#北京觀察》匯改周年/雲上風
8月11日,是中國人民銀行推行人民幣匯改一周年。這所謂匯改,就是匯率形成機制的改革,其重要性於推動還沒有實現可自由兌換的人民幣,走向市場化,從而為人民幣國際化鋪平道路。
匯改這個詞,看來用得有些大,因為去年8月人行宣布行動時,用的不是「改革」而是「完善」,說是要完善人民幣兌美元中間價報價,以增強人民幣匯率中間價的市場化程度和基準性。
一年前的匯改行動,有一個標誌性的變動,就是不管是「改革」還是「完善」,市場上結束了長達10年的人民幣單邊升值。人民幣兌美元中間價從去年匯改前的6.1162跌至本周初的6.6615上下。也就是說,一來年來人民幣匯率走勢,以貶為主,貶值超逾5400點。而此前的10年間,人民幣兌美元有累計33%的升值。
具體來看,過去一年間人民幣有「三輪貶潮」,過去三個月有「一降一升」。一年間人民幣經歷的三輪較大的貶值潮,,第一輪出現在去年8月匯改開始;第二輪是今年元旦始,人民幣快速貶值,境外勢力做空和套利,迫使當局實施「人民幣保衛戰」;第三輪即今年5月以來,因應美國加息預期升溫、英國「脫歐」等事件,令人民幣反覆受壓。
所謂過去三個月的「一降一升」,是5月以來的持續貶值,以及到7月出現「四連升」頂上高位。
「三輪貶潮」和「一降一升」,說的都是人民幣匯改一年間,有不尋常起落。但也正是在這起落中,人民幣靈活性加強,彈性加大,市場對人民幣匯率波動的接受度提升。當然,對一年匯改,也不能高估,因為中國的資本市場開放程度仍不高,形成對人民幣匯率雙向波動要命的阻滯。
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【即時頭條】人民幣入SDR 投資界:象徵大於實際
對安本資產管理公司和天達資產管理有限公司而言,人民幣下周可能獲得儲備貨幣地位更多是象徵性的,不會改變格局。
國際貨幣基金組織執行董事會將在11月30日投票決定是否將人民幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃子。這兩個總共管理6000億美元資產的資產管理公司認為,在IMF投票之後,人們不會急於投資於中國。
「納入SDR本身不會讓我們加速投資,」天達駐新加坡的基金經理Wilfred Wee表示,「讓我們投資的依然是基本面,我們認為這是驅動殖利率和匯率的因素。」天達管理著1120億美元資產。
人民幣的儲備貨幣地位基本是板上釘釘,包括美國在內的IMF主要股東均表示支持。渣打曾預計,人民幣納入SDR將在未來5年吸引4萬億至7萬億元人民幣(6260億至1.1萬億美元)的資金進入中國;穆迪表示,這對中國信貸評級是利好。但是,天達和安本認為,中國增速放緩的經濟和人民幣匯率走勢仍將是左右投資決策的主要因素。
「我不認為人民幣納入SDR在投資角度一定是大事件,」安本駐新加坡的高級投資經理Kenneth Akintewe表示,「我們認為,在是否投資中國方面,有很多事情需要考慮。」安本管理大約4830億美元資產。
流動性不足
Akintewe說,人民幣在SDR的權重會「相當低」,因此流入中國資產的資本規模不會很大。
雖然中國債市已經是全球第三大,但根據彭博的計算,中國債市年交易額相對於存量的比例只有1.1%,而美國為4.7%。基金經理可能偏愛瑞郎和澳元之類的貨幣,除非中國取消資本管制並改革其不透明且相對流動性不足的市場。
人民幣兌美元今年下跌2.9%,可能創下1994年匯率並軌以來的最大年跌幅;接受彭博調查的經濟學家預計到2016年底再貶值3.2%。儘管中國央行過去一年中6次降息,但經濟增速正降至20多年最低水平。6次降息使得10年期國債殖利率在上個月降至2009年以來最低水平。
Wee表示,天達青睞中國主權債和政策性銀行債券,因為經濟減速讓這類債券處於「甜蜜點」。
「儘管在經濟成長方面有各種不利因素,但殖利率仍將得到良好錨定並可能下降,」他說,「我們知道中國央行依然還有工具。」(彭博社新聞)
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2023‑01‑17 4.376 4.538 4.448 4.498 ... <看更多>