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※ [本文轉錄自 renteria 信箱]

作者: [email protected] ([email protected])
標題: [轉錄] 財經知識充實
時間: Wed Oct 22 23:22:30 2008

作者: renteria (KT) 看板: renteria
標題: [轉錄] 財經知識充實
時間: Thu Oct 16 00:33:20 2008

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作者: kirovgreat (迷惘的猖狂...) 看板: HRbig
標題: [轉錄][轉錄][轉錄] 財經知識充實
時間: Tue Oct 14 21:25:13 2008

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作者: c761121910 (c761121910) 看板: pursue
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時間: Tue Oct 14 20:07:57 2008

※ [本文轉錄自 REPERTOIRE 看板]

作者: andygenisu (冰炫風) 看板: REPERTOIRE
標題: [轉錄] 財經知識充實
時間: Tue Oct 14 14:49:50 2008

※ [本文轉錄自 KnuckleCurve 看板]

https://www.shukai.biz/2006/12/2-etf.html

今天來談談連動債和ETF，這部份我想把重點放在知其然上面，
有就是如何操作就好，內部原理以及學理上的東西就不贅言，
一來沒意義，二來怕講錯

先談談連動債

這個名詞是這幾年才風行起來，以前誰聽過這玩意兒，什麼時候會聽到呢？

你的理財專員會跟你推薦，每個銀行都有很多很多類似的商品，一般來說連

動債有幾個特性：

第一，一定是很長期，最少一年，長則十年以上

第二，只要契約時間未終止前提前贖回，一定價格很爛很爛，

例如說，我今天買進，下個月要贖回，可能只能贖回60%，這沒有一定，

但是作短期絕對賠錢就是

第三，他一定強調保本，所以主打退休族群，至於為何一定保本我等等解釋

第四，通常會用第一年很高的利息來吸引你進來，然後後來每年的利息就不保證了

第五，贖回非常不方便，大部分的商品都是一個月只有一天可以贖回，

過了請等下個月，所以變現能力差

第六，每檔連動債商品是怎麼樣操作的，你的理專跟你解釋老半天，你一定還是聽不懂，

不知道是故意還是什麼他們自己也不懂，我每次聽理專講都聽不太懂，

更不要講非金融專業的人

舉例：他會拿出一張圖表，上面有十年後會賺多少錢，前提是1.2.3.4.5.......，很多前

提，例如長天期利率高於短天期利率之類的，那就可以配息，配息多少又會弄出一套看不

懂的公式，反正就是讓你覺得這是超級專業，即使你不懂也一定會賺，畢竟是這麼多專家

搞出來的商品。是一定賺沒錯，不過是銀行一定賺，你不一定賺。

結論，千萬別被你的理財專員騙了，這是個爛東西，不要買

為何他說會保本，一般來說銀行會把你的錢去買國外銀行發行的債券，可能是十年10%保

證獲利，本國銀行拿你資金的90%去買國外銀行的保證獲利，等到第十年就變成99%，然後

把你的10%資金拿去投資，就算最差情況賠光光，也是保本，不過大前提是你不能提前贖

回，如果不到十年你就贖回，很抱歉，就沒有保本了。

結論，不要相信你的理專，不要買連動債。

題外話，參加什麼貴賓理財要幹麻？給大家一些idea，第一，過年過節可以去凹你理專幫

你準備紅包袋，旋轉點心盒之類的。第二，去銀行辦事情，拿號碼牌之前看到前面有二十

個人在等，請拿出你的存摺刷一下，就可以插隊，省很多時間。第三，申請貸款，讓你理

專去找他認識的放款人員，比較不會太龜毛。除此之外，他推薦的商品不要碰。不好




接下來我來介紹一下ETF

何謂ETF？

這是一種指數基金，舉例來說台灣目前有三檔ETF基金，其中一檔叫做寶來台灣卓越50基

金，他是以台股前五十大市值的股票綜合來決定其價位高低，簡單來說就把他當作在操作

加權指數就是了，可以在盤中交易，股票代碼為0050。

夥伴們會問，知道ETF是幹麻的以後，要怎麼操作才能獲利呢？

我提供一個傻瓜操作法，用這招年報酬率大概平均會有20%左右，而且不太需要常常注意

股市，台股最近幾年生態有變，多半時間都在6000點上下(台股的問題我會在股票篇詳細

討論)，傻瓜投資法就是半個月看一次台股，哪天看到台股跌到5500以下，請買進1/3資金

