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【公司債除了「利率風險」還包含了「信用風險」，觀察重點有哪些？】
市場利率為一切債券的訂價基礎。短從聯準會的基準利率、到長天期如10年公債殖利率，成為各種存續期間長度的債券價格的訂價基礎。
然而與政府公債不同的是，由於公司債除了「利率風險」外還包含了「信用風險」，因此市場利率對於投資等級債、高收益債價格的影響還需搭配景氣循環一同觀察：
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基金的內扣總開銷是對基金未來績效最有力的預測因子。
本文整理2020全年，台灣投信業者發行的基金所收取的內扣總開銷。我們專注內扣費用超高的基金族群。因為高費用，有帶來較差績效的傾向。(註)
沿用去年的分類方法，我將這些基金收費依其收費多寡，分成”聖母峰等級”、”玉山等級”、”101等級”。
首先是收費高昂可比擬聖母峰高度的基金。這些基金年內扣總開銷高達5%以上。可見下表:
台新印度基金以單年10.31%的內扣總開銷，拔得頭籌，成為2020全年台灣投信費用最高的基金。
台新印度基金10.31%的內扣總開銷，除了2%的經理費之外，最重要的地方在於有一項高達5.38%的”其它費用”。再加上其他項目，形成超過10%的費用成本。
操作一支基金可以操作到需要10%以上的費用，到底是為了費用收入而成立基金，還是為了幫投資人獲取收益而成立基金呢?
瀚亞2026收益優化傘型基金之美元保本與南非幣保本基金，都有6%以上的全年內扣總開銷。
根據基金公司資料，這兩支基金的經理費都”只有”1%
為何會出現6%以上的超高內扣費用呢?
理由在於，投信投顧公會網站的資料顯示這兩支基金的經理費根本不是1%，而分別是6.52%跟6.46%。
一年收取6%經理費的理由在於，該基金公司要在基金成立的期初，就將這兩支基金預計的存續期間，也就是六年，每年1%的經理費，總共6%一次收齊。
目前美國五年期公債殖利率是0.79%。六年期間，花費每年1%的成本，要如何保本?
可說是個”有趣”的問題。
統一中小基金跟瀚亞菁華基金分別收取5.11%跟5.10%的內扣總開銷。問題都出在本來就已經太貴的經理費(1.6%)，加上頻繁交易形成的過高交易成本。
聖母峰之後，接下來是收費等級與玉山同高的基金，也就是每年內扣總開銷4%到5%之間的基金。
付出太高的費用會有嚴重的報酬減損效果，你以為你在投資股市，其實高費用會確定你拿不到高風險資產的對應報酬。
而這還是高風險資產有好成果的時候。有人可以跟你保證高風險資產一定賺錢，獲利一定比較高嗎?
(假如有人提出這種保證的話，你可以確定的是，他大概不太了解”風險”是什麼意思)
儘管我已經連續幾年將這些高費用基金列表並寫成文章，但可以看到2020高收費基金數量有增無減。各家業者可說是毫不忌諱自家基金榜上有名。
為什麼?
因為不在意投資成本，以為費用沒關係的台灣投資人，還是佔了絕大多數。
不要天真的以為基金業者會”主動”改善高內扣費用問題。在費用方面，他們是全然的被動。因為那就是他們的獲利，他們的收入。投資人假如沒有覺醒，沒有提出要求，他們是不會改進的。
選擇低費用投資工具，不僅可以保護你自身的資產，也等於大聲的對業者的高收費行徑說"No"。
完整表格與討論，可見今天文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2021/05/2020_01939124745.html
雖然最近一年多大家都在瘋美股，但其實其他市場的報酬率不見得比較低。
我們在 2020/06/01 發表了 <聯準會推出量化寬鬆，如何影響新興市場？>，裡面提到 :
" 聯準會量化寬鬆所釋出的龐大流動性對於新興市場的影響路徑分為幾種方式。
首先，是資產配置的調整。由於量化寬鬆多是由聯準會購買存續期間 (Duration) 較長的資產，例如美國長天期公債與不動產抵押貸款，藉此壓低長端利率，造成的結果就是，期限溢酬 (Term premium) 被大幅壓縮。
而傳統上以這類資產為配置主軸的資金，例如主權基金、保險基金還有部分對沖基金等便因此需要轉向風險較高的替代資產，以尋求提高風險調整後的預期報酬，其中也包括部分新興市場。而這種資產配置再平衡便提高了替代資產的價格。
其次，美國量化寬鬆可能產生訊號效應。
第三種影響則是匯率因素。
實證結果證明，在美國實施量化寬鬆之後，這些新興國家的匯率皆因為量化寬鬆而對美元顯著升值、債券殖利率下降、股價則伴隨著資金流入而上漲。
那麼，資金什麼時候會重新青睞新興市場呢?
我們認為，較高的機率會發生在原油及原物料價格確實止穩，並且觸底回溫，那麼市場才有機會重回對新興市場的風險偏好，國際熱錢也才會重回新興市場。
而我們現在持有新興市場部位的機會在於匯率、估值以及基本面好轉加上市場情緒的逆轉。
目前整體新興市場的匯率及相對估值皆處於歷史上的低點，只要上述其中 1-2 個因素實現，那麼新興市場相對於目前已經大幅反彈且偏貴的已開發國家來說，風險報酬比將會相對勝出。
而這也是我們在資產配置中，持有一部分新興市場的原因。"
半年過去了，現在你知道為什麼亞洲股市跟貨幣會那麼威了吧?
自 2020/06/01 起算， VWO 報酬率為 29.8%，VTI 為 24%。
VWO 為新興市場指數 ETF，VTI 為美國整體股市 ETF
