所謂的Stablecoin本質上相當於「金滙兑制」的變體。作為一戰二戰之際金本位時代的權宜措施，金滙兑制或虛金本位制先天不穩定，原因是黃金的物理運輸不可能即時，而各家銀行的帳本互不相聯。Tether的初衷，原本是想讓這套基於區塊鏈的貿易融資平台，成為各國央行的管理工具，根本不是要炒幣。
何謂金滙兑制：
https://baike.baidu.com/…/%E9%87%91%E6%B1%87%E5%85%91%E6%9C…
Gold Exchange Standard and the Great Depression:
http://www.nber.org/papers/w2198
USDT「擠兑」造成Bitfinex上cryptos滙價遠高於其他交易所，並非可以無風險套利的情況。所有stablecoin都不是真正具無限法償效力的法定貨幣，而是stablecoin發行商的債券，因此存在交易對手的信用風險。
例如你從Coinbase Pro以$6394.47買進BTC滙到Bitfinex用$6927賣出，每枚$532的差價，約為8%的毛利，要落袋就必須在Bitfinex上兑換成USDT滙出，或是要求用USD法幣提現。現在USDT兑USD為1:0.96，亦即要吃4%的「滙損」。若要法幣提現，就要去排隊。這個等待的機會成本，其實就是Tether發行商的信用風險相對於無風險美國短期公債的溢價，亦即Tether發行美元計價無擔保債券的融資成本。
套利者在Bitfinex場內的「美元」餘額，其實不是USD，而是USDT，亦即被市場認為較不可靠的美元代幣。套利者如果在場內累積USDT，等於增加對Bitfinex的曝險。USDT與USD之間的關係，類似聯繫滙率，但又不像港幣般有HKMA的強方與弱方保證。這其實是外滙大鱷會摩拳擦掌的狀況，歷史上太多前例了。
所有同時在Bitfinex與其他交易所開戶的人若一直在場外吃進低價幣滙到Bitfinex賣出但不結滙，就等於Bitfinex對世界出現國際收支失衡。套利者若不滙出利潤，就要在Bitfinex平台上放款給其他用戶賺利息，這等於在投資Bitfinex，直觀地看，有點像是自願將錢投入到有資本管控的國家。
如果這是Bitfinex競爭者的陰謀，大鱷會將USDT滙到Bitfinex買cryptos滙出，加重Bitfinex的作業負荷。Bitfinex要抵抗這個攻擊，就要想法利用其場外的法幣補進cryptos，或是拿出自己的cryptos在場內拋出，以平抑滙差。Bitfinex沒有這麼做，一方面是因爲Tether並非真正的央行，一方面是因爲Bitfinex/Tether一直以科技公司定位自己，不應該進來搞arbitrage。
無奈的是，市場中別有用心之徒，太多了。
To resolve this situation, either some central banks offer Bitfinex an unlimited backstop window or swap line, or an investor syndicate with strong credit rating to stand resolutely behind Bitfinex and stake real cash to back it up.