，再跌兩百點再買進1/3，再跌兩百點再買1/3，然後就抱著，等到台股漲到6500以上就賣

1/3，6700再賣1/3，6900再賣1/3，週而復始，績效就出來了。

非常白痴，非常輕鬆，為什麼大家作不到？

因為有些人不是為了賺錢而操作，是因為想操作而操作，三天不買股會手癢，於是乎即使

點位不好還是買進，當然就容易賠錢。

還有可能就是貪婪和恐懼，6500以上不捨得賣，5500以下不敢買，當然最後下場就是抱上

又抱下，到老一場空。

這時候有人會問，那一般股票也可以這樣嗎？

我說不行，這只有指數型的ETF可以這樣作，因為你可以相信台灣市值前五十大的公司不

會一起倒閉，所以ETF不會崩盤，一般股票卻無法保證不會出問題，所以不能這樣操作。

今天討論的主題比較小眾一點，有問題一樣我會盡力解答，希望各位繼續支持，這篇算是

暖身，接下來的兩到三篇就是重頭戲，是小弟我的專長，股票、期貨、外匯，一定不會讓

大家失望。


為什麼ETF在6000+\-500點買賣呢?為什麼用三分之一資金? ETF是台灣特有的嗎?還是國外

也有?如果在國外的話也是用500\200點分法嗎?國外當然有etf，S&P500就是其中之一




什麼是連動式債券呢？

連動式債券( Structured Note )一般而言，是一種結合債券與衍生性金融商品的投資工

具，可以透過台幣或外幣特定金錢信託資金投資於海外債券的方式，結合固定收益(債券)

，以保障一定程度的本金，其餘部分資金投資於高報酬的創新產品。連動式債券有兩個常

見的類型 : 獲取正向報酬為目的的保本型連動式債券( Capital Guaranteed Notes )與

獲取較高收益為目的的高收益型連動式債券( Yield Enhancement Notes )。其中保本型

連動式債券( Capital Guaranteed Notes )又稱作參與債券( Participation Notes )，

本金是以預先決定的特定比率保證歸還( 通常是原始投入金額之 95%、97%、100% 或

105% )，並將部份或全部的利息拿去購買選擇權，利用選擇權的特色去參與標的資產上

漲的好處。故保本型連動債 = 零息債券 + 買進選擇權。高收益型連動式債券( Yield

Enhancement Notes ; Y.E.N. )也稱 High Yield Note，依其結構的不同，所隱含的收益

率較定存為高，因為投資人通常賣出選擇權而獲取權利金，也由於是賣出選擇權因此通常

為不保本架構。故高收益型連動債 = 零息債券 + 賣出選擇權。



☆ 連動式債券有哪些？

若依連結標的不同，一般可分為連結利率、匯率、一籃子股票、不動產投資信( REITs )

、指數、期貨、商品或公司信用等各種混合形式；若依產品本息的償付結果，可分為保本

保息、保本不保息、保息不保本、不保本不保息幾種形式；若依產品投資操作的基本架構

，可分為零息債券 + 選擇權、動態調整之投資組合保險交易策略( CPPI ) … 等等各種

不同類型的商品。


☆ 投資連動式債券有哪些優點 ？

投資連動式債券的兩大訴求，一是保本( 不一定為100%本金保障 )，二是高收益，隨著連

結標的漲跌將增加獲利機會，讓投資人可「以小搏大」；發行機構可藉由不同類型的選擇

權、投資標的以及產品架構的結合，包裝成各種不同期限、不同保本率及不同預期報酬率

的產品，提供多元化的投資選擇；因此，投資人可以依據個別投資風險屬性及資金運用的

需求，選擇適合自己的產品。

若選擇投資天期較長的連動式債券，並持有到期，通常皆可達到保本的目標，報酬率亦可

能高於定存利率，且因為屬於海外投資，可享有獲利免所得稅的優勢。



☆ 投資連動式債券應注意哪些事項？

投資國外有價證券具有一定風險，本行不擔保委託人( 兼受益人 )於本項投資之原始投資

金額、收益以及管理、運用績效，委託人( 兼受益人 )應自負盈虧。本項信託資金非屬銀

行存款，故不受受託人所投保之銀行存款保險之保障。本項投資可能會面臨投資標的本身

或發行機構之債信下降及運用之損失、或因政治、經濟、國家、市場、戰爭、交易對象等

及其他不可抗力或不可歸責於受託人之事由所產生之投資風險，前述相關投資風險悉由委

託人( 兼受益人 )自行承擔。此外，投資此類商品仍需衡量相關風險，包括流動性風險、

發行機構之信用風險、匯兌風險、受連結標的影響之風險 … 等等。



☆ 相關稅賦有那些？

連動式債券之投資是以特定金錢信託之方式承作，因投資標的為國外有價證券，所以不課

個人綜合所得稅。

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https://stanleyh.myweb.hinet.net/StructureNote1.htm

