【即時頭條】260倍槓桿 中國工商銀行挑戰高盛
在紐約市一座摩天大樓的高層上,中國最大的銀行正在美國金融的陰影中悄然運作。
中國工商銀行的戰利品不是股票、債券或外匯,而是促進所有這些市場運轉的潤滑劑:回購協議。
利用旨在防範美國各銀行變得「大到不能倒」的規則漏洞,工商銀行在短短幾年內就躋身高盛等老牌公司的行列,成為了領先的回購協議交易商。這種短期貸款讓投資者能夠通過借出證券來借入資金,在華爾街的日常交易中發揮著至關重要的作用。
工商銀行的崛起不僅體現了中國發展高級金融的全球雄心,同時也體現出,危機後出台的規則讓一大批新玩家得以從銀行業監管機構無法觸及的影子銀行的陰暗世界中獲利。面臨更嚴格標準的大銀行正在為經紀公司、資產管理公司和工行這樣的外國公司所取代,後者可以加大槓桿,冒更大的風險。一些監管機構為此已經開始擔心,在回購市場恐慌導致雷曼兄弟破產不到10年後,非銀行貸款機構正在再次構成對金融穩定的威脅。
「人們關心的是,非銀行交易商正在回購市場上日益壯大,」範德堡大學歐文管理學院專門研究影子銀行和監管的Benjamin Munyan說,「這些中介機構不在聯儲局的傳統安全網絡範圍內。」
從某些方面來說,這反映出了打擊某個領域中金融冒險行為的舉措,會怎樣給另一個領域帶來意想不到的風險。但它也凸顯出,不管監管機構留下或製造了什麼樣的漏洞,各公司都有意願和能力撲上去。
總部位於紐約的工商銀行證券子公司ICBC Financial Services的回購業務主管Alan Levy對此不予回應。
回購操作是這樣的:公司用美國國債之類的證券作為抵押而借入資金。然後這些現金就可以用於購買高收益率資產--這是對衝基金的常見做法。在回購協議到期時,借款人「回購」抵押品,並向貸方支付利息。這個過程可以不斷迴圈,提高一家公司的槓桿,前提是用於擔保回購協議的資產能夠維持價值。
在信貸危機期間,對這種短期融資的依賴促使雷曼破產,並危及了整個金融體系。政府救助行動讓大型證券公司像銀行一樣受到聯儲局監管,《多德-弗蘭克法》則迫使它們縮減資產規模。其中一項關鍵條款是資本要求提高,這使得美國大型銀行囤積低收益率美國國債、用作回購融資的成本過於高昂。
「幾年前,資產負債表規模不受限制,信用額度幾乎也是無限的,」Brean Capital利率業務主管Russ Certo稱,「現在,這些條件變差了很多。」
在另一系列監管政策變化將薄利業務——抵押國債進行回購融資——變得更加有利可圖之際,這就為獨立經紀公司和外資參股實體(例如工商銀行的證券子公司)開啟了大門。
工商銀行本身的資產規模大於摩根大通與高盛之和,但其美國銀行業務還很迷你——資產僅有20億美元。而且鑑於只有一家海外銀行的美國資產總額達到500億美元時,其非銀行子公司才需滿足聯儲局那成本昂貴的資本要求,ICBC Financial Services因此獲得優勢。
而工商銀行通過一種叫做總淨額結算(master netting)的會計手法,將美國資產規模維持在上述門檻水平之下,儘管其回購業務規模已經遠遠突破了該金額。
工商銀行的回購業務幾乎只做美國國債和機構債券融資。最新監管申報檔案顯示,工商銀行此項業務規模2016年年底升至950億美元,比2011年ICBC Financial Services首次實現全年營運時的水平增長逾一倍,令其得以躋身十大回購交易商之列。
但是,由於總淨額結算,即扣除相同客戶的逆回購協議規模後,工行報告的淨回購協議規模縮減至290億美元。實際上,工商銀行減去的淨額表明,有許多客戶都達成了逆回購協議,以控制自己的資產負債規模。好處在於,這讓工商銀行可以以比美國競爭對手更低的價格提供更多的回購協議。
規模保持在500億美元以下也使得工商銀行能夠利用銀行和證券公司的監管差異。與聯儲局不同,美國證券交易委員會(SEC)的資本要求因資產的風險程度而存在差異,其中美國國債支援的回購協議成本最低。因此,公司只要能夠繞開聯儲局的資本規定,就可以提高槓桿,以產生更高的回購利潤。
工商銀行就是這麼做的。2016年底,ICBC Financial Services的資產與資本比率大約為260倍——大概是摩根大通證券子公司使用槓桿率的逾10倍。(兩者數字均剔除了會降低比率的次級債務。)
證券行業的一些專家表示,像工行這樣的公司只是單純地把借款人和放款人撮合在一起,因此可以提高槓桿而不會產生不必要的風險。但直到2017年4月才卸去聯儲局銀行監管委員會主席職務的Daniel Tarullo等人則認為,此類回購安排可能仍然會對金融體系構成風險。
