰後期，Hersheys將D口糧進化為Tropical Bar，主要差異是增加甜味及改良口感，使其更接近一般市售巧克力風味，而T Bar的生命週期延續到越戰及韓戰結束，一直都是美軍的軍糧補給品之一。維基百科提到，在1940年至1945年間，約有30億條D口糧與 T Bar 配發到世界各地的美軍及同盟友軍手上，但實際被軍方吃下肚的則是不可考的未知數。而包辦美軍口糧裡軍用巧克力業務的Hersheys自此一戰成名，身價翻了兩翻，成為舉世聞名的世界大廠。同個時空，換個背景來看看軸心國。二戰時期的歐洲戰場的軸心國代表，毋庸置疑就是德國。德國人對於巧克力一樣愛不釋手，國內的巧克力產業歷史悠久且發達。與美軍對壘PK的德軍，在二戰時期同樣也推出了一款軍用巧克力來當作補給。1817年創立於柏林的特奧多爾·希爾德布蘭德巧克力工廠，在1935年研發出一款名為Scho-Ka-Kola的圓鐵盒裝巧克力。這是一款標榜食用後可增強體能、消除疲勞的機能性巧克力，並在隔年的德國奧運趁勢置入性行銷，並大打廣告宣傳。這款號稱吃了可以一個打十個的機能性巧克力，在短短不到一年的時間，銷量稱霸整個德國。沒多久，希特勒想併吞整個歐洲的野心再也壓抑不住，他老兄上位後，舉國上下全體動員準備參戰。此時，這間名字實在有夠難唸的特奧多爾·希爾德布蘭德巧克力工廠，旗下的產線被國家徵召，用來專門生產Scho-Ka-Kola這款巧克力，以應付德國空軍、傘兵、潛艇組員、狙擊手、破譯員等需要極大專注力及熬夜行動的軍種所需。Scho-Ka-Kola:顧名思義為德文的Schokolade(巧克力)、Kaffee(咖啡)、Kolanuss(可樂果實)，三個名詞取其字頭縮寫，同樣也顯示這巧克力的主要成分:可可粉、咖啡粉及可樂果粉(相似現今的可樂配方)。這如此簡單的配方對照現今的蠻牛、阿比仔等提神飲料來說，可說是小巫見大巫，號稱台灣勞工之光的阿比仔裡頭還有人蔘跟一大堆阿撒布魯的添加物，但在80年前，這塊巧克力已稱得上是非常前衛且有效的機能食品。正所謂物以稀為貴，手骨粗的山姆叔叔把D口糧跟T bar當作萬聖節糖果在發(還有一個SPAM午餐肉罐頭也是，這又是另一個故事了)，多到吃不完還可以拿來送人兼換炮。而德軍高層卻恰恰與美軍相反，非常明智地操作這甜甜的小東西。這巧克力可不是人手一包的常規配給，除了分配給軍官及上述提到的高階兵種外，反而多用來當作關懷勞軍或提振第一線士氣的犒賞(訣別禮??)。想像一下在運輸機上準備空降深入敵方的德軍傘兵，這一跳可說是有去無回，此時帶隊的軍官拿出兜裡的紅鐵盒，打開並分發下去，士兵們人手一塊拿起巧克力含進嘴裡，燈亮機艙門開後，喊了一句希特勒萬歲就從飛機上一躍而下。或是，被圍困在敵陣內的突擊兵，死守多日、飢寒交迫，此時收到從天而降的空投補給，拆開其中一個木箱後發現裏頭有Scho-Ka-Kola，這可以解讀成是來自高層的倚重，然而白話一點的翻譯就是:不久黎明破曉、短兵相接時，吃了巧克力之後，你們就自己看著辦吧.......這一盒巧克力與弟兄們共享，可以用來慶祝大捷，也許是有今生沒來世的最後一口訣別。Scho-Ka-Kola被當作一種鼓舞軍心的獎勵品來操作，的確非常成功，一個小小的紅鐵盒卻有著無上的尊榮，畢竟有吃過還能活下來阿兵哥，想必經歷過種種生死關。而Scho-Ka-Kola吃下去是否真的有如神助?像開無雙這樣在戰場橫著走?當然不是，這就區區一盒巧克力，富含精神安慰劑的成分，僅此而已。1945年，大勢已去的德軍，無語問蒼天，只能龜在家中死守，同盟國開始對德國境內實施密集轟炸。這間名字實在有夠難唸的特奧多爾·希爾德布蘭德巧克力工廠，運氣就沒有Hersheys巧克力工廠來得好，很衰小的被轟炸機夷為平地，直到50年代才恢復產線。這款極富故事性且外觀寯永的Scho-Ka-Kola至今仍有量產，傳統配方依舊不變，吞下肚的每一口巧克力都是懷舊與歷史，不過在Scho-Ka-Kola的官網上，絕口不提任何與納粹相關的包裝與資訊。但當年印有出廠年份及納粹標誌的軍用版圓鐵盒，那可是有錢也買不到的夢幻逸品，在軍事古玩界非常搶手。這巧克力的提神效果到底如何??我只能保守地說:若以台灣人從小嗜茶飲、咖啡及提神飲料的抗咖啡因能耐來說，真要說有打擊瞌睡蟲的功效，可能要吃上整盒。吃個一塊兩塊，充其量只能當作吃保平安的。不過，這款巧克力拿來送馬子似乎是不錯的選擇，假如馬子吃了你送的巧克力，結果睡不著，長夜漫漫、輾轉難眠，增加一些聊天的機會也是不無小補。Scho-Ka-Kola另有一款藍色鐵盒的包裝，乳製品及糖類的含量提高，並降低咖啡粉%數，吃起來有太妃糖鹹甜鹹甜的味道。此外，還曾出現過一款稀有的綠色盒裝，是榛果口味的巧克力，但已經不再生產販售。以上就是Hersheys及名字實在有夠難唸的特奧多爾·希爾德布蘭德巧克力工廠，這兩家巧克力工廠的小故事。https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=3844829542218345&id=100000740100308【回顧】一「歐洲議員大讚台灣是偉大國家！痛批習五點不是統一根本是併吞」一「力挺台灣！歐洲議會決議籲全力遏止中國武力挑釁台灣」一「歐議會挺台！ 議員重批中共霸道扼殺台灣」https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=1304481139691962&id=584986081641475