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什麼是次貸危機 一看就明瞭

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不

在。當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在美國失業和再

就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因

為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。(次貸絕非二胎）


大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或

在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：


『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』

『積蓄不夠嗎？貸款吧！』

『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』

『首次付款也付不起？我們提供零首付！』

『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』

『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付

！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』

『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少

，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，

我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』



在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債

務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競

選總統呢。）



阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公

司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有

風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿囧找到美國財

經界的領頭大哥--投資銀行。這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），


他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授

，找來財務工程人員，用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時

煉出）之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市

已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險

？開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！於是經濟學

家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，重新包裝一下，就弄出了

新產品--CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債

券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。



光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。於是

投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，發生債務危機時，高級CDO享有優先

賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，但是前者就屬於

中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美製作的

powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級 8 的高

風險債券怎麼辦呢？



於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、

呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！於是憑藉著關係，在

世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，

日本央行貸款利率僅為1.5％；普通 CDO 利率可能達到12％，所以光靠利差避險基金就賺

得滿滿滿了。



這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍

多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房屋貸款

的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款

公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太

高興了！當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺

的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，於是投資銀行也開始買入避險基金，打算

分一杯羹了。這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，

本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了

，難道發霉了的飯菜營養更好？於是自己也開始吃了！



這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土

匪啊，現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，

換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。科科，當初

可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續

悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註

：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：一般

投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分

錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。以AIG為代表的

保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢， 1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送

錢給我們嗎！



避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去

，就有保險公司承擔一半風險！於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了

！但是故事到這還沒結束：因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！找更

多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，現在我

新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，顯然這個建立在之前一系列產品之

上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，如果這個基

金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損

，而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。天哪，還有比這個還爽的

基金嗎？1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！

Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！結果這個基

金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖

然首次募集規模是原定的 500 億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，但

是保證金 50 億元卻沒有變。如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值

不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。當時間走到了 2006 年

年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷

裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿

囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根

相繼發佈巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，然後股市大跌，

民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成

為 Prime Crisis。


Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……

有投資銀行賣的連動債與保險公司賣的投資型保單的朋友請看過來....

