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【中國恆大8.4兆破產危機
台灣投資人債券、基金損失難預估】

🔥中國版金融風暴即將來襲?
全球房地產商中，具備開發土地面積最大的房地產公司—「中國恆大集團」財務危機成為未爆彈，根據恆大集團自身報告指出，其總債務高達逾3040億美元。然而，這是恆大集團所公開之資訊，被隱藏的債務還有多少?

中國恆大採取預售制的方式進行銷售新房產，透過向銀行貸款買地，幾個月後即售屋，以錢滾錢的方式，藉由高槓桿的操作，使恆大成為中國第一大房地產企業。而中國官方去年設立「三條紅線政策」，嚴控房產業者透過高槓桿經營及減縮貸款額度等手段，使房地產迅速降溫。而恆大集團在三條紅線全部踩線的情況下，企業不得融資，現金流開始出問題的恆大集團被迫開始降價出售房產，但面臨中國房市降溫下，恆大集團也無法力挽狂瀾，面對巨額債務恆大的下一步又怎辦?

🔥中國官方救與不救
投資人皆為最大輸家

國際信評機構標普9月15日調降房地產鉅子中國恆大集團及附屬公司信用評級，由「CCC」下調至「CC」，面對即將到期的債務可能面臨違約，美國金融大鱷索羅斯更在《金融時報》上投書警告恆大集團違約可能導致中國經濟崩潰。面對此問題，中國官方會出手嗎?恆大真的大到不能倒嗎?恆大集團創辦人與高層早於債務風暴前早已解套走人。中國官方態度更是關鍵，彭博報導指出，中國官方告知債權銀行，暫停收取恆大集團下週到期的貸款，其也意味著中國官方可能將為恆大集團債務破產重組做準備。

中國官方也可能會對拯救恆大集團說「不」，恆大並非國企而是一家民營企業，華爾街的態度認為，恆大違約機率很大，若倒閉其將影響大量銀行、供應商、購屋者，最終將影響中國整體的金融風險並延伸中國地產業全面崩潰，並可能延伸至更多產業，華爾街認為其所影響範圍可能比雷曼公司帶來的金融風暴還大。

🔥金融業對中國曝險應小心謹慎
誰是下一個中國「灰犀牛」?

但不論中國官方拯救與否，投資人已成為最大的受害者，恆大的股價在一年之間跌幅達87%。台灣金融業者對恆大集團曝險達22.13億元，其中兩家銀行業者對於恆大集團授信金額小於5億元，證券業者對於恆大發行之有價證券約台幣17.13億元。曝險總額對於金融業者而言並不是一筆大數目，但是恆大集團也許只是中國經濟泡沫化的縮影，嘉瑜呼籲金管會應嚴格管理金融業者於中國曝險的風險控管、曝險金額與投資標的，為國民的血汗錢嚴格把關！

👉嘉瑜質詢海外曝險
2020/05/23 嘉瑜在財政委員會質詢海外曝險
https://www.youtube.com/watch?v=Rdxab1ETRJk

👉相關新聞
2021/09/15 蘋果新聞網﹔財務危機加劇！中國通知債權銀行恒大不會支付下周到期利息
https://reurl.cc/ARgXOe
2021/09/15 BBC中文﹔恆大危機背後可能被忽略的四大問題
https://reurl.cc/35NyeO
2021/09/15 聯合新聞網﹔恆大面臨破產 中國版次貸風暴要來了？
https://reurl.cc/WXEzx7
2021/09/13 紐約時報中文網﹔恆大之困：從房產帝國到中國經濟的「債務炸彈」
https://reurl.cc/em9QL7

前幾天有人問我關於中國債券的產品看法，我的答案是：「呵呵」。
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最近中國的恆大地產的可能破產的消息常出現新聞版面上有看過對吧。有評論說，這件事就有如中國版的次貸風暴前兆。
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你知道他的債券殖利率是現在是多少嗎? 答案是：45~53%，也就是說現在買進該公司的債券領到的債息相當於45~53%的殖利率。要知道美國的垃圾債券頂多是6~10%，上次看到這種殖利率表現的時候是歐債危機時的希臘破產危機時的37%，但希臘是個國家等級，恆大則屬於公司債。
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而中國的信評機構：中誠信國際緊急下調該公司的債信等級從AAA降為AA級。挖賽，AA級債券有45~53%等級，這前所未見了吧。
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但我們換個角度來看美國標準普爾 (S&P Global Ratings)同時間給出該公司的評級為CCC，CCC意味者違約風險極高。誰的評級是真實可參考，自有公評。
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目前中國債券市場發債券的等級幾乎都是AA甚至AAA級，你覺得可參考性高嗎?我是有疑慮的，所以我從不碰也不建議投資中國債券相關的ETF，因為從資料上看不出來產品的評級是標準普爾給得出的
，還是中國自家信評給出的。後者給出的信評，可信度實在是有疑慮啊!
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網友問：何謂平衡型基金的波動論述？

在挑選配息基金有一個重要的要訣是【配息滿意、波動接受】，然大部分的人總是看了前一句「配息滿意」而忘了後一句「波動接受」，而這個波動度到底要怎麼看，講白一點，這必須自己去體驗並問自己接受否？因為波動大小每一個人接受程度是不同的。

為什麼會有：
(1)投資等級公司債基金：BBB等級比重不宜過高(請以同類型其他基金比)
(2)高收益債基金：CCC等級比重不宜過高(請以同類型其他基金比)
(3)新興市場本地貨幣債基金：不宜長期投資，想長期領息者，不選
(4)新興市場債券基金(非本地貨幣債基金)：要再檢視投資國家的分散度及風險
(5)目標到期債基金：配息率近(或高過)高收益債基金最好遠離它高收益債為什麼