Question 2

景德傳燈錄白話麥克風的市場求生手冊 在Facebook 的評價

Accepted Answer

【好文分享】你很難不喜歡沃爾特·施洛斯(Walter J. Schloss) -- 這個老頭用一輩子的時間和50年16%的年復合回報率（已扣除25%費用）告訴華爾街，投資是件簡約的事情，完全DIY也能做得很好。

真正有價值的投資理論在上個世紀30年代，葛拉漢已經幫你弄好了，要做的只是理解與堅持，以及必要的變通。在施洛斯辭世一周年之際，在目前這個經常用“量化”投資來嚇唬人的時代，讓我們再聽聽他那樸素有效的投資方法吧！

施洛斯指出；“我們的投資方式關鍵在於，我們的買入是與市場反向的，正如葛拉漢在《智慧型股票投資人》裡面說的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對了。

“你必須決定你到底想要做什麽。所以我們決定，我們買那些陷入困境的股票，有賬面價值基礎的，股價在低點附近而不是在高位，那些沒有人喜歡的股票。”

施洛斯的存在，對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞，他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭，即使是宅在家中也依然有可能成為一個優秀的投資者。

~沃爾特·施洛斯的16個賺錢因素~

施洛斯認為，投資者應該使用一種能夠使他們安穩睡覺的投資哲學。無論選擇了哪種投資哲學，投資者接下來都必須嚴格遵循他們選擇的理念。長期堅持，並且隨著經驗的積累使得該投資理念逐漸變得更加明晰，經過多年的積累最終會收穫良好的效果。在不好的市場年景裡，投資者依然需要對自己的投資理念抱有信心。

沃爾特·施洛斯有自己的16 個投資經驗，他所認為的在股市中賺錢的因素為：

(1)、相對於價值來說，價格是最重要的因素。（如果你買進時股價過高，那麼就算是買了全世界最好的公司的股票，也會變成最糟糕的投資。同理，如果你低價買進一隻股票，哪怕公司基本面平平，也可能會成為你投資組合中的明星。）

(2)、用心建立公司價值的概念，記得股份代表了一個企業的一部分，不只是一張紙。

(3)、以賬面價值為出發點確定企業的價值，要確保公司的債務不大於股權價值。

(4)、有耐心些，股市不會馬上上漲。

(5)、不要因為消息或股價突然上漲而買入，如果專業人士可以這樣做，就讓他們去做吧。不要因為壞消息而賣出。

(6)、不要害怕孤獨，但必須確信你的判斷是正確的。雖然你不能百分百的肯定，但要努力尋找你判斷的弱點。在股價下降后買入，在上漲一定程度後賣出。
(7)、一旦你做出了決定，要敢於相信自己。

(8)、樹立自己的投資理念，並努力遵循它。這正是我找到的成功之路。

(9)、不要太急於賣出。如果股票價格達到你所認為是合理的水平，那麼你可以賣，但人們往往因為股票上漲50%而賣掉它，將賣出與否和盈利關聯。賣出前重新評估該公司的價值，對照其賬面價值看是否需要出售股票。

(10)、當買入股票時，我發現在最近幾年的低點買入是很有用的。

(11)、按照資產淨值的折扣價買入，這比以企業盈利為標準買入更可靠一些。

(12)、聽從你所尊重的人的建議。這並不意味著你要接受它們。記住錢是你自己的，一般來說，保存財富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難賺回來。

(13)、盡量不要讓你的情緒影響你的判斷。買入和賣出股票，恐懼和貪婪可能是影響它們的最糟糕的情緒。

(14)、記住複利的魔力。

(15)、喜歡股票而不是債券。債券將限制你的收益，通貨膨脹會降低你的購買力。

(16)、小心槓桿。它可能對你不利。

這些聽起來簡單，但在實踐中很難，因為人們總是難以控制自己的情緒。

~超級投資者：沃爾特·施洛斯~

如果世界上有10000篇關於價值投資者的文章，寫巴菲特的至少有5000篇，這倒沒什麼不妥，人們對天才的關注總是不嫌多。但是，在葛拉漢的信徒中，投資高手還有很多，最不容忽視的一個人應該要算是沃爾特·施洛斯（Walter J. Schloss）。

說起來，沃爾特·施洛斯和巴菲特師出同門，他比巴菲特大14歲，曾經也是葛拉漢-紐曼公司旗下的僱員。在為葛拉漢工作9年半之後，1955年開始獨立管理資金，並成立了自己的有限合夥公司，此後一直到2003年他才停止管理別人的錢。

在替合夥人管錢接近50年的歲月中，施洛斯的年復合回報率高達16%，這是扣除了全部費用的結果，而同期標普500指數的回報率只有10%。換句話說，施洛斯的投資期間累計回報率為1240倍。做過投資的人，都知道這是一個多麼驚人的成績，所以，巴菲特後來會稱他為“超級投資者”。
施洛斯偏愛冷門股，經歷了美國的18個經濟衰退，時間甚至可以追溯到伍德羅·威爾遜當總統的時候，這個老派的價值投資者，通過這些危機賺了很多錢，而且使他成為投資史上不間斷投資時間最長的投資者之一。

