【即時頭條】人民幣波動率上升後會單向貶值嗎？
躋身SDR後，人民幣匯率波動性也開始向全球主要貨幣靠攏。在對人民幣波動表現出更大容忍的同時，中國央行及外管局在內的監管層不斷發聲，提醒市場勿將近期人民幣波動的增加視為趨勢性貶值。
彭博追蹤的數據顯示，人民幣匯率隱含波動率10月中旬後悄然走高，目前已經重回8月匯改後的活躍水平。然而，同期人民幣匯率的走勢，並未像中國官方期待的那樣雙向波動，而是自11月初兌美元連續走弱，甚至從上周開始出現台階式連續貶值。
在此市況下，上周五晚，中國外匯交易中心發布參考貿易權重貨幣的CFETS人民幣匯率指數，其中美元權重僅26.4％；之後連續兩天引述其官網中國貨幣網特約評論員發話，試圖引導市場更加關注人民幣對一籃子貨幣的匯率，而非不斷走弱的人民幣兌美元雙邊匯率，並強調「人民幣匯率具備對一籃子貨幣保持基本穩定的基礎。」
「央行希望放大人民幣兌美元匯率的波動率，但又不希望得到錯誤的解讀，也不希望遭到投機的衝擊，」中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任肖立晟表示。他認為，中國央行希望改革，但推進改革的壓力和風險很大，所以采取了一些預期管理措施。
瑞銀財富管理大中華區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆在採訪中說，央行有可能在2016年進一步擴大人民幣兌美元日內浮動區間到中間價上下3％，目前為2％。
東方匯理策略師Dariusz Kowalczyk除了認同央行可能在明年一季度做出上述決定，還預計央行可能拓寬人民幣對其他貨幣匯率的日內波幅，包括港幣、日圓、歐元、英鎊、澳元、紐西蘭元和新加坡元，目前這些貨幣對的波幅為3％。
波動率上升
或明或暗地，外匯管理當局近日一直在嘗試引導市場輿論和預期。其中包括人民幣入籃SDR次日央行副行長易綱關於人兌美元匯率「今後雙向的波動有所擴大是完全正常」的表述，也包括外管局官員上周規勸市場莫要對波動更大的人民幣匯率草木皆兵的希冀。
「目前人民幣波動率仍比較低，而市場對人民幣匯率波動的容忍度也比較低，導致稍微有一點波動，比如連續1、2天對美元走弱，就開始討論人民幣貶值了，這對市場主體的匯率預期和交易產生一些影響，」外匯局國際收支司副司長王春英上周四在記者會上表示。
隱含波動率根據外匯期權交易數據計算得出，能反映市場對一種貨幣未來波動程度的預期。8.11匯改後，1個月期人民幣隱含波動率從2以下的極低水平暴漲，8月13日最高達9.7550％。10月中旬後，這一指標在9月大幅回落後再次持續上升，周一大幅跳升75.5個基點報6.7950％，為8月以來最高。
在彭博追蹤的全球31種主要貨幣中，人民幣的波動率目前仍低於除港幣及印度盧比外的29種貨幣，不過已接近英鎊、台幣、新加坡元等波動率在7％左右的第二梯隊。周二，國際貨幣基金組織特別提款權SDR貨幣籃子中，按一個月平價期權隱含波動率計，歐元波動率為10.22％，日圓9.115％，英鎊7.0225％。港幣因盯住美元的聯繫匯率機制波動長期低於1％。
招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，人民幣兌美元匯率的波動性將會大幅上升，以往年均3-5％的波幅，將會上升至年均8-10％甚至更高，從而使人民幣年度波幅達到與其他主流貨幣相當的水平。他表示，當然這會是一個漸進的過程，「企業匯率風險將加速暴露。」
市場仍暈船？
一些市場人士已經開始注意到央行對匯率波動容忍度的提高。中信證券研究部總監、曾經在人民銀行任職8年的明明在研究報告中寫道，央行或許正通過與市場的不斷博弈及調節預期，在控制干預程度的基礎上，讓市場匯率供求自發趨於均衡。
但另一方面，自上月在岸人民幣出現8.11匯改以來新一輪被市場稱之為「有管理」的貶值，且波動率隨之水漲船高後，廣大市場對此還頗有些「暈船」。期間人民幣貶值預期進一步聚集，華僑銀行研報也認為匯率波動和預期之間存在著「負反饋循環」。
對比官方的意圖和市場的理解，招商銀行外匯交易主管張治青認為，兩者間存在差距，儘管央行對於波動的容忍度已經提高，而市場還沒有跟上。
而對於同為市場參與者的企業，招行的劉東亮指出，目前國內大型央企、國企在對待匯率問題上風險偏好過低，已經難以適應未來的匯率風險，匯率市場化將對其起到倒逼機制，迫使大企業對匯率衍生品的風險偏好上升；預計外匯期貨等新品種有可能加速推出。
市場對人民幣單邊貶值預期趨於一致令央行鼓勵匯率雙向波動的目標陷入尷尬。麥格理集團大中華區首席經濟學家胡偉俊稱，預期單邊化的癥結在於市場對高波動率的「暈船」，而央行的底線其實在於跨境資本流動不能失控。市場應及時適應官方態度的變化而避免一味搏貶值，胡偉俊說。「如果資本外流比較穩定的話，我相信央行會給市場更大的自由度去決定價格走勢。」（彭博社新聞）
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