因為以上基金若有這類情況，其便陷入波動很大的局面，已經幫你過濾掉了，唯獨平衡型基金沒有挑明，既是平衡型就是有投資股票，波動度當然會較高，但會有多高？或許你可以這樣檢視：(其實就是SOP四步驟)

以市場上大家常買的安聯收益成長基金為例：

是一支平衡型，投資地區：美國

投資標的：1/3美股+選擇權、1/3可轉債、1/3高收債

可觀察其長期淨值走勢，尤其美股大跌時就是其相對大的波動度，再問問自己是
否可以接受？

其他平衡型基金都可以類似方式檢視。

Jack係一名穩健的投資者，希望減低投資組合嘅風險，因而將債券加入喺自己嘅組合中。但係，喺之後兩年，全球進入加息週期後，佢睇見價格不斷下跌，又唔捨得將債券賣出止損，兩年過後，債價繼續下跌，Jack最終都係二手市場賣出止損，原本保守嘅資產變成殺人工具。Francis同樣係一名穩健的投資者，也把債券加入在組合中，佢就睇見香蕉公司同蠟燭國國債竟有30%利息，回報十分吸引，所以佢買入咗唔少佢哋公司同賣國家債券。但係，香蕉公司和蠟燭國因為環球經濟不穩而宣布破產，Francis嘅投資直頭化為烏有。雖然債券傳統上係較穩定嘅資產，但唔留意影響債券價格嘅因素嘅話，可以死得不明不白。

究竟什麼係債券呢？有咩因素會影響債券嘅價格呢？當投資者買入債券嘅時候，他們初始借出嘅總額就稱為「債券本金」。作為回報，該公司或國家會定期支付利息，假設係一或者半年，稱為「票息」，另外時間上要注意嘅係「年期」，亦就係當債券發行人交回「債券本金」嘅日子。當然，債券中嘅條文或多或少會有唔同，大家亦必須睇清楚條文，留意發債公司可唔可以提早還清本金。所以，債券就係投資者借出一定嘅資金，定期能夠收返利息和本金嘅投資產品。不過，如果一唔小心，忽視債券風險嘅存在，有可能損¬失所有投資資金，得不償失。

投資債券嘅時候，有三個基本嘅風險，係需要留意嘅：
1) 違約風險：當任何人決定借出款項嘅時候，最大嘅危機當然就係借款人違反合約。當一間公¬司宣布破產嘅時候，債務人是會比股東優先收到清算嘅資產，但有時債務人亦唔能夠收返所有債務金額，各投資者就會蒙受損失，甚至損¬失所有投資資金。所以，為咗避免這種風險，喺投資債券嘅時候，一定要參考環球信用評級機構嘅評級資料，例如常見嘅穆迪同標準普爾，佢哋為環球資產嘅安全同危險性進行評級。以標準普爾長期債券評級為例，可分為AAA、AA+、AA、AA- A+ A A- 到B級嘅 BBB+至B- 到C級嘅CCC+到C，至最差嘅D即違約級別。高評級的公司同¬國家授於AAA，代表違約風險理論上係最小，相反，剛才Francis買入嘅可能係BBB或者CCC的債券，因此違約風險大，當經濟有危險時，便首當其沖宣布破產。

2) 利率風險：例如我們早前所講，票息對投資債券都非常重要。債券入門必定要知嘅係，國家利率同債券價格係成反比嘅，因為當國家利率上升時，持有債券嘅票息吸引力相對下跌，因而債券價格亦會下跌。而當¬利率下跌的時候，就會有相反嘅效果，債券價格上升。假設Jack買入票息5.5％嘅債券，但美國宣佈加息，美國國家債息都有8％，咁Jack一定喺二手市場沽出現有嘅債券，換入國家債。抵抗這風險最¬基本嘅方法，就是唔理會債券價格嘅趨勢，而簡單地持有至到期日，咁投資者可以取回本金。去返頭先例子，Jack根本就唔應該喺加息週期時候買入債券，就算買咗，可以按投資債券嘅最初目的，就係持債券到到期日，不在二手市場賣出，可以賺回本金和當中的票息。

3) 另外，我哋亦需要留意提前還款風險。有啲合約內會寫明債券發行人，係有權喺到期日前償還債券本金及終止合約嘅¬。通常係喺市場利率已下降的時候，公司能夠以另外啲渠道以較低嘅成本借取資金，公司就會償還息較高嘅債券及終止合約。係大多數情況下，有提前還款權力的債券對投資風險加大，所以呢類嘅債券嘅票息都會係較高嘅，但唔係全部情況都係。大家投資債券時，必須睇清¬楚合約嘅條款。

以上教學簡單講明三個投資債券嘅基本知識，投資者需要留意評級機構、加息週期、以及提前還款嘅風險作出正確嘅投資部署，否則低風險嘅資產都可以招至損手。

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內容:過去半年低油價的震撼，給高收益債資產帶來不小衝擊，我們為此特別調整了配置策略，除了加碼CCC級債券之外，也額外保留BBB等級債券維持流動性，並微幅增加現金部位以對抗今年來市場的大幅資金波動。不過，我們認為年高收益債的致勝關鍵在配置策略，現階段許多美國能源公司已經做好因應低油價的準備，且除了能源產業之外，具備良好信平與利差優勢的債券，依舊存在於各大產業之間；所以我們最大的投資策略就是維持啞鈴式的操作方式，讓CCC級債券專攻收益，現金與BBB等級債券降低波動。