2008年《福布斯》的一篇採訪中是這樣描繪施洛斯的，“他是個有著濃密眉毛的慈祥的長輩，那種悠閒的方式是賺快錢的投機者無法理解的。他從來沒有擁有過一台電腦，他從早晨的報紙獲得報價。他的財務信息主要來自公司的財報，通過郵遞或從價值線（一家提供財務數據服務的公司）得來的二手文本。”

這一點從他小到被巴菲特戲稱為“壁櫥”的辦公室就可以看出來，施洛斯的公司開始只有他一個人，1973年他的兒子埃德溫·施洛斯加入進來，他們倆從不用證券分析師，也沒有交易員，甚至連個秘書都沒有。更奇特的是，施洛斯父子為了保持獨立性，幾乎不與外界接觸，不去調研也不與公司管理層進行溝通，沒有任何特別的信息渠道，他們只是用簡單樸素的方法作投資判斷。

因此，有施洛斯的存在，對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞，他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭，即便是宅在家中也依然有可能成為一個優秀的投資者。

~師承葛拉漢~

沃爾特·施洛斯1916年出生於紐約的一個猶太移民家族，幼時家庭遭遇變故，沃爾特高中畢業後沒有繼續讀大學。

1934年，施洛斯進入華爾街，當時正處於大蕭條時期的中期。 20世紀30年代末，施洛斯參加了紐約證券交易協會舉辦的培訓課程，該課程是由價值投資的開拓者葛拉漢教授。

施洛斯一度曾在在Carl M.Loeb公司工作，而葛拉漢也在那裡開過賬戶，這使得施洛斯得以證實葛拉漢確實是按照他授課時所說的方法進行實際操作。從那時起，施洛斯就開始宣揚價值投資理論，即以低於剔除所有債務後的流動資產價值的價格購買股票。

1946年，施洛斯從軍隊中（他參加過二戰）出來後，葛拉漢立即聘請他到自己的公司工作。施洛斯說，他為葛拉漢工作收穫的經驗之一是，葛拉漢有非常嚴格的原則，並且不會偏離。當時，施洛斯做的事情就是幫葛拉漢買那些被低估的股票。

在接下來的9年多時間，施洛斯從葛拉漢的身上學到了他後來賴以生存的投資之道，他的選股哲學也應該是在此期間逐漸形成和成熟。

從個人經歷和投資風格來看，施洛斯是葛拉漢最忠實的信徒。他非常珍視1934年版本的葛拉漢《證券分析》，這本書被他用3條膠帶綁在一起，他在書的封面寫下以下幾句話：“葛拉漢關心的是如何控制自身投資的風險，他不想賠錢。人們不記得以前發生了什麼，事情發生時的具體情形，以及事情是怎麼發生的。這也是人們在投資中經常犯的一個錯誤。”

施洛斯認為葛拉漢是真正的天才，他的思想具有原創性，與傳統投資智慧大相徑庭。與賺錢相比，施洛斯更感興趣的是思想，因為思想能夠帶來回報。

~“施氏”價值投資~

施洛斯崇尚簡約，有著大蕭條時代的節儉，他的妻子曾經開玩笑說他跟著她屁股後面關燈以節省電費。施洛斯會向訪客展示他從信封上取下未蓋章郵票的技巧。那些他鍾愛的價值線表格來自他兒子掏錢購買的訂閱。

施洛斯1955年離開葛拉漢的公司，帶著從19個投資者那裡募集的10萬美元開始了自己的買賣，當時他實際可以算對沖基金。他收取盈利的25%，但是不收基礎管理費。

巴菲特1984年在哥倫比亞大學的著名演講“葛拉漢-多德郡裡的超級投資者們”中，說施洛斯是反駁市場有效理論活生生的例子。在亞當·史密斯的經典書《超級金錢》（1972年）中，施洛斯的“煙蒂”股票投資法也讓作者大為驚奇。

讓施洛斯看上的典型指標是：股票以淨資產的8折交易，3%的股息回報率，並且沒有債務。他說，“我關注的是資產，然後沒有債務，那些資產總會值些錢。”

通常，價格已經下跌的股票會引起施洛斯的關注，他會仔細檢查創出新低的股票名單。如果他發現一隻股票的價格處於兩三年來的低點，他就會認為非常好。而且，下跌時出現多個缺口的股票以及股價直線下跌的股票對施洛斯尤其具有吸引力。

具體來說，施洛斯會挑選那些以淨資產打折價交易的公司，沒有或者很少債務，管理層有足夠的公司股票，使得他們有動力去從股東的角度做正確的事情。如果他看上了，他會買少量，並讓公司把財報送來。他閱讀這些文件，特別關註腳注。他想從這些數字裡面弄明白的一個問題是：管理層是否坦誠(不是太貪婪)，對於他來說這比聰明更重要。

施洛斯從未聲稱自己熟悉企業的具體運營，而且幾乎不與公司的管理層交流，這是他與巴菲特的最大區別。他不考慮時機的選擇，比如是不是買到底部？或者賣到高位？當然，他也不搞趨勢分析，不考慮宏觀經濟。施洛斯的工作時間是從上午9：30到下午4：30，只是在紐約交易所收市後多幹半小時。　

~保本高於一切~

巴菲特說，施洛斯的投資策略是一種保本型的投資方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金損失的風險。

基於保護本金的風險迴避態度，施洛斯具有了資產大於收益的概念，這是一個反向投資的觀點。大多數投資者專注於盈利，許多人根本不會購買正處於虧損中的公司的股票。

施洛斯在1985年接受《巴倫周刊》採訪時認為，普通投資者將關注的重心放在公司未來的盈利上是有風險的。 “大多數人都在緊盯公司的收入和未來的盈利潛力，但我不會加入他們的遊戲。個人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有巨量信息的大經紀公司分析師們競爭。成功的秘訣是，專注於保護本金，你不必去談管理，聽分析師分析，或者去預測宏觀經濟，你需要做的只是以低於其本身資產價值的價格購買股票，然後放著。”