一百五十八年歷史的雷曼兄弟聲請破產，昨天有數不清的投資人焦急詢問「我的連動債有

沒有問題？」本報整理出投資人最關切的十大問題，替讀者解惑。


Q1：我如何知道我的投資商品，有無連結到雷曼兄弟、美林或AIG所發行的連動債或基金？

A：目前銀行只會先處理最急迫的雷曼兄弟問題，多會主動通知買到雷曼兄弟擔任發行或

保證機構的連動債客戶；至於AIG和美林，因為還沒有立即問題，不在這波通知範圍。

如果未收到通知，也可到銀行直接詢問，只要提供個人資料，銀行理專會調出資料確認。

若還不放心，可以要求銀行白紙黑字寫清楚，以示負責。

你也可找出當初投資的契約書來看，主要是看發行機構、保證機構是不是雷曼兄弟，投資

標的中有沒有連結到雷曼公司股價等。


Q2：銀行當初銷售時說這檔連動債「保本」，現在負責理賠嗎？

A：連動債保本的前提是，連動債的保證機構正常營運，而銷售銀行只是連動債的受託代

銷機構，代銷機構無法保證保本或保息；如果保證機構倒閉或聲請破產，投資人恐將拿不

回投資款，必須參與債權分配等方式求償，仲介銀行不理賠。



Q3：我有買投資型保單及十年期還本型保單，投資連結標的是由雷曼兄弟擔任「保證機構

」或「發行機構」，會受影響嗎？

A：若是由雷曼兄弟母公司做保證，因公司已聲請破產保護，會直接受到雷曼破產衝擊，

本金可能會受損失。至於台灣各銀行代銷的連動債，發行機構多半是雷曼兄弟子公司，基

本上一樣會受到影響。你最好和保險公司連絡，要求協助求償。



Q4：聽說有銀行開始幫客戶賣雷曼的連動債，賣得掉嗎？價錢如何？

A：由於雷曼兄弟部分子公司不在破產保護範圍內，因此這些子公司仍有資產未被凍結，

市場的確有外資在收購這些子公司的債券，可以賣得掉，但價錢會很差。



Q5：我買的是連動債投資型保單，也會受到雷曼破產的衝擊嗎？

A：首先要確定，購買的連動債保單是否有投資到雷曼兄弟相關標的，或是由雷曼兄弟發

行的連動債。雷曼兄弟近期評等不佳，絕大多數壽險公司銷售的投資型保單連結的投資標

的並沒有以雷曼為標的，不過建議還是請你的保險公司幫你確認。



Q6：我是雷曼連動債的投資人，我想知道對我的最好與最壞狀況是什麼？

A：雷曼兄弟最好的狀況是有新買主接手，或者重整後營運能起死回生，也許投資人屆時

能拿回部分的本金；但最壞的狀況，可能什麼都拿不回來。



Q7：我買的連動債不是雷曼兄弟發行，也沒連結到雷曼的相關債權，現在有需要贖回嗎？

A：如果你擔心你的連動債發行機構和雷曼兄弟一樣有破產危機，屆時投資可能被凍結甚

至變成壁紙，可以考慮先贖回，以求心安。不過，現在贖回價格並不好，好一點拿回六、

七成本金，最慘可能只拿回一半的本金。你必須自己判斷。



Q8：雷曼兄弟破產一百廿天保護期屆滿後，我能怎麼辦？

A：要看法院判決是否准雷曼兄弟破產或是可以重整成功而定。如果法院裁定雷曼兄弟破

產，主管機關考慮透過銀行公會進行集體向美國的雷曼公司求償，民眾最好和銀行保持聯

繫，掌握最新狀況。



Q9：我沒買連動債，但是買的基金卻大跌，應該怎麼辦？

A：現在市場狀況不明，做什麼動作都有很大風險。建議檢視一下手中基金投資標的體質

，若是基本面不錯，可以續抱；如果真的不堪虧損，可以先把一半的基金轉到風險較小、

收益固定的貨幣型基金放著，等市場明朗或好轉，再找投資標的出手。



Q10：現在還有什麼商品可以投資？

A：依照目前的市況來看，可說是現金最大，因為目前的全球景氣短期內不會好轉。




購買連動債 注意四大陷阱


只要是投資就一定會有風險，一般來說，購買連動式債券風險會比股票來的低，財富銀行

提醒要買連動式債券投資人，注意四大陷阱，分別是保本率、連結標的過去的歷史紀錄、

獲利率公式算法、未來市場發展等，注意這四項將購買連動債風險降到最低。

中國信託財富管理處協理黃培直說，現在銀行連動債商品有分為─「百分百保本」、「不

絕對保本」等兩種，最容易發生風險就是不絕對保本商品。

小弟對連動債並沒有特別偏見，不過有兩點是要務必注意的。

第一是連動債不能完全視為積極獲利的商品，而是當資金相當充裕，與其有大筆資金擺在

銀行定存，不如提撥一小部份來做穩健嘗試的資產配置選項。

第二則是連動債的勝率，基本上連動債的勝率通常對投資人不會太有利，畢竟發行銀行與

銷售單位都要先賺一筆，這是您在買進之前對方就已經拿了您的錢放入口袋，後續的風險

則是由投資人自行承擔。如果獲勝的機率很大，通常銀行自己做就夠了，那需要拿出來辛

苦賣.......