工商銀行於2010年收購了法國巴黎銀行旗下富通證券的部份業務,開始開展回購業務。協助工商銀行籌備營運的富通前高管David Caruso表示,這是工商銀行擴大全球影響力策略的一部份。
此項業務的經營者是一群經驗豐富的華爾街交易員,產生的利潤有助於支付工商銀行的擴張成本。2013年,ICBC Financial Services成為紐約證券交易所首家中資成員。2016年7月,它註冊成為一家美國的投資顧問公司。
「ICBC Financial Services的那些人已經做了很久了,」曾短暫擔任該公司負責人的Caruso稱,「他們賺了很多錢。」
這種模式已被複製。2016年,工行回購業務的兩名高管Peter Volino、Richard Misiano跳槽大宇證券美國,去成立同樣的業務部門。Volino當時對媒體Securities Lending Times表示,對該機構——現在名為未來資產證券(美國)——來說,有非銀行母公司的支援「至關重要」,因為銀行所有公司受到的限制增加。
監管機構已經注意到這個問題。在任職聯儲局期間,Tarullo曾屢屢就影子銀行和回購市場的「監管套利」風險發出警告。面對聯儲局的壓力,SEC還與業界討論了限制交易商槓桿的問題。
SEC自己的規定可能在加劇這個問題。2016年10月實施的一項旨在加強貨幣市場行業安全的規定,產生出了數萬億美元國債需求。國債回購業務利潤大增,結果就是像工行子公司這樣的非傳統交易商將自己定位為中間商——撮合需要證券的貨幣基金和需要現金的對衝基金。
「大型對衝基金和貨幣市場基金真的沒有其他什麼地方可去,」Wedbush Securities固定收益融資董事總經理Scott Skyrm稱。撰文/Miles Weiss
#工商銀行 #聯儲局 #雷曼兄弟 #高盛
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摩根大通官司 3820億天價和解
2013年11月20日
閻紀宇/綜合報導
美國金融業鉅子摩根大通(JPMorgan Chase)19日與司法部達成協議,針對金融海嘯期間該公司銷售「房地產抵押貸款證券」(MBS)的非法行為,以130億美元(新台幣3820億元)解決相關的民事訴訟。這是美國司法部歷來與單一公司金額最高的賠償協議。
摩根大通銷售的這類衍生性金融商品,有許多是以次級(subprime)房貸為骨幹,也正是2008年金融海嘯的主角。摩根大通去年盈利約213億美元,因此130億美元賠償金等於吃掉盈利的6成。
和解金之中,90億美元用於支付聯邦及各州民事訴訟的罰款,40億美元用於救濟因摩根大通非法行為而陷入困境的購房者。此外,摩根大通承認在很多宗MBS的交易中,曾向公眾和投資人披露嚴重失實的訊息。
不過這樁協議僅限摩根大通本身的民事部分,該公司員工依然可能成為相關民事訴訟的對象。摩根大通及其員工也可能成為刑事訴訟的對象。同時摩根大通承諾,全力配合檢察官調查上述違法行為。
《紐約時報》指出,這樁賠償協議可視為公眾對華爾街的一次「清算」,歐美金融界以高風險手法操作次貸金融商品,幾乎顛覆全球經濟。另一方面,無數投資人因為買到這類商品而傾家蕩產,摩根大通的賠償差堪告慰。
司法部對大型金融業的態度,經常被批評為過於軟弱,讓這些金融鉅子從「大到不能倒」(too big to fail)進化為「大到不能審」(too big to try),因此摩根大通案也代表歐巴馬政府整頓金融業的態度更趨積極。
今年7月,聯邦檢察官以刑事罪名起訴對沖基金公司SAC Capital,理由是長期進行詐欺性的內線交易,該公司正在與司法部談判認罪協議,罰金將超過10億美元。匯豐銀行(HSBC)去年也因為涉入洗錢,被司法部重罰19億美元。
以資產而論,2兆2410億美元的摩根大通是美國第一大銀行,在全球也僅次於HSBC的2兆6840億美元。戴蒙2006年接任執行長,帶領摩根大通安度金融海嘯,業績蒸蒸日上。
然而近來摩根大通與戴蒙的聲譽岌岌可危,除了次貸金融商品之外,2012年的「倫敦鯨」(London whale)事件,讓摩根大通在對沖基金交易上慘賠60億美元,外加9億2000萬美元罰金。摩根大通在中國高薪僱用權貴子弟,也被質疑為試圖走後門、爭取重要交易。
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大家週三(0703)晚安 今晚最新消息!