在施洛斯漫長的投資經歷中，以低於資產價值買入的股票最終會盈利，然而這需要時間，他平均持有一隻股票的時間約為4年，在這個方面施洛斯很有耐心。他認為，市場的過度下跌導致出現了很多便宜貨，只要時間足夠，他將獲得回報。

“好運終將來臨”，他如此告訴自己。在此期間，資產價值可以為股價提供一些保護，以防止價格的深度下跌。他傾向於在股價形成底部前就開始買入，並在股價繼續下跌時以更低的價格增持股票。

值得注意的是，施洛斯在他漫長的資金管理生涯中，曾經投資過大約1000隻股票，這些股票大多平淡無奇，但是他卻創造了16%的年復合增長率。因此，巴菲特認為施洛斯創造的成功幾乎不可能是因為機遇，而是由於正確的方法。

~施洛斯父子成功投資的五大特徵~

現代投資理論認為，回報是對風險的補償，要想獲得更高的回報，投資組合必須承擔更大的風險，即波動性。然而，施洛斯父子的成功並未驗證這一理論。

~尋找便宜的股票~
通常，價格已經下跌的股票會引起施洛斯父子的關注，他們會仔細檢查創出新低的股票名單。如果他們發現一隻股票的價格處於兩三年來的低點，他們就會認為非常好。而且，下跌時出現多個缺口的股票以及股價直線下跌的股票對施洛斯父子尤其具有吸引力。

喜歡跌幅很大的股票非常另類。股價的下跌或許是因為近期事件如業績不如預期；或許是因為股價持續表現不佳，最終使得最有耐心的投資者也會拋售這些股票。在施洛斯父子多年的投資生涯中，他們對不同的行業進行投資，大、中、小公司都有，有股價大跌的公司，也有股價持續穩步下跌的公司，這些股票的共同點是股價嚴重低於內在價值。

~資產和公司評估~
沃爾特·施洛斯依然堅持以資產為基礎的價值評估方法，因為他認為公司的資產比其盈利更為可靠。如果一家公司的有形資產賬面價值為每股15美元，即使公司沒有賺錢，股價也不會直線下跌。由於公司資產會對股價起到支撐作用，因此以每股10美元或者12美元的價格買入這家公司股票的投資者可以感到安心。

在開始對一家新公司進行詳細地研究時，施洛斯父子會從頭至尾閱讀公司的年度報告。毫無疑問，財務報告非常重要，但腳註中的信息同樣不可忽視，他們希望所研究的公司沒有巨大的賬外債務。他們並不想深入研究公司的業務，也不奢望自己對公司運作的了解比公司經理人更加透徹，他們不要求或者希望成為專家。相反，他們限制與任何一家公司的接觸，也不會使用自己淵博、深奧的投資經驗來引導公司的判斷。

由於從事投資的時間相當長，施洛斯父子不得不根據市場條件的變化調整自己的標準。當股價高企時，他們對便宜的定義更具靈活性和相對性。與許多偉大運動員以及其他價值投資者一樣，他們會適應環境，但會堅持自己的核心原則。

~盡量保持跟踪~
由於施洛斯父子持有一隻股票的時間大約為4~5年，他們有時間進一步了解公司。他們會研究每份季度報告，但不會因為每天的股價波動或者每股盈利比預期高出或低出兩美分而患得患失。如果一家公司的併購決定在他們看來非常愚蠢，他們會感到擔憂，可能會賣出股票。施洛斯父子的投資方法讓他們只關注那些不會迅速變化的行業，如此他們才能坐下來慢慢等待。在變化極快的行業中，技術革新可能只需要幾週甚至幾天的時間就可以破壞企業價值。

施洛斯父子並非完全被動，他們通過自下而上的方法尋找便宜的股票，在買入股票之後，他們也會分析同一行業中的其他公司，例如這些公司的股票是否同樣便宜，原因是否一樣?他們最後可能認為，這些公司中有一家比他們所買入的公司更具有投資價值，這可能是一家質量更好的公司，利潤率更高或者債務水平更低。果真如此，他們可能將手中的股票調整為這家質量更好的公司，因為這兩家公司都處於同一個行業，行業的基本面沒有變化。　
　
~買賣時機的選擇~
一般情況下，價值投資者在股價下跌時開始買入股票，在最初買入時仍有部分持有者尚未放棄並賣出股票，股價的下跌將會讓一部分持有者恐慌並賣出股票，而價值投資者意識到此時全倉買入就好比試圖接住一把跌落的尖刀，因此他們可能在不同的階段分批買入，這樣既能抓住可能的股價反彈機會，也能在股價進一步下跌時以類似定投的方式攤低成本。對一些人而言，如沃倫·巴菲特，這可能並不容易，因為伯克希爾·哈撒韋公司正在買入的消息一旦傳出，股價會立刻飆升。這也是施洛斯父子很少與其他人進行交流的原因之一。

與決定賣出已經回升至合理水平的股票相比，決定賣出那些未能恢復至合理水平的股票更為困難。有些時候，人們會一窩蜂地賣出股票，對於價值投資者而言，賣出這些股票的觸發因素可能是公司的資產或者盈利能力與此前預測相比進一步惡化。

~分散投資傾向~
施洛斯父子的投資組合非常分散，但沒有限制每種股票的持有規模，他們可能會持有100隻股票，但很多時候前20隻股票占整個投資組合的比重會達到60%左右。他們偶爾也會將佔整個投資組合20%的資金投入一隻股票，但這種情況非常少見。儘管歷史已經證明他們的多數投資都是成功的，但總會有一些投資不能帶來回報。分散投資可以防範不確定因素。

