【如果你對毛利率沒有透徹的理解，買成長股可能會看錯重點😨😨】
當你買進一檔成長股之後，事實上你應該關注的不只是營收，反而是毛利率的變化。
『為什麼?』
讓我們以台股很經典的一檔成長股：寶雅(5904)，來試算給你看。
先看一下歷史背景，這是寶雅(5904)歷年的毛利率走勢，從2009年的28.67%，一路攀升到2018年的43.8%，堪稱台股過去10年的經典成長股。
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『假設寶雅當初毛利率沒上升』
我們假設寶雅2009~2018年營收還是繼續成長(繼續展店)，但是毛利率停留在2009年28.67%的水準，看看最後會發生什麼事？
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結果就是以下這張圖。
驚人的是，假如寶雅的毛利率一直停留在28.67%，這家公司根本不可能有後續的成長機會，因為如下圖，到了2012年的時候，寶雅從銷售產品獲得的利潤，會連營業費用都支付不了，營業費用若無法擴張，寶雅其實連成長的機會都沒有！
你會發現，寶雅之所以能夠快速展店，毛利率是一個很重要的因素，實務上，很多通路股都是因為找不到提升毛利率的方法，造成公司規模無法擴張，獲利停滯。
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假設寶雅當初毛利率沒上升，營業費用率也沒上升
有人會說這樣算不公平，因為實務上營業費用與營收會固定在一定的比例區間。
好吧，為了讓你更加體認到毛利率對成長股的重要性，讓我們把毛利率與營業費用率都固定在2009年，重新來試算一次。
2009年寶雅花在營業費用的錢，佔營收24.67%，此比率稱為「營業費用率」。
所以假設如下：
營收繼續高速成長。
毛利率停在2009年的28.67%
營業費用率停在2009年的24.67%。
重新試算一次結果如下圖，不管數據怎麼變化，結論還是一樣：如果寶雅的毛利率沒有上升，那麼其獲利麼成長動能根本一點也不強，只是個一般股票。
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結論：如果營收成長是「引擎」，那麼毛利率就是「油門」
一支成長股之所以能夠一直上漲，無非是因為獲利不斷超越市場原本的預期。
但你從實務上可以發現，通常營收成長性大家都已經提前知道了，這並不全然是因為內線，而是因為營收成長率非常容易估計，只要稍微加減乘除一下，每個人算的估計值不會差到到哪裡去。
比如說寶雅會成長多少，問公司下一季會開幾家店就可以簡單估算出來，每個人的計算誤差不會差太多。
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假如是製造業，當訂單訊息一來的時候，營收會成長多少也可以立刻被算出來，然後迅速傳遍所有人。
所以實務上你會發現，股價對營收成長的反應，相對是比較小的，因為已經提前反應了。
因此股價後續能否上漲的關鍵，就落在........詳全文
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寶雅股價為什麼那麼高 在 [新聞] 寶雅股價重挫3成！專家曝核心問題- 看板Stock 的美食出口停車場
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原文標題：寶雅股價重挫3成！專家曝核心問題
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原文連結：https://ctee.com.tw/news/stocks/590427.html
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發布時間：工商時報 數位編輯 2022.02.05
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
寶雅股價重挫3成！經營策略走錯路？專家曝核心問題
市占達9成的連鎖美妝生活零售業者寶雅，去年股價逆勢大跌，從年初600元下跌至今年初
的420元左右，重挫約3成，遠遠不如大盤上漲12%的表現。財經專家阮慕驊點出，寶雅近
年積極展店且主攻都會區，雖然衝高營收，但去年毛利率、營益率及淨利率卻呈現「三率
三降」的狀況，如何在經營規模不斷擴張下維持盈利率，是寶雅需要面對的瓶頸與挑戰。
受到本土疫情及積極展店帶來成本升高等負面影響，去年前三季寶雅合併營收127.24億，
年減1.9%，第三季稅後純益3.95億，年減42.52%，每股盈餘（EPS）3.92 元，創下5年來
同期新低。
寶雅衰退的獲利表現對股價造成衝擊，阮慕驊在理財節目《Today財知道》上表示，「仔
細看寶雅財報，你會發現第三季營益率只剩下12.14%，這樣的成績單，當然讓股價沒有好
臉色，雖然疫情有影響，但寶雅衰退的程度也太大了一點。」
阮慕驊認為，寶雅積極展店的策略面臨各面向的瓶頸與挑戰，「寶雅從實體店面起家，一
直不積極打入電商，目的是想在都會區及非都會區做出區隔，但近年來在都會區積極展店
，主要的客層就與電商重疊，加上都會區的營運成本不比非都會區，成本大幅提升，且台
灣內需市場有限，對於市占已經9成的寶雅而言，積極展店帶來的營收跟效益有多大？這
都是需要仔細評估的。」
阮慕驊說：「追求經營規模的成長，是一家優異企業必定要有的宗旨，但成長並非是無極
限，如何在經營規模不斷擴大之下，還能保持盈利同步上升、利潤率不衰退，我認為是更
重要的經營要素。」
（中時新聞網 郭宜欣）
心得/評論：寶雅的成長性本魯真的覺得不高,一堆連鎖用品販賣店,人家為什麼一定要來你
寶雅消費,買商店股的話,統一超還比較好,至少規模算是夠大也夠知名,等寶雅股價跟統一
超股價差不多的時候,或許就是一個進場的時機了。
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