(一)
A.集中市場 融資減0.91億達1914.18億
融券增19426張達32萬6775張
---台股有再破底危機? 今天破半年線7962,有機會
再打出頭肩底的"右肩"? 還是根本已經出現小頭?
台股會再破底?7663守?破?
B.尾盤央行作價,台幣重貶1.82角 收30.302元
---外資3賣逾159億,賣超恐不縮手?期貨+選擇權訊號!
(二)最新重要! 歐債危機捲土重來?
A.周三(3日)葡萄牙10年期公債殖利率大漲42個基點
至7.14%創去年12月19日來新高(逾7%債務陷危急)
西班牙及義大利公債價格也連2天走跌,10年期公債
殖利率分別上升12及9個基點至4.74%及4.53%
---希臘.葡萄牙,現在債務危機到底有多危急?
歐洲央行.德國.法國現在態度又如何?歐債危機
真會再次捲土重來?
---之前歐盟訂下的"防火牆"是怎樣作法?這些做法
可堵住現在又開始燒起的歐債危機之火?
B.歐洲股市今晚跌逾1.7%創1週多來最大跌幅,
歐元今重貶至1歐元:1.2920美元
---標普下調"巴克萊.瑞信.德意志"三大銀行信評
美.歐.亞股.台股,金融股全面重殺,是因為歐債
危機升高,銀行海外投資,提列"虧損"擴大?
---國際不安下,銀行.壽險業下步因應?台灣金融操作?
(三)美股 VS 埃及政局動盪
---最新!美上週初申失業救濟金人數減5000人至34.3萬人
最新!美國5月貿易逆差擴大12.1%至450億美元
---美股因獨立紀念日,週三提早收盤,週四休市,週五才正常開盤
---埃及,軍方逼總統下台,週三是最後期限,推升油價創14個月
高(去年9月以來首度漲破100美元)油價會繼續漲?買盤何來?
台股又受國際盤影響而重挫,但問題是,美國以外的股市重挫.
匯市重貶;債市.商品全跌,只見美元走強
●但投資熱錢如此龐大,會甘心於只投資美元?還是會找
美元的其他相關資產進行投資?有?哪些?已經開始了嗎?
1.收7911跌104量847 外資-48億 VS 熱門股
---台積電除息影響大盤? 台積電除息後vs大盤未來走勢?
台積電除息後,填息機會高? 平均幾天會填息?
---台股重挫下,出現逆勢抗跌股,漲理由?有機會再漲?操作?
---近期融資大舉增加股檢查!操作?(金控股...)
2.國際股市幾乎全面回檔
---埃及:總統拒辭 軍方最後通牒 埃及股市創1年最大漲幅
---野村:巴西經濟恐因QE縮減而衰退 巴西股市創4年低
---澳洲:澳元貶至3年低 澳洲股市創7個月低
---匯豐今天公佈中國6月服務PMI 51.3 增長幅度偏弱
---韓:外資續賣 韓股創兩周最大跌幅
---日圓今天續貶至100.85 日股雖結束4紅,卻抗跌
3.國際不安,從政治影響到全球經濟!
---油漲至14個月高+黃金,白銀,也出現連四天不破底
今摩根大通提出10大理由"全面翻多大宗商品"有理?
黃金.油價.會彈到哪?
---獨家追蹤!黃金開採成本價真是1100美元?或1150美元?
矛盾!黃金站上1100以上是2010年之後的事,難不成
2010年以前黃金都是賠錢在開採?如何解釋?
---法國總統歐蘭德要求歐巴馬 先針對歐盟會議中竊聽
事件說明,否則"美歐貿易談判"不用再談!
起因於美情報員史諾登,到底事件原委?為何會衝擊到
阻礙美歐貿易如此嚴重後果?未來事件演變?
美國最後捉的到史諾登?
---市場傳:國際炒匯熱錢(炒家),之前狙擊澳幣(看貶)
轉而賭升歐元,這是什麼手法?但今天澳幣.歐元都貶
又如何解釋?其中扯入高盛和金融巨鱷索羅斯,情況?
4.焦點股
---法人鎖單股?操作?
---金控今殺盤不意外,因為上週五尾盤五分急拉98點
啥意思?(和金融業"資本適足率"有關)金控操作?
---獨家!富邦金今重挫,因GDR定價是折價的,其中藏了
外資陰謀!外資陰謀計畫從今借券交易看的更清楚!
---股價下挫,持股可續抱?操作大教學!
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現在台股手法很多種,當沖、融資、融券、借券等,都是市面上大家常常在操作的,今天要介紹的是「隔日沖」大戶的操作手法。什麼是「隔日沖」? ... <看更多>
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