~我在華爾街的六十五年~
沃爾特·施洛斯（Walter J. Schloss）有一個朋友，他是精神病院的治療師，他問我，是否可以和他的病人說說有關投資的事情。我說好，他介紹了我，然後我開始談論投資。幾分鐘後，前排有個大個子站起來，他說：“閉嘴，你這個白痴，坐下！”我看著我的朋友說，“我該怎麼辦？”他說，“坐下吧，那傢伙這幾個月頭次說了明白話。”

好吧，我想談葛拉漢，因為他給了我很大的幫助，或許你有興趣知道他是怎麼開始的。我們知道他在哥倫比亞大學的背景，他能成為資金管理者，是因為他在投資領域展現了智慧，他在20年代管了一些錢，他享有利潤的50％，如果有損失他也承擔50％。直到1929年前都運作的很棒，但當市場下跌時他的股票明顯也受到影響。

賠了錢讓他心煩意亂。我們也會如此。因此，他研究了很多方法，其中一個就是以低於公司營運資金的價格買入，在20世紀30年代有很多公司滿足這個條件。 1936年，他成立了葛拉漢- 紐曼公司，1946年初，我從軍隊出來，葛拉漢僱用我做證券分析師，公司已經有10年的良好運作記錄。當我在此工作時，他的普通股組合有37隻股票。這是一個非常大的投資公司。他們有410萬美元資本，其中110萬美元投資於普通股。

總之，當時我的工作就是找到低估的股票。我們尋找那些股票價格低於每股營運資本的公司，這樣的公司並不多。我為葛拉漢工作的收穫的經驗之一是，他有非常嚴格的原則，他不會偏離，甚至因此還錯過了很多好股票。

當時我們會嘗試做的事情之一就是買那些不景氣的二線股票。現在，因為股市處於高水平，幾乎沒的類似股票好選了。有大量分析師，大約34萬的特許金融分析師，我的意思是，你想買點好東西都很難。

至於投資，我想舉個現實一點的例子。 Asarco公司，你可能會不喜歡，但這是一隻典型的具備價值的股票。以前也有別人提過，這隻股票是曾在道瓊斯工業指數里面。現在它面臨糟糕的情況，沒有人喜歡它的行業等等。股票售價為每股21美元左右，它每股的賬面價值在40美元左右。幾個月前市場下滑，它也跌到$17的樣子。這是一間銅採集和加工公司，剛剛把分紅砍了一半。（譯者註：1999年以$29.75被Grupo Mexico收購）

這家公司已經獲取了很多在秘魯的資產。他們有一些大銅礦在這裡。沒有人喜歡它，因為它沒有增長。但我想ASARCO很便宜。我們自己有一些，所以我不希望你認為我推薦它只是因為我擁有它。

所以就這樣，我們為葛拉漢姆買了很多類似的股票。我們買了很多價值低估的股票，然後他們會有所表現，然後我們會賣掉他們。

這就是你想知道葛拉漢嗎？我試圖遵循葛拉漢的做法。當然，現在困難得多，因為你現在找不到那些股價低於營運資金的公司。你會找到一個公司股價低於賬面價值，這是非常不尋常的，通常是那些有很多問題公司，因為人們不喜歡買有問題的。

我們的投資方式關鍵在於，我們的買入是與市場反向的，正如葛拉漢在《智慧型股票投資人》裡面說的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對了。現在，但現在似乎沒有這麼好，因為吉列和可口可樂，就是香水般的股票。但基本上我們喜歡買的股票，是我們覺得低估的，然後我們就必須有膽量在下跌時購買更多。而這就是歷史上真實的葛拉漢。就是這樣。

~S沃爾特·施洛斯 Q聽眾~

Q：現在，也就是常說的市場有時知道的比投資者多。因此，當股價下跌，這可能意味著你分析的是錯的，你不應該購買更多的，你會逃離嗎？
S：嗯，可能會發生。你必須有你自己的判斷，並有膽量跟隨它，市場不喜歡的，並不意味著你錯了。但同樣，每個人都有作出自己的判斷。這是為什麼股市非常有趣的原因，因為他們不會告訴你將會發生什麼。

Q：你們有一夥人在葛拉漢下學習，而且大家似乎都是令人難以置信的成功的投資者。你認為你們掌握了什麼秘訣？
S:我們都不抽煙（笑）。如果我不得不說，我認為我們都是理性的。我不認為當情勢不利時，我們會情緒化，當然沃倫·巴菲特就是最好的例子。我想我們都是好人，我認為我們是誠實的。我要說，這是一個好的圈子，沃倫人非常不錯，他每隔兩年邀請我們，我們會去某個地方聚聚。

Q：日本現在很多便宜股票，但是公司治理不咋樣，你覺得？
S: 我對外國公司的看法是我不信任當地的政治。我不知道足夠的有關公司的背景。我必須告訴你，我想美國SEC做的很好，拿著美國公司，我感覺更安心，我真的不會說日語，我只是覺得購買美國公司安心些。我們買了些英國公司的股票。但我傾向於遠離外國公司，因為我只是不明白他們的政治。總有一樣東西來了，你永遠不知道。

Q：人們喜歡比較現在的市場和以前的市場。你看到任何歷史的重複？以往任何一年的情況影響了你對今年的評估嗎？
S: 在去年年底，我告訴你，我的合夥公司拒絕接受新的資金加入,因為我覺得我根本不知道市場將會咋樣，我們盡量不去揣摩市場將會怎麼走，我找不到任何投資標的。我的兒子也發現不了。所以他說，如果我們不能找到什麼想買的，那我們還拿我們客戶的錢幹嘛？所以我們不接受新資金。從這個意義上，我認為去年市場被高估了。
現在市場有兩個方面的。你有一些股票確實遭受了挫折，下跌了50%或60％，與此同時，其他有的股票達到了股價的新高附近。我要說，市場沒相同的，你知道嗎？在1962年，市場上一些低價股表現瘋狂。他們漲飛了，新的發行不斷並且價格離譜，所以我啥也沒幹。