所謂「不絕對保本」商品就是指「有條件性」不保本，意思就是商品有設下檔保護空間，

舉例來說，如果連結標的是指數，只要盤中指數比期初購買時下跌三○％，商品就會自動

贖回，投資人只能拿回七○％本金。


黃培直說，在購買這類不絕對保本商品時，就要特別注意贖回條件，因為如果商品沒設下

檔保護空間，極有可能會讓投資人血本無歸，在購買時應該要問清楚「最差狀況是什麼」

。

另外，還可以從過去歷史紀錄觀察連結標的變化，如果連結的是股價，就要看看過去十年

多空循環，是否有可能來到提前出場機制。


並且，連結標的知名度、透明度也需要考慮，黃培直指出，如果連結的是S& P五○○、日

經二二五等大家所熟知的市場，因為透明度高，投資風險就相對較低。

再者，還要觀察結構債獲利公式是否太過於複雜，如果投資人聽完理專解說後，仍然搞不

清楚配息及獲利計算方式，這樣商品複雜度太高，就不適合購買。

新光銀行財富管理部門表示，連動債商品不如基金有隨時可贖回彈性，在流動性缺乏或交

易量不足情況下，如要在到期前贖回商品，則商品實際交易價格可能會與本身單位資產價

值產生顯著價差，就有可能損及投資本金，甚至在一旦市場完全喪失流動性後，投資人必

須持有該商品直到滿期，在購買之前也要考量到自己資金流動性。

黃培直說，一般而言，利率型連動債商品承做天期較長，五、十年商品都有，股票型連動

商品就屬於較短天期，約是一至二年，在購買時，眼光一定要放遠，考量到未來市場變化

，而非以現在狀況衡量。

美國著名投資銀行美林公司（Merrill Lynch）受信用危機衝擊，過去18個月來虧損逾140

億美元，相當於該公司上市36年來的獲利賠掉四分之一，凸顯全球銀行業面臨重大危機，

投資銀行的商業模式尤其受到嚴峻考驗。

　　
據《金融時報》報導，根據湯瑪遜路透公司（Thomson Reuters）的數據與公司財報數據

分析，美林從1971年公司上市到2006年間，經通貨膨脹調整的獲利約560億美元。
　　
而過去一年半來，美林的資產減損和信用相關損失累計就將近520億美元，導致該公司

2007全年加2008年前兩季的稅後虧損超過140億美元，大約等於美林2000年以來累計獲利

的一半。
　　
《金融時報》分析說，美國和歐洲的各大銀行，將信用緊縮造成的虧損與歷年獲利相比，

結果發現美林的虧損比例最高，表現遜於其他同業，包含花旗集團、摩根大通、美國銀行

（BOA）、摩根斯丹利、高盛、雷曼兄弟（Lehman）、瑞士信貸（Credit Suisse），以及

瑞士銀行（UBS）。
　　
瑞士銀行的虧損比僅次於美林，在信貸危機中損失逾150億美元。
　　
美林和其他華爾街公司的鉅額損失顯示，投資銀行的商業模式有其風險。這些公司仰賴複

雜的證券商品及高度槓桿操作，推升獲利成長，在全球經濟蓬勃發展時無往不利，如美林

2003年至2006年間就狂賺210億美元，占公司上市36年來獲利的三分之一還要多。

今年早些時候，美林證券（Merrill Lynch）曾公布報告說，美國經濟已經開始衰退，並

引發了當天全球股市的波動。
　　
美林關於美國經濟衰退的觀點當時引起了爭議，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）就對

美林公司的報告持異議。而正式判定美國經濟是否衰退要由國家經濟研究局（NBER）作出

，而這個決定可能還要等兩年才能做出。



美國銀行500億美元併美林

2008-09-16

工商時報

【吳慧珍／綜合外電報導】

　在次貸風暴衝擊下，美國最大券商美林也難逃整併命運，週一美國銀行宣布以500

億美元代價收購美林，兩家合併後將成為全球最大金融公司。專家指出，美林深陷財務困

境，而被併購可能是最好的安排，否則不無可能會步上週一宣布倒閉的另一家投資銀行雷

曼兄弟的後塵。

　美國銀行週一聲明指出，將以每股29美元收購美林股權，這個價格比美林上週五（

12日）的收盤價高出70％。

　聲明表示，根據雙方協議的條件，美國銀行以0.8595股換取美林1股，預計明年第

一季完成交易。美林總裁暨營運長富林明未來將出任新公司的企業暨投資銀行總裁。對於

美國銀行而言，收購美林，馬上就可以壯大投資銀行業務。

　這樁併購案無異宣告終結美林將近一世紀的獨立公司地位，美林16,690名交易員此

後將納入美國銀行麾下，成為這家美國最大消費銀行的生力軍。

　美國銀行退出雷曼兄弟的收購談判後，將目標轉向美林，使美林免於步上雷曼兄弟

後塵淪為下個次貸受災戶。

　美國Huntington資產顧問資深投資組合經理索倫提諾說：「美國銀行若能有效阻絕

美林不良資產擴大，美林可望成為其有力支柱。與美林合併比收購雷曼更有利可圖。」

　美國銀行在次貸風暴中攻城掠地趁機坐大，去年7月耗資25億美元買下全國金融公

司，躍居為全美最大房貸機構，直到本月12日一直未放棄收購雷曼兄弟的念頭。　美國銀

行截至今年年中旗下員工數為20.7萬人，美林則有61,900人。Wachovia銀行退休執行長麥

德林指出，「最大零售銀行併購最大券商無疑寫下歷史新頁。」

　不過芝加哥人力仲介公司Challenger ,Gray& Christmas說，美國銀行素以大刀裁

員著稱，美林部份業務預料會轉移至美國銀行總部。

　美林今年頭2季虧損66億美元，為彌補帳面損失，執行長賽恩7月不得不宣佈出脫

310億美元的擔保債券憑證（CDO），但售價僅面額的22％，以致又添44億美元的資產減損

，預料虧損還會持續擴大。美林股價目前已由去年初的97.53美元高點重跌逾80％







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