Q：你的賣出原則是什麼？什麼情況會改變？
S: 賣出是艱難的。最糟糕的是,你有時想賣掉，但是隨後發生的變化又影響了你。我們有投資一家公司叫Southdown，是一家水泥企業。我們在12.5美元買了很多。哦，現在想還覺得很棒。後來賺了一倍，我們賣了，差不多28美元-30美元的樣子，守了差不多兩年時間。後來我再次關注這間公司的時候，它已經每股70美元了。人會因為犯錯而自卑。但是，我們只是覺得，在這個水平已經不便宜，所以我們會賣出。

Q：你的做法有過顯著變化嗎？
S: 是的，會因為市場的改變而改變。現在我再也買不到不高於營運資本的股票了，我們不會消極的說“那我們就不買了，那我們不打算玩了”，你必須決定你到底想要做什麼。所以我們決定，我們買那些陷入困境的股票，有賬面價值基礎的，股價在低點附近而不是在高位，那些沒有人喜歡的股票。那麼為什麼市場不喜歡了？然後你可能會說凡事必有原因。原因可能是企業沒有利潤了，人們喜歡利潤。人們會關注下個季度的公司情況，但是我覺得下個季度沒那麼重要。

Q：Tweedy Browne注重定量，巴菲特的更多定性。那麼你的取向？
S: 我更傾向於在Tweedy Browne那邊。沃倫·巴菲特做的很棒的，甚至是空前絕後的。但是，我們不能像他那麼做。你要做你自己有把握的事情。現在，很多人想模仿巴菲特。他們會購買巴菲特買的股票。但我不會這樣做。我們運作合夥公司來進行投資，年復一年，我們買入，然後漲起來後我們賣出，我們盡量會買便宜一些的公司。
當然也有人依靠投資這些“優質”公司賺了大錢。所以，再一次，你要做你有把握的投資。我們覺得買的舒服有把握的公司是風險有限的，我們會買很多。正如巴菲特說的，持有一個投資組合是為了防範無知，我覺得在一定程度上是正確的，因為我們不會到處去調研，好像彼得·林奇做的那樣。他是在自虐，他一年去調研300家公司，他不停的從一家公司到另一家。
那不是我們的方式。葛拉漢也沒這樣做。葛拉漢的觀點是，這些公司的董事，對公司的得失負責。如果一間公司沒有運作好，改變管理，使公司做得更好。這要花更長的時間。沒有公司想要不斷賠錢，他們會做努力。他們或者合併或者改變管理。所以我們不會花大量時間去和管理層或者合夥人談。我們也根本不想被投資人問這問那。
老兄，我們幹這一行差不多40來年了，我們知道怎麼幹是行得通的，我們很盡力，我覺得你要了解和信任我們。因此，我們的投資人會留在我們身邊，希望如此。

Q：你的投資回報是多少？
S: 你的意思是那些股票？我估計差不多20％或25％一年。大約每四年我們翻一倍。我們想獲得長期的資本收益，當你買了陷入危機的公司，它不會馬上漲上去，相信我。它一般會下跌。所以你必須等待一段時間，差不多要4年的樣子。一些需要更長的時間。

Q：巴菲特一直說要集中投資，不過好像你不是這樣的？
S: 從心裡來說，我們做不到。巴菲特是傑出的，他不僅是好的分析家，而且他很有很好的商業眼光，他知道，我的老天，他買了一家公司，然後那些傢伙拼命為他工作！巴菲特不僅有很好的商業眼光，他對人的判斷也很準。所以他做的很棒。巴菲特可以找到5間公司都是做金融的，並且理解這些公司，他很擅長，但是這些我們可做不到。你要知道每個人都有能力圈。

Q：你有涉及到商品投資嗎，你說銀是否被低估？
S: 我對商品投資沒有涉及。 Asarco是間從事銅的公司。我不知道銅是不是會下跌，我只考慮股票價格是否便宜，我不需要知道銅價或者銀的價格走勢。我對商品走勢沒啥看法，這節省了我們大量的時間。

Q：你賣空嗎？
S: 我以前曾經做過幾次，當時我們總被賣空搞的很煩惱。所以我們再也不做了。

~沃爾特·施洛斯個人履歷~

1916年：生於紐約一個猶太移民家庭
1934年：高中畢業後進入華爾街，後來接受葛拉漢的證券交易培訓
1942年：參加二戰，升任到少尉軍銜
1946年：加入葛拉漢·紐曼公司，成為一名證券分析師，他和巴菲特共用一間辦公室，成就了兩位大師超過60年的友誼
1955年：創建沃爾特·施洛斯有限合夥公司（WJS），開始獨立管理資金
1973年:他的兒子加入WJS
2003年：停止管理合夥人的錢，成為全美業績最好的投資人之一
2012年：沃爾特病逝，享年96歲。巴菲特聽聞這一消息後，發表聲明稱施洛斯是與自己相交61年的朋友，“他的投資記錄輝煌，但更重要的是，他樹立了正直的投資管理典範，他信仰的道德標準與他的投資技巧同樣出色。”

資料來源:http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_7ef9cccf01019r2a.html

Question 3

景德傳燈錄白話公民不健忘－台灣主權和平獨立 在Facebook 的評價

Accepted Answer

這位美國自由派媒體人范琪斐小姐 個人看法是當你用一種高高在上的進步態度教訓台灣人的時候，可以好好認識一下台灣現況嗎？ 在公視上公開抹黑1450後，范發文驚呼：原來意思不是這樣啊我嚇了一跳 其實不只妳嚇了一跳，全台灣對於來台募款還有主持多個節目的美國媒體人，竟是這種無知素質，都嚇了一跳 不過1450們應該不會在意，因為更兇猛的抹黑攻擊都承受過了 不過我們覺得范琪斐妳最該好好道歉的，是汪浩老師本人，因為妳拿自己的無知誤解與刻板印象，用一個十分武斷當場駁斥的方式，在全國觀眾面前推翻糾正汪浩的看法，這實在不是一個成熟媒體人該有的素質 我想錯了就好好公開道歉，應該也是自由派的價值排序之一 當然本篇不只是想酸某個美國人，分享幾篇精彩評論 ===================================================== 富察： 公視找汪浩和范琪斐對談，討論美國大選真是太精彩了，非常推薦大家看。無疑公視是特別安排的，從而製造出衝突的話題、引發大家去思辨。因為前者是知識界裡罕見的、敢於明確而清晰表達自己支持川普立場的「川粉」，後者則是知識界主流的、以批判川普而證明自己很正確和進步的「川黑」。 我最晚看到半夜三點，看完後一直擺脫不掉汪浩一個人「孤軍奮戰」般，在范琪斐和九個公民代表的大致接近的意見和觀點所包圍的意象。 有些公民代表的發言，並非特別表態自己支持誰，反而是不表態，我一時無法判斷他們是真的無法確定自己的立場，還是有些世故，不願意明確說出來。故八旗的家軒一開場就說「我覺得川普糟糕透了」，如此清晰的立場，我反而很讚嘆。果然有八旗旗主的鮮明風格。 但汪浩表情堅毅，眼神明確。公視的燈光打得非常好，在凸顯出汪浩用準確的概念、嚴密的邏輯而得出堅信不移的結論之同時，也凸顯出范琪斐氾濫的情緒、邏輯和論證的缺乏，隨機的插話和記憶的空白。 畫面給我強烈的感覺，就是一個孤獨的勇士，但以堅定的信仰和強大的邏輯、事實和思辨力為武器，從而輕鬆殺出重圍。 我自己毫無疑問是川粉，雖然我支持川普的理由，既非他對台灣有多好，也非他對中國有多壞。 大部分堅定不移支持川普的人，主要因為他反中；而大部分勉勉強強、「含淚支持」川普的人，主要因為他對台友善。但事實上，正如劉仲敬和閻學通所說，川普連任反而很可能對中國更好。這兩位都是八旗的作者，各位可以去搜尋他們的觀點。 我是川粉，主要是因為他常常提及的order and law 。古典自由主義者信奉這個世界需要一個由德性支配的秩序，而我判斷認為川普或許不自主的契合了這個「歷史演化內在的動能」。 換一句大白話，就是我認為美國主導的世界秩序是比較好的（至少從二十世紀至今），而民主黨和拜登所代表的集團，無法維繫這個秩序，反而使美國衰弱。而一旦美國真的喪失了這個世界霸主的角色，對台灣肯定是不利的。從目前川普的各種政策看，包括蓋牆、加強州權、減稅、全球產業鏈重組、強調信仰、和金小胖直接見面談、把大使館搬到耶路撒冷，無論是內政和外交，都符合這個最根本的美國秩序原則。 保守主義者是沈默的，他們憑藉常識，也不反對理性。他們有信仰（不一定是宗教層面），但也不反對改變。汪浩應該屬於這種人。 https://reurl.cc/N6OadQ ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 恕我無法支持： 范女士方才發了一篇很長的文，談新聞媒體的信用、查證的功夫，以及網軍的定義。 　 第一點，范女士聲稱新聞媒體有信用度，但現在會碰到一些人片面否定他人的信用，這種不信任會導致媒體信用被打亂、破壞。 　 然而信用本來就是每個人的經驗累積而成，如果有人宣稱某A沒信用，A的信用就真的崩跌了，那通常是A的信用並不佳，而不是抹黑導致的。 　 經得起考驗才叫信用，不是你自吹自擂從業多久就有。 　 第二點，范女士說了一長串的查證功夫，但從「1450」一詞的使用，顯示他完全沒有查證該詞的使用脈絡。范女士在文末也承認，自己是被汪浩先生指教後才知道「1450」現在的通用含義。 　 知錯能改，善莫大焉。希望不要只是嘴上反省。 　 第三點，范女士談了他對網軍的定義，很遺憾再次暴露他對網路文化的見識極為鄙陋。范女士所談的網軍，只是眾多組織性網路操作手法的一小塊，俗稱「水軍」，主要是利用大量留言灌水影響輿論。 　 網軍看似神秘，其實各國談論網路操作、網路行銷的書籍汗牛充棟，水軍只是一小塊。傳統報章論戰轉移到網路上，加以組織性的行銷，也是一種網軍作為，但范女士一無所知。 　 除了發文、回文的基礎操作，資料分析、駭客活動、網路規則制定（不論是編碼或論壇版規）更是網軍的重要工作。 　 那就更別談馬其頓網軍、俄羅斯網軍、中國網軍等不同網軍在各國民主選舉中扮演的角色了，范女士連基礎認知都沒有，談何查證？ 　 范女士想用網路做新聞媒體，這樣的出發點應該是善意的，但知識儲備不足、也不熟悉網路，以專業新聞從業人員而言可說是貽笑大方。 　 如果范女士願意痛改前非，拋棄過去在統媒以中國觀天下的思考模式，真正回歸以台灣為本位的角度、踏實提升報導的品質，那當然是一件喜事。 　 網路時代群眾會自主選擇媒體、主動抵制不良媒體的負面影響力。如果范女士做不到改革，不能說服閱聽人，就只能等著被群眾退讚了。 https://reurl.cc/4mYgVL ======================================================== 沈榮欽教授： 剛才收看汪浩與范琪斐在公視的座談，由於同溫層很少轉載范琪斐的報導，雖然知道她是駐紐約的資深記者，但是我對她過去的報導並不熟悉。 純就該場座談而言，我十分訝異范琪斐對於全球化與貿易戰理論的陌生，似乎只從字面上去理解其概念。在資訊流通的今天，連比較深思熟慮的大學生，都對全球化與貿易戰有更深入的理解。 該場座談之所以會令不少人有強烈的違和感，關鍵不僅在於對美國政策的熟悉度不同，更重要的是雙方對於議題背後理論知識的巨大落差。要解決這個問題，最簡單的方法之一是閱讀Dani Rodrik的《全球化矛盾》一書。 Dani Rodrik是哈佛大學教授，川普政策的長期批判者，所以反對川普的人應該不用擔心本書有立場歧異的問題。本書對於座談中一些基本的背景知識，有十分優秀的說明，例如並不是全球化就一定是好或不好，非得是非黑即白的兩極選擇，全球化有其極限嗎？我們曾經超過限度而達到「太過全球化」的情形嗎？自由貿易與公平貿易的差別為何？究竟需要哪些條件的配合，才能達成我們通常所認知的「自由貿易的好處」？理解諸如此類的基本問題，或許可以降低該場座談帶給觀眾的違和感，避免只從字面理解全球化與貿易戰的基本錯誤，是一本川普反對者也應該閱讀的書籍。 https://reurl.cc/MdW7QL ==================================================== (節錄范琪斐針對1450風波的回應) 我聽到汪浩老師的說法，要大家都去做1450時。我的確非常詫異，所以我當時會說，我希望我對1450的定義和汪浩老師的定義是不一樣的。 在網路上的討論開始之後，我與團隊的年輕朋友們討論，團隊夥伴就說，你這樣很白目，我們都是1450。啊？我後來再去查了查，原來是1450已經被再定義，也就是蔡英文總統在去年底所說的，我很佩服台灣的年輕人。1450 這個標籤，從原本部分人士抹黑政府的用法，現在已經變成了支持台灣的符號。也就是回到汪浩的定義。 老實說，這個答案對我來說是鬆了口氣。 是真的定義不一樣，不是真的在叫大家都去做網軍。嚇死我了。我總覺得我還很年輕，但這次我真的就覺得我對台灣的網路用詞實在了解不夠，對被冒犯的朋友覺得很抱歉，我真的不是那個意思。 https://reurl.cc/WLz4K9 ============================================= 補充更新 Emmy追劇時間 OK，我正在看汪浩以一擋百的影片，我認為范琪斐好像並不是很瞭解川普做了什麼，也不太清楚川普在幹嘛，就很討厭川普了。例如在第15分鐘，主持人問她，下一個總統，不管川普或拜登，你希望他們對台灣做的三件事情是什麼？她說不出三件事，她說三件事情都是一件事情，就是「賣給台灣多一點武器」，然後邊講又加了一個「幫助台灣參與國際社會」。 事實上，川普政府是賣最多武器給台灣的，蔡英文政府的軍購預算是近年新高，而且軍售範圍超越了防禦性武器的傳統範圍，有七項武器，三項已經被國務院批准，還有魚雷、大型無人機、反艦飛彈這些絕對會惹毛中共的武器。然而拜登主導的民主黨政府，主要訴求就是「引導中國重回國際秩序」，而在這個國際秩序中，台灣的位置要看美中談判的結果而定，台灣可能要回到柯林頓＋歐巴馬時代的民主黨政策，未必能得到這麼多軍售了。 再者，范琪斐可能根本不知道，幫助台灣參與國際社會最多的就是川普政府，他的國務次卿來到台灣，是台美斷交以後最高層級的官員，他的聯合國大使Kelly Craft跟我們的駐紐約代表李光章光天化日下吃飯，還說沒有台灣的聯合國是國際社會在自欺欺人。 你如果真的是做國際新聞的，請問你為什麼都不知道這些，川普就是最符合你說法的美國總統啊。 如果今天台灣要派出一個代表，美國總統願意為台灣做他能力所及的三件事情，我們如果派出去的是最有國際觀的范琪斐，那台灣就完了，她隨便講了兩件，對現狀一無所知。如果你現在可以為台灣爭取三樣事情，第一件應該是美日台安保條約，三國互相承諾在受到攻擊時有出兵義務，而不是軍售，這才能保障台灣的安全。 第二件事情是將對台灣地位的戰略模糊改為戰略清晰，避免中共的試探與碰運氣，這是美中台最壞結局，在這個基礎上逐步修改上海三公報，讓台灣有政治上可發展的未來，突破對台灣國際地位的緊箍咒。 第三是將台灣加入印太戰略，從經濟、貿易、生產鏈條上，把台灣安置進美日澳印即將共組的新聯盟，讓台灣成為印太小北約的一員，讓台灣在經濟上多元發展，得到經濟上可發展的未來。 這都是川普政府可能同意，他們正在發展，美國國關學界學者都在討論，而且符合台灣長遠利益、美方也需要台灣共同合作的可行要求，這不是我瞎掰的，就是正在發生正在討論的事情。范琪斐竟然什麼都不知道。 而且范琪斐對汪浩的態度真的太壞了，好像把汪浩當作路邊來什麼都不懂的傢伙，我真的不想洩漏汪老師的過去，可是他真的是叱咤亞洲資本市場的一號大人物好嗎，我真的為你感到可恥，他經手的生意都是百億美元起跳的好嗎。 我奉勸大家絕對不要看那個影片，會爆炸！ https://reurl.cc/Lde3Da

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